联邦公开市场委员会的坚定立场，加上特朗普政策的潜在影响，持续支撑美元走强。与此同时，在低通胀环境下，以及瑞士央行进一步降息的预期下，瑞士法郎很可能在2025年继续成为主要融资货币——前提是不发生重大的地缘政治或政治动荡。
美元：新年，旧市场动力
美元走强的论调依然受到有利的季节性因素、强劲的经济数据和政策动态的共同支撑。从历史来看，美元在一月和二月通常表现强劲，除非关键论调发生变化，否则这一趋势可能会持续。近期数据显示，ISM制造业PMI超出预期，表明经济增长势头正在改善。值得注意的是，新订单和生产已重回扩张区间，尽管制造业就业有所减弱，凸显出各部门表现的不均衡。
货币政策持续支持美元走强，美联储对降息持谨慎态度。尽管市场预计2025年将出现温和宽松，但美联储的预测显示降息速度将放缓，突显了对潜在通胀风险和强劲劳动力市场的担忧。相比之下，预计其他主要央行将维持鸽派政策，扩大政策分歧并进一步提振美元。
财政政策与地缘政治的发展也起到了重要作用。提高关税和加强边境管制的计划可能会加剧通胀压力，从而巩固美联储的紧缩立场。同时，制造业面临的贸易不确定性可能在短期内抑制经济活动。尽管如此，稳定的就业水平和强劲的资产价值表明消费支出具有韧性，这是经济稳定的关键支柱。
展望未来，市场将关注非农就业报告及美联储的几场讲话。关于非农就业数据，除非出现重大下行意外，否则预计该数据将进一步巩固劳动力市场韧性的论述，劳动力市场前景的风险似乎处于平衡状态。即使出现轻微的下行意外，也不太可能改变美联储的立场，即倾向于在1月会议上维持利率不变，因为1月20日特朗普上台后，关税上调、边境管控收紧和减税的不确定性将进一步加大。这些因素可能对美联储在2025年寻求降息构成挑战。目前，市场定价显示美联储在1月会议上维持利率不变的可能性为90%，反映出在政策和经济不确定性迫在眉睫的情况下，市场普遍持谨慎态度。
瑞士法郎：2025年最优融资货币
去年 12 月，瑞士央行意外降息 50 个基点，将政策利率降至 0.50%，瑞郎的前景依然承压。这一举措标志着央行转向更为宽松的立场，通胀预测的下调进一步印证了这一转变。目前预计 2024 年的通胀率为 1.1%（低于 1.2%），预计 2025 年将大幅下降至 0.3%（之前为 0.6%），反映出价格压力减弱，尤其是在石油产品和食品价格方面。尽管 2024 年的 GDP 增长预测仍稳定在 1.0%，但预计 2025 年将温和增长 1-1.5%。瑞士央行采取了渐进式政策，表明进一步降息将取决于数据的发展，摆脱了早期的鸽派基调。尽管央行已不再明确提及“进一步降息”，但未来几个季度仍存在进一步宽松的可能性。
11月份的通胀数据加剧了悲观情绪，CPI同比增长0.7%，略低于预期的0.8%，但高于之前的0.6%。瑞士央行将通胀放缓视为降息的推动因素，并指出油价和食品价格的下跌是重要因素。尽管下调了近期的通胀预测，但中期前景依然相对稳定，预计2025年第二季度的通胀率平均仅为0.2%，随后在2025年底和2026年初略有回升。这些低迷的预测使得进一步放松政策的可能性依然存在，主席施莱格尔承认，尽管恢复负利率（NIRP）的可能性不大，但如果有必要，它仍然是一种选择。
瑞郎的疲软在12月降息后变得明显，随着市场开始消化瑞士央行在2025年进一步降息的预期，欧元/瑞郎上涨。然而，地缘政治风险和美国经济政策的潜在干扰可能会间歇性地增强瑞郎的避险吸引力，从而形成一些强势领域。ING预计，到2025年，欧洲央行的降息幅度将超过瑞士央行，这可能会推动欧元/瑞郎跌至0.90，因为更广泛的地缘政治不确定性和欧元区衰退风险对该货币对造成压力。
展望未来，瑞士法郎的受欢迎程度可能继续低迷，预计通胀压力将保持疲软，而瑞士央行对通胀低于0-2%目标区间的容忍度有所提高。尽管央行始终准备干预外汇市场以抑制瑞士法郎的过度升值，但其不愿看到瑞士法郎大幅升值的立场可能会受到避险资金流动的挑战。总体而言，尽管预计瑞士法郎将在2025年面临逆风，但地缘政治不确定性时期可能会提供暂时支撑，使瑞士央行维持有竞争力的汇率目标变得更加复杂。
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