FX周报：Trive本周展望

本周重点关注美国消费者物价指数和零售销售数据、中国的通胀与活动数据、澳⼤利亚央⾏的相关数据、澳⼤利亚的就业数据、英国的就业与国内⽣产总值数据、特朗普与普京可能举⾏的会晤，以及中美停战的最后期限。

周⼀

本周市场开盘清淡，⽇本因⼭国庆假期休市。唯⼀重要的数据来⾃挪威，由于挪威央⾏在上次会议上意外降息，该国7⽉份的消费者物价指数（CPI）备受关注。6⽉份CPI-ATE数据略⾼于预期，但与央⾏⾃⾝3.1%的预测⼀致。7⽉份 CPI预计为3.0%，这可能会影响近期对央⾏最早在9⽉份再次降息的预期。鉴于近期⾔论偏鸽，且劳动⼒市场出现降温迹象，若CPI数据低于预期，可能会进⼀步巩固⼈们对第四季度降息的预期。

周⼆

周⼆的交易时段将主要关注中央银⾏的决策、通胀数据以及贸易政策。在澳⼤利亚，市场普遍预期澳⼤利亚中央银⾏将把现⾦利率下调25个基点⾄3.60%，这⼀举措的可能性⾼达98%。由于就业数据疲软（失业率升⾄三年半以来的⾼点4.3%）以及第⼆季度通胀放缓，降息的可能性进⼀步增强。澳⼤利亚中央 银⾏⾏⻓布洛克已确认将采取宽松政策，7⽉份暂停加息被视为在等待更多数据公布前的谨慎之举。周⼆的降息将标志着中央银⾏明显转向鸽派，即使进⼀步的宽松政策仍需以持续的通缩为前提。

塔斯曼海对岸，英国劳动⼒市场报告预计将显⽰失业率维持在4.7%，扣除奖⾦后的收⼊增⻓率稳定在5.0%。然⽽，前⼏个⽉的就业岗位数据已被向下修正，且近期英国央⾏货币政策委员会（MPC）投票结果出现分歧，表明除⾮情况显著恶化，否则市场可能会低估这些数据。万神殿（Pantheon）的经济学家预计，6⽉份就业岗位减少将修正为-8000，7⽉份将修正为-7000，这进⼀步 强化了劳动⼒市场趋于稳定但更为宽松的论调。任何意外的薪资上涨都可能抑制降息预期，⽬前市场仍持谨慎态度，预计在2026年2⽉之前不会全⾯降息 25个基点。

德国ZEW 8⽉的通胀预期以及美国EIA STEO报告将成为关注的焦点，但核⼼宏观⻛险在于美国消费者物价指数（CPI）和中美关税休战的期限。预计7⽉CPI环⽐增⻓0.2%，同⽐增⻓2.8%（前值为2.7%），核⼼CPI环⽐增⻓0.3%，同⽐增⻓3.0%（前值为2.9%）。包括富国银⾏在内的分析师预计，关税将开始 推⾼消费者物价。然⽽，消费者需求疲软和核⼼成分的粘性意味着通胀可能会缓慢上升，⽽⾮急剧飙升。美联储仍处于“观望”模式，近期⾮农就业数据令⼈失望，加之戴利暗⽰美联储“不能永远等待”的⾔论，鸽派倾向逐渐显现。

与此同时，原定于8⽉12⽇到期的中美关税休战协议预计将延⻓90天，尽管中国已确认，但⽩宫尚未正式宣布。特朗普同时推出新关税——包括对印度从俄罗斯进⼝的⽯油加征25%的关税——这加剧了升级的⻛险。市场将对任何延期失败的迹象作出反应，这引发了双⽅针锋相对关税重演的担忧，此前美中两国分别加征了145%和125%的关税。

OPEC 将发布其⽉度⽯油市场报告 (MOMR)，与此同时，交易员们正在分析周⽇ OPEC+ 会议可能对产量产⽣的影响。初步报告显⽰，9 ⽉份的增产幅度将不超过 54.8 万桶/⽇，这与该组织在年底前解除剩余 220 万桶/⽇减产的计划相符。 

周三

周中将发布德国和西班⽛的最终通胀数据。预计德国7⽉CPI同⽐增幅将维持在2.5%的初值，⽽西班⽛的通胀数据则有望保持在2.3%的初值。在近期有评论暗⽰通胀正在向⽬标靠拢后，这些数据可能会进⼀步巩固欧洲央⾏的鸽派⽴场。除⾮出现显著修正，否则市场不太可能做出反应。

周四

焦点迅速回归央⾏、经济增⻓与就业。挪威央⾏在6⽉意外降息后，预计利率将维持在4.25%不变。政策制定者指出，核⼼通胀率下降的速度超出预期，且增⻓前景趋于放缓。预计7⽉消费者物价指数（CPI-ATE）将达到3.0%，这⼀数据⾄关重要——任何低于预期的结果都可能提前提升9⽉降息的预期。瑞典北欧斯安银⾏和丹斯克银⾏均预测年底前将进⼀步降息。

澳⼤利亚7⽉份的劳动⼒数据可能会进⼀步巩固澳联储在降息后的鸽派⽴场。上⽉的报告显⽰疲软，仅新增2000个就业岗位，失业率上升⾄4.3%。市场将密切关注疲软的招聘趋势及劳动⼒市场中闲置劳动⼒的增加。

英国6⽉GDP预计环⽐增⻓0.1%（前值为-0.1%），⽽第⼆季度环⽐增⻓放缓⾄ 0.1%（前值为0.7%）。Investec分析师认为，英国经济存在意外上⾏的潜⼒，预计受制造业韧性和服务业增⻓的推动，环⽐增⻓将达到0.3%。强劲的GDP数据可能会缓解⼈们对英国财政“⿊洞”的担忧，但不太可能改变英国央⾏以通胀为核⼼的⽴场。

瑞典7⽉份消费者物价指数（CPIF）将会公布，同时还将发布欧元区GDP和就业数据的初步值。由于增⻓势头依然疲软，预计欧元区第⼆季度GDP将显⽰出低迷的增⻓。这些数据紧随欧元区通货紧缩信号之后，将受到密切关注，以寻找欧洲央⾏在当前利率⽔平上能够维持多久的线索。

美国7⽉PPI预计环⽐增⻓0.2%，同⽐增⻓2.4%，核⼼PPI预计将从2.2%降⾄同⽐2.0%。市场将结合CPI和零售数据对这些数据进⾏评估，以确认在关税影响下通胀不会再次加速。

周五

亚洲市场以⼀系列重要数据拉开序幕。受出⼝疲软和库存下降的影响，⽇本第⼆季度GDP预计将同⽐萎缩0.7%（前值为+2.2%），但私⼈消费和服务业的增⻓将部分抵消这⼀影响。6⽉份⼯业增加值预计将反弹1.7%（前值为-0.1%）。尽管⽇本央⾏维持0.50%的通胀率不变，但上⽥⾏⻓在上次会议上指出了关税下⾏⻛险，同时重申2%的通胀率“⽐以往更接近”。上周美⽇⾮叠加关税安排的确认有助于减少市场混乱，但前瞻⻛险并未受到影响。

中国7⽉份的经济活动数据即将公布，但预期依然较低。荷兰国际集团（ING）预计⼯业增加值的同⽐增速将放缓⾄约6.2%（此前为6.5%），零售额的同⽐增速将降⾄4.6%，⽽固定资产投资的同⽐增速将维持在约2.8%。疲软的私⼈投资以及以旧换新刺激措施的减退继续限制经济的上⾏空间。如果中美关税休战协议正式延⻓，市场可能会对这些数据持谨慎态度，但任何贸易摩擦破裂的迹象都可能使 贸易紧张局势再度加剧。

美国7⽉零售销售环⽐增⻓预计为+0.5%（前值为+0.6%），扣除汽⻋销售后的数据预计为+0.2%（前值为+0.5%）。Pantheon Macroeconomics警告称，6⽉零售销售的意外增⻓是由汽⻋销售和通胀推动的，⽽⾮实际消费量，并预计第三季度消费增速将低于1%。结合上周弱于预期的就业报告，如果消费进⼀步出现停滞迹象，周五公布的数据可能会加剧市场对美联储9⽉降息的预期。

市场将继续关注密歇根⼤学8⽉份消费者信⼼指数的初步数据。鉴于消费者对通胀和关税信息的敏感性，该调查结果可能反映出消费者预期的显著变化。

最后，特朗普与普京可能举⾏峰会，地缘政治⻛险笼罩市场。尽管克⾥姆林宫已确认将在“未来⼏天”举⾏会谈，但美国尚未正式承诺。预计谈判将集中于乌克兰停⽕问题，但普京拒绝与泽连斯基举⾏任何三边峰会，称条件“远未达成”。此次会谈正值特朗普威胁称，除⾮莫斯科⽅⾯取得进展，否则将实施新的制裁之际，市场密切关注会谈的具体时间和内容。⼀项可信的协议可能会缓解地缘政治⻛险 溢价，尤其是在能源和外汇领域，⽽协议的失败或延期则可能导致新的制裁，包括⼆级制裁，这将对中国、印度和能源市场产⽣更⼴泛的影响。 

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