FX DAILY：Trive 看好欧元/⽇元

欧元区的韧性与⽇元的持续贬值形成鲜明对⽐，欧元/⽇元维持看涨的前景。强劲 的德国经济数据、乐观的市场情绪以及欧洲央⾏宽松预期的减弱⽀撑了欧元，⽽ 贸易紧张局势、疲软的国内经济数据以及⽇本央⾏的鸽派⽴场则对⽇元施加了压 ⼒。随着美⽇关税⻛险的上升以及⽇本⼤选的不确定性，欧元/⽇元可能在下⾏过 程中缓慢⾛⾼。

欧元/⽇元 4h

欧元：低位买⼊

由于美国贸易⾔论不断升级以及美元普遍⾛强，欧元整周承压。欧元/美元上周触及1.1830附近的⾼点后，由于市场难以应对特朗普政府可能加征关税的⽭盾信号，欧元/美元稳步回落⾄1.16区域。尽管⼀些欧元区指标显⽰出韧性，且围绕美欧谈判出现初步乐观情绪，但主要驱动因素仍然是美元⾛强以及贸易政策持续存在的不确定性。

欧元区经济数据呈现出好坏参半的局⾯。德国5⽉⼯业产出环⽐增⻓1.2%，较上⽉1.4%的降幅实现了强劲反弹，为欧洲最⼤经济体提供了积极的⽀撑。7⽉Sentix投资者信⼼指数跃升⾄4.5，远超预期的1.1，表明投资者信⼼显著改善。德国和法国公布的5⽉贸易数据均优于预期：由于进⼝疲软，德国顺差扩⼤⾄184亿欧元，⽽法国逆差收窄⾄78亿欧元。尽管外部部⻔有所增⻓，欧元区5⽉零售额仍下降 0.7%，与预期⼀致，4⽉零售额修正后为增⻓0.3%。通胀数据同样呈现分化：6⽉，根据欧盟统⼀标准，法国消费者物价指数（CPI）同⽐上涨0.9%，略⾼于预期的0.8%，⽽德国消费者物价调和指数（HICP）终值确认同⽐通胀率为2.0%。

欧洲央⾏内部，政策制定者对未来⾛势发表了⼀系列看法。欧洲央⾏副⾏⻓路易斯·德⾦多斯表⽰，希望汇率的稳定能够避免负⾯溢出效应，⽽瑞典银⾏⾸席经济学家安德烈亚斯·森特诺则质疑降息25个基点的“有效性”，并强调了下⾏⻛险。继任德国央⾏⾏⻓的延斯·魏德曼之后，约阿希姆·纳格尔表⽰，央⾏不应“计划或排除”进⼀步的利率调整。⾸席经济学家菲利普·莱恩强调，央⾏应采取以数据为依据 的⽅法，并根据全球政策变化进⾏逐次会议评估。周五，伊莎⻉尔·施纳⻉尔的语⽓明显偏向强硬，认为再次降息的⻔槛“⾮常⾼”，进⼀步宽松“不合适”。⽽同为管理委员会成员的法⽐奥·帕内塔则反驳称，如果增⻓⻛险加剧了通货紧缩压⼒，则有必要继续降息。市场定价仍反映出欧洲央⾏到年底将降低利率约19个基点，尽管7⽉份降息的可能性极⼩。

美国与欧盟的关税争端依然是欧元区市场的核⼼议题。本周初，欧盟希望在原定的7⽉9⽇截⽌⽇期前达成协议，但美国随后将该截⽌⽇期延⻓⾄8⽉1⽇。周中报道称，华盛顿已提出对所有欧盟商品（不包括⻜机和烈酒等⾏业）征收10%的基准互惠关税，这为缓解紧张局势开辟了⼀条初步途径。特朗普总统周三暗⽰，正式的关税函“可能还要两天才会发出”，这引发了⼈们对达成临时框架协议的猜 测。尽管如此，布鲁塞尔⽅⾯仍坚称其监管框架不容谈判。周五，特朗普确认欧盟将收到⼀封详细说明新关税的信函。尽管欧盟否认直接通知，但市场传⾔不⼀，从20%的全⾯关税到⾼于英国的征税，众说纷纭。除了与美国的争端之外，欧盟还在处理与中国的贸易摩擦，包括相互的医疗器械限制，这⼜增添了⼀层复杂性。

总体⽽⾔，欧元的关键因素并⾮内部基本⾯，⽽是“美元因素”。强劲的美国劳动⼒市场数据、美元空头仓位的减少，以及对特朗普关税政策仅为战术性举措的看法，均增强了美元的强势。持续的贸易不确定性阻碍了欧元的反弹，⽽本周后期对美欧可能达成协议的担忧甚⾄导致奢侈品板块股票出现⻛险规避，凸显了这些股票对贸易结果的敏感性。

尽管美元持续⾛强，但⼀系列令⼈⿎舞的欧元区指标表明欧元可能会温和反弹。德国5⽉份⼯业产出增⻓1.2%，Sentix投资者信⼼指数⼤幅上升⾄4.5，凸显了欧元的潜在韧性。德国和法国强劲的出⼝数据进⼀步增强了外部需求对欧元的⽀撑。与此同时，多位欧洲央⾏官员暗⽰将采取更为谨慎的降息⽅式，降低了市场对政策放松的预期。美国将欧盟关税截⽌⽇期推迟⾄8⽉1⽇，也缓解了近期的贸 易担忧，为欧元逐步回升铺平了道路。

假设周⼆的经济景⽓调查和最终的 CPI 读数达到或超过预期，我们将保持疲软的看涨基线展望。

⽇元：关税与选举⻛险 

⽇元经历了艰难的⼀周，兑美元显著贬值，因美国贸易保护主义措施升级主导了市场情绪。美元/⽇元汇率稳步上升，突破146关⼝，并⼀度触及147，原因在于投资者对美⽇贸易谈判进展停滞及对⽇本央⾏加息预期减弱的反应。

⽇本薪资数据的早盘疲软为市场基调奠定了基础，削弱了市场对⽇元近期前景的信⼼。本周晚些时候公布的⽣产者价格指数（PPI）数据未能引发市场显著反应，表明通胀压⼒尚未对⽇元产⽣显著影响。

在这种经济背景下，⽇本央⾏发现其政策选择受到持续的贸易不确定性的制约。官员们承认，缺乏与美国达成全⾯贸易协定的明确途径，限制了他们考虑收紧货币政策的能⼒。市场预期年底前加息25个基点的概率从本周初的略低于50%降⾄周五的不⾜10%。⽇本央⾏委员⼩枝裕和周三强调了这⼀谨慎⽴场，并指出“由于⾼度不确定性，现在宣布下次加息的具体时间并不合适”。

贸易形势是⽇元贬值的主要原因。周⼆，特朗普总统对所有⽇本进⼝产品征收 25%的关税，并威胁如果⽇本采取相应措施，关税将进⼀步升级。本周，他不断警告将提⾼关税，最初税率在30%⾄35%之间浮动，随后⼜暗⽰可能对未指定的“其他国家（” 暗指⽇本）征收20%的统⼀关税。

以⾸相⽯破茂为⾸的⽇本官员对汽⻋⾏业采取了强硬⽴场，该⾏业是谈判中最敏感的领域，也是7⽉20⽇参议院选举前⽇本国内政治考量的核⼼。尽管⽇本⾸席关税谈判代表⾚泽与美国商务部⻓卢特尼克举⾏了会谈，但双⽅在更⼴泛的贸易协议上未能取得实质性进展，这加剧了市场对⽇元的负⾯情绪。

总体⽽⾔，⽇元本周的波动显著体现了“美元故事”的主导地位。强劲的美国劳动⼒市场数据、先前美元空头仓位的平仓，以及对关税威胁主要出于策略性考虑的看法，共同提升了美元的需求。这些推动美元⾛强的⼴泛因素，以及对⽇本央⾏实际上受到贸易争端制约的担忧，压倒了⽇元的任何传统避险⽀撑。

⽇元似乎将继续保持疲软⾛势，受到美国国债收益率⾼企的推动，美元融资因此利润丰厚。⽇本的⼯资增⻓乏⼒以及⽣产者价格数据不佳，⼏乎没有提供⽀撑，⽽⽇本央⾏也未明确加息的路径。

美⽇贸易紧张局势加剧，导致市场压⼒上升，谈判陷⼊僵局，损害了市场对⽇本经济的信⼼。随着资⾦流⼊股市和⾼收益资产，市场情绪的⻛险进⼀步削弱了⽇元的避险吸引⼒。此外，散⼾投资者增持⽇元空头头⼨，凸显了⽇元在进⼀步贬值前通常出现的反向信号。除⾮美国收益率⼤幅下降或避险情绪重新出现，否则⽇元将继续⾛低。

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