干预失效，日元已死？

日元对美元汇率跌至 1986 年以来的最低水平，这一里程碑事件将在日本引发不安，并使交易员高度警惕当局干预市场。

隔夜纽约交易中，日元兑美元汇率跌破161.95大关，跌破了2024年7月在此前一轮支撑汇率的行动中触及的低点。周二东京交易时段，日元跌势延续至162.40，即便内阁官房长官木原稔出面劝说也无济于事。随后，财务大臣片山五月发表的言论也未能立即起到作用。

日元上一次跌至如此高位时，正处于截然相反的走势，当时正值美国促成的货币协议推动下，日元经历了一轮持续数年的巨幅上涨行情。那时的世界与现在截然不同——日本的资产泡沫仍在形成。

这一次，日元走弱，日本正走出持续了一代人的经济低迷期。日元疲软推高了出口商的利润，进而推动日本股市创下历史新高。

但进口成本正在飙升，尤其是以美元计价的石油和天然气运输成本。由此引发的通货膨胀正在损害消费者的利益，他们从食品到电力等所有商品和服务的价格都在上涨，这有可能削弱首相高市早苗政府的支持率。

野村证券首席外汇策略师后藤裕二郎表示：“今天的焦点将是日本当局是否会采取实际干预措施，还是会发出更有力的口头警告。”

尽管日本央行进行了政权更迭，并宣布将于 2024 年结束负利率政策，但日元依然持续下跌——这一变化曾一度提高了人们对日元复苏的预期。

日本央行于6月16日将基准利率上调至1%，创1995年以来新高。然而，此次加息的影响微乎其微，因为交易员预期美联储未来将继续保持鹰派立场。只要日本的超低利率与美国及其他主要经济体的利率差距依然较大，投资者就有动机以低成本借入日元，并投资于海外收益更高的资产。由此产生的资本外流将持续对日元构成下行压力。

此外，人们还担心日本政府希望日本央行放缓进一步加息的步伐。最新的迹象是，日本政府将在其基本政策指导方针中呼吁采取“适当的”货币管理措施。

巨额的干预支出不仅凸显了日本面临的风险有多大，也凸显了在每天 9.5 万亿美元的全球外汇市场中逆流而上的难度。