FX周报：Trive未来一周展望

本周重点关注美国消费者物价指数和零售销售、中国经济活动及贸易数据、英国消费者物价指数、国内生产总值及零售销售、澳大利亚就业数据以及欧洲央行会议纪要。

英国消费者物价指数（星期三）：

预计总体 CPI 同比涨幅将从 2.6% 上升至 2.7%，核心通胀率预计将从 3.5% 降至 3.4%。需要注意的是，之前发布的报告显示总体通胀率从 2.3% 上升至 2.6%，符合预期。核心同比涨幅从 3.3% 上升至 3.5%，服务业通胀率则稳定在 5.0% 的水平。荷兰银行当时指出，剔除机票和其他波动较大的类别后，核心服务业通胀率实际上有所上升。 

这次，Investec 的分析师预计总体通胀将再次上升，并指出“与 11 月的通胀类似，我们并未明确指出通胀上升背后的某个特定因素。相反，我们的预测反映了多种上行影响的综合作用，包括再次出现的基数效应”。该部门补充道，一个不确定因素是企业是否选择通过提前提高价格来应对劳动力成本的上涨（NIC 和 NLW 的变化）。 

除了即将发布的数据外，Investec 预计“通胀率将在2025年全年维持在2%的目标水平之上，但核心指标将从春季开始进一步下降”。与往常一样，市场将关注服务业通胀是否有任何进展，除了头条新闻。然而，这一指标的波动通常受到波动性成分的影响。从政策角度来看，2月份降息的预期约为65%，预计到年底将总共降息48个基点。

美国消费者物价指数（星期三）：

预计12月美国CPI环比上涨+0.3%，与11月持平。一些价格压力指标近期持续上升，引发了分析师的关注：ISM服务业PMI显示，12月价格指数从58.2上升至64.4，这是该指数自1月以来首次超过60；ISM制造业PMI显示，价格从11月的50.3上升至52.5。 

联邦公开市场委员会12月会议纪要显示，尽管与会者预计通胀将继续向2%迈进，但潜在的贸易和移民政策变化的影响表明，这一过程可能比之前预期的要更为漫长；一些与会者指出，考虑到通胀持续高企的风险，12月维持利率不变是明智之举。 

这种基调同样体现在美联储的官方讲话中：美国利率前景将取决于通胀的进展，美联储理事沃勒随后表示，基数效应可能会改善今年的通胀动态；美联储理事鲍曼指出通胀缺乏进展（她认为美联储应谨慎考虑利率变动，并表示她支持12月降息作为政策调整的“最后一步”）；而美联储的施密德警告称，将物价拉回2%的最后阶段可能是货币政策面临的最大挑战；与此同时，美联储的柯林斯目前预计通胀将比近期上升。货币市场也降低了对进一步降息的预期，2025年仅降息一次，但仍预计第二次降息的可能性很大。

欧洲央行会议记录（星期四）

正如预期，欧洲央行将存款利率下调25个基点至3.0%。政策声明的主要内容是管理委员会决定放弃“在必要时保持政策利率足够严格”的表述。 

此外，欧洲央行表示将继续采取数据驱动和逐步会议决策的方式。随附的宏观预测显示，2024年和2025年的HICP预测有所下降，2026年的预测低于目标1.9%，而增长预测则显著下调。在随后的新闻发布会上，拉加德谨慎地指出，央行尚未宣布在通胀方面取得胜利，并补充道，通胀风险是双向的。 

关于政策决定，拉加德指出，所有成员均已达成一致意见。她补充道，尽管曾讨论过50个基点的加息，但该举措未能取得实质性进展。拉加德表示，尽管没有事先承诺采取具体的政策路径，但前进的方向已然明确。她还拒绝参与总理事会对中性利率看法的讨论，并指出会议上并未涉及此问题。与以往一样，市场可能会认为会议记录已显得过时。

澳大利亚就业数据（星期四）：

12月份就业岗位预计将增加10,000个（之前为35,600个），而失业率预计将上升至4.0%（之前为3.9%），就业参与率预计将保持在67%的稳定水平。西太平洋银行的分析师指出，“就业率[仍然]保持稳定，但低于第三季度的强劲水平；就业参与率有一定的反弹空间，这可能导致失业率上升。” 

从澳大利亚央行的角度来看，董事会的关注点更倾向于通胀，而最新的会议纪要显示，“劳动力市场具有弹性，但服务业通胀更为持久……工资增长的放缓幅度超出预期，这可能表明劳动力市场并不像想象中那样紧张。” 

与此同时，澳大利亚最新的月度通胀数据显示，加权CPI表现优于预期，但年度修剪均值CPI较前值有所下降。Capital Economics指出，这些数据增加了澳大利亚央行在5月之前启动降息的风险。澳新银行表示，目前预计澳大利亚央行将在2月份降息。通胀数据公布后，货币市场预计2月份会议上降息25个基点的可能性约为66%。

英国国内生产总值（星期四）：

预计11月英国GDP环比增长0.2%，而前值为-0.1%。需要指出的是，之前发布的数据显示，英国10月GDP环比意外收缩至-0.1%，与9月的数据持平。当时，Pantheon Macroeconomics将经济疲软归因于“全球关税威胁、预算不确定性、本月消费支出疲软以及行业波动”。 

这一次，Pantheon 预计环比增长 0.2%，这将“使 GDP 在过去五个月停滞增长之后重新回到 5 月份的水平之上”。该咨询公司表示，“11 月份的 GDP 受到 10 月份下跌的多个波动性子行业的逆转推动”。PM 补充道，如果其预测得以实现，这将“与 PMI 所暗示的严峻前景形成鲜明对比，我们认为 PMI 夸大了增长疲软”，并且“这也意味着第四季度的环比增长可能会超过 MPC 的零增长预期”。从政策角度来看，前一天发布的通胀数据可能对 MPC 更为重要。

美国零售销售（星期四）：

预计12月美国零售额环比增长0.5%（之前为0.7%），不包括汽车的零售额环比增长0.4%（之前为0.2%）。美国银行12月信用卡数据显示，消费支出环比增长2.2%，消费者在年末表现强劲，而经季节性调整后的家庭信用卡支出环比增长0.7%。 

报告还指出，“随着2025年的临近，消费者继续受益于有利的劳动力市场，12月份税后工资和薪金同比增长3%。”美国银行表示，消费者似乎认为现在是购买耐用品的良机，尤其是在价格可能上涨之前，尽管美国银行的数据表明，几乎没有证据表明这些担忧促使他们在2024年最后几个月增加这一领域的支出。 

根据万事达卡的Spendingpulse数据，2024年假日季美国零售额增长3.8%，电子商务引领增长（同比增长6.7%），而店内销售额增长2.9%。与此同时，Adobe预测2024年假日季美国在线销售额将达到2408亿美元（注：这是从11月1日至12月31日的数据），同比增长8.4%；该公司表示，移动购物可能达到1281亿美元，而网络购物周预计将推动406亿美元的销售额。Adobe指出，假日购物季已经发生变化，人们在持续的折扣推动下提前购买；这一趋势导致部分消费者购买之前价格更高的商品，从而推动美国零售业的增长。

英国零售销售数据（星期五）：

预计12月零售额环比增长0.3%，前值为增长0.2%。就最近的零售指标而言，12月BRC零售额同比增长3.1%，前值为-3.4%。同时发布的报告指出：“经历了消费者信心低迷和经济状况艰难的一年后，至关重要的‘黄金季度’未能为2024年带来零售商所期望的欢送。非食品类产品受到的打击尤为严重，销售额较上年有所萎缩。” 

此外，巴克莱银行的消费者支出报告指出，“2024年12月，整体零售支出下降了0.2%，但与2024年11月的下降（-2.0%）相比有所改善。这一变化发生在黑色星期五和网络星期一之后，礼品购物和季节性折扣刺激了整体零售商1.6%的增长，而2024年11月则下降了-1.7%。”需要注意的是，Investec指出，“由于季节性调整的技术问题，尤其是在节日期间及其前后的购物模式转变，12月份的数据通常特别难以准确预测。”

中国活动数据/GDP（星期五）：

预计中国第四季度 GDP 环比增长 1.7%（之前为 0.9%），同比增长 5.1%（之前为 4.6%）。在美国总统即将上任的挑战面前，中共“5% 左右”的 GDP 目标能否实现，以及特朗普提高关税对 2025 年增长前景的影响，市场将密切关注。路透社消息人士在 12 月底报道称，中国计划将 2025 年的预算赤字提高至 GDP 的 4%（2024 年为 3%），同时保持 5% 的增长目标以应对美国的关税威胁。路透社消息人士指出，这一增长包括预算外债券，反映了在经济挑战中采取更积极的财政政策。 

除了 GDP 数据外，零售销售（预期 3.5%，前值 3.0%）和工业产出（预期 5.4%，前值 5.4%）也将公布，但当前的关注点可能集中在 GDP 指标上。关于工业生产，财新 PMI 数据显示“12 月中国制造业生产已连续第 14 个月增长。然而，随着新订单增长放缓，扩张速度已降至边际水平。”

对于零售销售，PMI 的传闻评论指出，“根据服务提供商的反馈，促销活动和更强的潜在需求推动了新销售的最新增长。由于外国需求减弱，新出口业务自 2023 年 8 月以来首次出现下降，而国内需求的显著增加则有力支撑了销售增长。” 

世界银行分析师最近上调了对中国2024年经济增长率的预测，从4.8%上调至4.9%；同时，2025年经济增长率的预测也从4.1%上调至4.5%。然而，他们警告称，家庭和企业信心的低迷，加之房地产行业的逆风，将继续对2025年的经济增长造成拖累。荷兰国际集团（ING）分析师在谈及中国市场人气时表示：“考虑到9月份货币宽松政策后的平静，市场保持谨慎是可以理解的，但已有迹象表明，政策制定者已准备好应对2025年的潜在冲击。”

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