FX DAILY：Trive 看涨英镑/美元

英镑/美元依然呈现看涨趋势，在疲弱的美国就业数据提升了美联储降息预期后⼤幅反弹。由于上周未公布英国的关键数据，英镑/美元的⾛势主要受到美元的影响。⽬前市场的关注点转向英国央⾏会议——市场普遍预期英镑将降息，但谨慎的基调可能会限制英镑的上⾏空间。总体⽽⾔，英镑/美元有望进⼀步上涨，但上⾏空间可能受到1.35附近的限制。

英镑/美元 4h

英镑：关注英国中央银⾏会议

本周英镑受到美元的影响，最初持续下跌，随后在美元暴跌后出现显著反弹。由于英国没有重⼤经济数据或政治事件，英镑/美元（或英镑/美元）完全受到⼤西洋彼岸局势发展的驱动。该货币对连续四⽇下跌，突破了1.3400和1.3300的重要⽀撑位，甚⾄⼀度跌破1.3200。强劲的美国经济数据和美联储的鹰派⾔论推动美元⾛⾼，并在此过程中压低了英镑。

周五⼀切发⽣了变化。⼀份意外疲软的美国就业报告引发了美元的⼴泛抛售，并促使市场重新评估美联储的利率预期。这⼀逆转导致英镑出现⼤规模的轧空，英镑从1.3140附近的周低点反弹⾄1.3300⽔平，并在周末的强劲反弹中抹去了之前的所有失地。

英国经济数据对英镑⾛势的影响有限。公布的数据数量不多，即使有⼀些数据发布，例如7⽉制造业PMI终值为48.0，以及6⽉消费者信贷和抵押贷款批准数据超出预期，仍未能对市场产⽣显著影响。由于缺乏有意义的国内数据，英镑依然被动地跟随整体市场⾛势。

英国央⾏正处于会前静默期，因此⼈们的关注转向即将于8⽉公布的政策决定。市场普遍预期降息25个基点的可能性极⾼（约为82%⾄87%）。市场预期也倾向于出现鸽派投票结果，摩根⼠丹利等分析师预测投票结果将为1-7-1。这意味着⼀位委员呼吁维持利率不变，另⼀位委员则推动降息50个基点，⽽⼤多数委员则选择标准的25个基点。这种对宽松政策的预期加剧了英镑在本周⼤部分时间的疲软⾛ 势。

从地缘政治的⻆度来看，英国⾸相斯塔默与美国总统特朗普的会晤未对市场产⽣任何影响，因为此次会晤并未带来新的政策进展。尽管英国始终置⾝于美欧贸易争端之外，但后来确认英国出⼝产品将⾯临15%的关税税率——与欧盟的协议税率⼀致——这进⼀步巩固了英国在贸易话语中的次要地位。

英镑的整体⼈⽓完全受到美元的驱动。随着市场在周中关注美国经济强劲的主题，英镑持续遭遇抛售。欧元/英镑也提供了⼀定的⽀撑，因投资者平掉此前颇受欢迎的多头仓位，导致欧元下跌。然⽽，这不⾜以抵消美元整体⾛强的影响。真正的转折点出现在周五。疲弱的美国⾮农就业报告引发了市场情绪的急剧转变。美元随之下跌，迫使交易员平仓英镑空头，导致英镑迅速强劲反弹。本周英镑的表现⼏乎完全受到外部因素的影响，其强劲反弹凸显了其与美元⾛势之间的紧密关联。

截⾄周⽇，市场预计英国央⾏在8⽉7⽇会议上降息25个基点的可能性为82%，维持利率不变的可能性为18%。与上周相⽐，利率路径略有上升，市场预期未来五次会议将降息58个基点。

过去⼏周，英镑持续承压，受到不稳定的财政环境和国内政治不确定性的影响。7⽉初，财政⼤⾂⾥夫斯可能被撤换的传闻甚嚣尘上，导致英国国债收益率⼤幅上升，英镑显著下跌。尽管潜在的改组本⾝并⾮核⼼问题，但市场担忧继任者可能更加左倾，从⽽引发财政滑坡。⼈们对债务恶性循环的担忧重新浮现，即经济增⻓疲软导致财政⽬标⽆法实现、进⼀步加税，最终导致经济增⻓进⼀步放缓。由 于⼯党内部的阻⼒，福利削减计划被取消，⼈们对今年秋季进⼀步加税的预期⽇益增强，这加剧了家庭的谨慎情绪。英国消费者⽬前的储蓄⽔平达到了全球⾦融危机爆发以来的最⾼点，⽽未来财政政策的不确定性继续对企业投资计划造成影响。

这⼀背景为周四的英国央⾏会议奠定了基础。如果英国央⾏能够发出清晰⽽⾃信的信息，表明其对经济增⻓的稳定性和通胀⻛险的可控性充满信⼼，我们有望看到英镑反弹。然⽽，如果基调偏向鸽派或显得不确定，尤其是在当前经济脆弱的情况下，我们将考虑抛售英镑。在会议召开前，我们的基本预测保持中性，但鉴于英国整体市场情绪的脆弱性，我们略微倾向于看跌。 

美元：降息的提振效果

美元本周经历了剧烈波动，最初因对经济前景的信⼼及美联储的强硬⽴场⽽强劲上涨，但周五发布的糟糕就业报告使这⼀势头骤然逆转。本周初，美元指数飙升，突破99.00，市场对被视为美国胜利的美欧贸易协议反应积极。在强劲的第⼆季度GDP数据达到3.0%以及美联储主席鲍威尔召开的强硬新闻发布会（鲍威尔强调美联储愿意采取措施应对关税带来的通胀⻛险）之后，周中看涨基调有所回 升。这推动美元突破100.00⼤关，交易员们迅速降低了对降息的预期。

周五发布的7⽉⾮农就业报告令市场感到震惊，市场情绪发⽣了彻底转变。报告显⽰，整体就业⼈数仅为7.3万⼈，远低于预期；⽽对前两个⽉就业⼈数的修正更是惨不忍睹，总计减少了25.8万⼈。三个⽉平均就业⼈数降⾄仅3.5万⼈，表明劳动⼒市场接近停滞。尽管失业率⼩幅上升⾄4.2%，但⼯资同⽐仍保持在3.9%的稳定⽔平，这并未抵消市场预期的负⾯冲击。美元⼤幅下跌，跌破99.00关⼝，市场 迅速重新消化了9⽉降息的预期，本周市场情绪从鹰派⽴场急剧转向对宽松政策的担忧。

本周中期的强劲势头建⽴在⼀系列积极数据的基础上。除了强劲的GDP数据外，ADP就业报告也超出预期，达到了10.4万。第⼆季度核⼼PCE增⻓2.5%，略⾼于预期。然⽽，周五的ISM制造业PMI降⾄48.0（低于表明经济萎缩的50.0分界线），其就业分项指数暴跌⾄43.4，进⼀步加剧了看跌情绪。本周早些时候，其他数据显⽰，初请失业⾦⼈数维持在21.8万的低位，⽽JOLTS就业岗位空缺和消费 者信⼼指数则展现了劳动⼒市场和消费者情绪的喜忧参半但总体稳定的态势。

从政策⻆度来看，鲍威尔的新闻发布会标志着⼀个重要的转折点。在联邦公开市场委员会（FOMC）决定维持利率不变后，鲍威尔否认了9⽉份先发制⼈降息的可 能性，并表⽰美联储将防⽌关税驱动的物价上涨演变为更严重的通胀。市场将此视为加息可能性仍在考虑中的警告，导致鹰派重新定价。交易员们原本预期2025年的降息幅度仅为36个基点。然⽽，在⾮农就业报告公布后，这些预期发⽣了彻 底的逆转。截⾄周五，9⽉份降息的概率已跃升⾄90%以上，年底前降息幅度接近60个基点。此前持不同意⻅的鸽派美联储委员沃勒和鲍曼的⾔论也得到了劳动⼒数据的⽀持。

⾮农就业报告发布后，特朗普总统对鲍威尔进⾏了严厉的批评，称其为“顽固的⽩痴”，并敦促美联储⽴即降息，这进⼀步加剧了市场的压⼒。他对美联储的攻击加剧了市场应对措施的紧迫性。 

地缘政治紧张局势也起到了推波助澜的作⽤。本周结束时，美国对92个国家实施了全⾯的新关税，其中包括对加拿⼤征收35%的关税，对瑞⼠征收39%的关税。这使得美国的平均关税税率从特朗普上任前的2.3%⼤幅上升⾄15.2%，并加剧了全球⻛险情绪。尽管欧盟与美国的贸易协议最初受到欢迎，但随后欧洲领导⼈对其不公平性提出了批评，这打压了市场信⼼。中美贸易谈判在斯德哥尔摩继续进 ⾏，但本周最终未取得任何具体进展。与此同时，与俄罗斯的紧张局势升级，特朗普威胁将实施⼆级制裁，并重新部署核潜艇以回应俄罗斯的⾔论。

市场情绪从对美国经济实⼒的乐观转向对经济放缓的⽇益担忧。本周开局强劲，主要得益于乐观的数据和美联储的信⼼。然⽽，周五的就业报告及新⼀轮关税措施的出台抹去了这种积极基调，引发了避险情绪。美国股市遭遇抛售，美国国债收益率下跌，美元⼤幅贬值，市场预期经济前景疲软，美联储可能提前放松货币政策。

截⾄周⽇，市场预计美联储在9⽉17⽇会议上降息25个基点的可能性为73%，维持利率不变的可能性为27%。利率路径较上周显著下降，市场预期未来五次会议将降息80个基点。

我们认为，上周美元的急剧逆转标志着市场情绪的显著变化。本周开局强劲，受到乐观数据和美联储强硬⾔论的推动，但7⽉份就业报告的发布彻底改变了市场基调。⾮农就业数据未达预期本⾝已相当糟糕，⽽前⼏个⽉的显著下调更使其难以忽视。我们认为，劳动⼒市场动能减弱的速度似乎超出了美联储的预期。

因此，我们现在认为9⽉降息是最有可能的结果。美联储此前⼀直试图保持更为谨慎的基调，尤其是在鲍威尔本周早些时候发表反对降息的⾔论之后。然⽽，数据已不再⽀持这⼀⽴场，降息预期急剧逆转，我们⽬前预计到年底降息幅度将接近 60个基点。

我们不认为美国经济正⾯临崩溃的⻛险。⼯资增⻓依然可观，且未⻅重⼤需求冲击的迹象。然⽽，随着就业增⻓放缓和失业率上升，美联储在9⽉份放松政策的理由充⾜，尤其是在地缘政治⻛险持续存在及关税上调开始显现影响的背景下。

我们维持上周的看跌基线偏⻅。

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