　　10月28日起，合格的同股不同权公司股票将被纳入港股通标的。目前港股中有2家同股不同权上市公司——小米集团-W和美团点评-W，有望吸纳“北水”。高盛估计，潜在流入小米的资金达16亿美元，而流入美团点评的资金预计有14亿美元。

同股不同权纳入港股通标的

　　10月25日，美团点评逆势上涨2.2%，上周一该股曾创出历史新高；小米集团上涨0.22%，过去一周（10月21日至25日）上涨幅5.96%。

　　消息面上，10月18日，上交所、深交所公布沪港通和深港通新实施方法，明确从10月28日起，合格的同股不同权(WVR)公司股票将被纳入港股通标的。这就意味着内地资金将有机会通过沪港通渠道购买小米、美团等存在同股不同权结构的股票。

　　根据2014年4月10日中国证监会和香港证监会发布的联合公告规定，港股通股票范围原则上包括恒生综合大型股指数的成分股、恒生综合中型股指数的成分股、市值50亿港元及以上的恒生综合小型股指数的成分股、以及香港联合交易所上市的A+H股公司股票，其中可能存在不同投票权架构公司股票。

　　考虑到不同投票权架构公司的内部治理、股东权利等存在特殊性，在港股中也属于新品种，为充分保护投资者合法权益，经沪深港三所共同研究评估，拟定了不同投票权架构公司股票首次纳入港股通股票的具体要求。

　　根据规定，同股不同权公司在首次纳入港股通时应当同时满足以下条件：

　　1）满足稳定交易期时长，即不同投票权架构公司在香港上市时间需要符合“6个月+20个港股交易日”条件；

　　2）达到一定的市值要求，即最近183日中的港股交易日日均市值不低于200亿港元；

　　3）符合流动性安排，即最近183日港股总成交额不低于60亿港元；

　　4）满足合规要求，即股票上市后，股票发行人和不同投票权受益人未因违反企业管治、信息披露以及投资者保障措施等方面的规定，而受到联交所公开指责、其他公开制裁或者触发不同投票权终止的情形。

同股不同权是什么

　　说了这么多，可能有人对同股不同权还不太了解，这种模式下表决权与收益权分离，即公司的表决权并不是完全按照“一股一权”进行分配，少数股东虽然持有较少股份，却可以获得大于其股份的表决权。

　　采用同股不同权的，大多为科创类企业。例如，阿里、京东、Google、Facebook等都是同股不同权的架构，只是在形式上有所差异。

　　科创企业的商业模式决定了同股不同权架构的必然性。这类公司以轻资产经营为主，初期需要大量资本投入，但又难以获得商业银行的信贷支持，而多轮股权融资容易使公司创始人和管理团队的股份被稀释，甚至丧失公司的经营决策权。一个非常典型的例子是，同股同权制度的苹果，1985年乔布斯被赶出苹果董事会时，仅持有11.3%的股份。

　　20世纪初，纽交所最早推出双重股权制度，后因多方压力暂停了几十年。竞争对手美交所和纳斯达克开始对双重股权持宽容态度，吸引较多公司挂牌上市，最终纽交所也选择了放开双重股权约束。在几大交易所的博弈中，同股不同权企业的上市和管理制度逐步完善。

　　1989年以来，港交所取消B类股上市，2013年阿里巴巴放弃在港股上市转而选择美股。港交所在“痛失”阿里巴巴后，为避免持续错过科技龙头企业，重新放开了同股不同权制度。

潜在流入资金30亿美元

　　从目前的情况看，港股中有2家同股不同权上市公司，小米集团-W和美团点评-W，目前上述两家公司的总市值分别为2177亿港元和5253亿港元。值得关注的是，小米和美团在港股的走势可谓冰火两重天。

　　小米的股价自上市以来如过山车般持续下跌，目前已经跌破了发行价，处于新低附近。据统计，截至目前，小米集团年内频繁回购，累计达到33次，累计斥资人民币达18.92亿元。

　　有网友戏称：“小米挺住！内资南下资金马上就要来解救你们了！”

美团点评-W的股价则在今年不断攀升，本月21日其股价更是在盘中创下历史新高，达到97.4港元，目前最新收盘价为90.55港元，年内涨幅高达106%。

　　高盛发布报告称，小米和美团点评将纳入港股通，而根据过往经验，新加入股票的表现会在一个月中跑赢大市，但随后就会开始落后，市场会提前反映乐观情绪。高盛估计，潜在流入小米的资金达16亿美元，而流入美团点评的资金预计也有14亿美元，分别占自由流通市值的14%及11%。

　　花旗也在近日对小米重申“买入”评级，目标价为13港元。花旗称，对小米持正面看法，相信该公司将受惠于AloT及5G两大趋势，两者均有大量增长空间，考虑到该股仅为2020年预测市盈的13倍，而三年的复合年均增长率约20%，相信其估值具有吸引力。公司有望最快于本月底吸纳北水，加上其5G潜力被低估，相信有获重估的机会。

　　长期来看，小米和美团能否获得南下资金的支持呢？

　　中泰国际（香港）分析师颜招骏表示，小米和美团这两家同股不同权公司一旦纳入港股通后，会增加股票的流动性，股价短期会有正面刺激，但是能否长期获得南下资金的支持，主要视乎公司的盈利增长情况，从港股通过往数据来看，南下资金主要买入高分红、盈利能见度及增长高的标的。但总体来说是利好，也是两地股市进一步融合的印证。

　　西南证券电子行业首席分析师陈杭指出，小米和美团的主要客户群体都在内地，但在香港上市。投资者和用户是两个群体，对公司产品和战略价值的理解有一个信息不对称，如果政策得以实施，更能发挥资本市场的有效定价，进而更能反映出公司真实的价值。

南下资金历史净买入约万亿

　　随着内地和香港资本市场互联互通机制的不断完善，两地资金在对方市场的影响力也越来越大。

东方财富Choice数据显示，截至10月24日，北上陆股通资金自开通以来累计净买入8429.55亿，南下港股通资金累计净买入9813.15亿，接近1万亿。

　　从各年净买入规模看，南下资金总体净买入额呈现持续扩大趋势。虽然2018年净买入规模大幅萎缩，但2019年以来，净买入势头再次加快，年初以来净买入规模已达1533亿元人民币。

具体到今年，除了头两个月南下资金出现净卖出外，此后月份皆为净买入，10月以来净买入规模约为120亿元人民币。

仅供投资者参考，不构成投资建议

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