EBC热点分析|全球汽车业面临能源危机的严峻考验

上个月中国汽车制造商在欧洲汽车市场的份额再次创下新高，通过推出更实惠的混合动力车型，吸引了那些对完全转向纯电动仍持谨慎态度的消费者。

据Dataforce数据显示，该地区所有混合动力车销量中，每四辆就有一辆来自中国品牌。在人们对充电网络和续航里程存在担忧的情况下，混合动力车已成为迈向纯电动车的过渡选择。

随着价格更低的车型涌入市场，欧洲汽车制造商正进行大规模裁员。欧盟已对从中国进口的电动汽车征收最高达45%的额外反补贴关税。

据彭博社本月报道，德国正在起草一套经济安全措施，可能包括对混合动力汽车征收新关税，并计划向欧盟提出该方案。

欧盟委员会仍寄希望于北京方面接受自愿性贸易限制，以此为其寻求通过外交谈判达成解决方案提供依据。然而最初提出的混合动力车配额提案已被否决。

大众汽车15年来首次被剔除出斯托克50指数（代码E50EUR），凸显了该行业在2026年的疲软表现。该集团正面临中国市场销量暴跌以及美国关税上调的双重压力。

同样，自去年被剔除以来，Stellantis（代码STLA.N）的股价已几乎腰斩。目前，法拉利、宝马和梅赛德斯-奔驰是该基准蓝筹股指数中仅存的汽车股。

转向美国

自去年取消税收抵免政策以来，美国电动汽车销量持续下滑，尽管受中东局势紧张影响，燃油价格飙升，销量仍未见复苏迹象。这与欧洲需求激增的态势形成鲜明对比。

许多汽车制造商正将重心转向美国，以弥补中国市场销量暴跌和欧洲利润萎缩。它们通过在该市场销售利润率更高的汽油版皮卡和大型SUV获益。

美国汽车业曾警告称，中国竞争对手将压垮国内制造业。尽管如此，特朗普在本月初与习近平主席会晤时避开了这一话题。

预计丰田（代码TM.N）今年前三季度在美国的销量将增长1.1%。分析师指出，其在混合动力车型领域数十年来保持的领先优势，正使其在行业中势如破竹。

相比之下，特斯拉（代码TSLA.OQ）不得不通过压缩利润率的降价来捍卫其市场份额，导致其股价今年大幅下跌。摩根大通将目标价从445美元下调至415美元，同时维持“中性”评级。

高盛近期大幅下调了对特斯拉的交付量预期，称其在美国和中国的销量疲软。该行维持“中性”评级，目标价为360美元，截至周一收盘，特斯拉收盘价约为357美元。

看空者认为，与传统汽车同行相比，特斯拉估值严重过高。相反，看多论点则完全基于自动驾驶业务收入，其运营中的“机器人出租车”网络在美国部分大都市区不断扩展。

永无休止的战争

石油市场应对有史以来最严重的供应冲击的表现好于预期。问题是这种韧性背后隐藏着的薄弱环节在长期压力下极易崩溃。

中美两国均高度依赖石油储备来缓冲冲击。据凯宏投观分析，如果冲突长期持续，这些储备将不可避免地耗尽。

某大型银行的首席执行官对CNN表示，美伊冲突可能永无休止。 标普全球能源预计，即使到明年年底，中东的石油产量也难以恢复到战前水平。

超大油轮的短缺正推高全球石油运输成本，导致部分长途原油贸易无利可图。多位行业高管表示，此前这种程度的成本飙升是难以想象的。

目前将一桶原油从休斯顿运往亚洲的成本增加了约26美元。迄今为止，亚洲买家一直通过从美洲采购长途运输的原油来弥补中东原油供应的缺口。

石油交易商警告称，飙升的运输成本正在压缩炼油利润率，虽然全球对柴油和汽油的需求强劲，但企业不愿购买长途运输的原油。

这些状况正通过制造成本和物流渠道的双重挤压，对汽车制造商造成重大影响。短期内，尤其是欧洲汽车制造商的股价可能会进一步下跌。

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