兴业投资：央行连续降息，中美政策为何两极分化？

继美联储6月暂停加息后，月内多次传出美国将在7月继续加息25个基点的消息。美联储主席鲍威尔多次在公开发言表示，今年激进的加息周期尚未结束，预计短期内不会降息，只有在确信通胀在走低后才可能行动。

相比较来看，国内的货币政策环境则截然不同。中国人民银行最新公布，6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，下调个10基点，5年期以上LPR为4.20%，同样下调10个基点。

自2019年8月LPR改革以来，5年期以上LPR利率共计调整过7次，累计下调65个基点：

l 2019/08/20：1年期4.25%，5年期4.85%

l 2019/11/20：1年期4.15%，5年期4.80%

l 2020/02/20：1年期4.05%，5年期4.75%

l 2020/04/20：1年期3.85%，5年期4.65%

l 2022/01/20：1年期3.70%，5年期4.60%

l 2022/05/20：1年期3.70%，5年期4.45%

l 2022/08/22：1年期3.65%，5年期4.30%

l 2023/06/20：1年期3.55%，5年期4.20%

在全球央行持续加息的大环境中，国内央行为何有理由不跟加呢？

从根本原因来看，是因为我国与外国的经济周期不同步。如果此时选择强行跟随美国加息，对于经济复苏将是雪上加霜。即便由于政策路径不同将导致资金出现外流、汇率波动，但实现国内经济复苏仍为现阶段主要目标。

根据国家统计局2023年5月份公布的数据显示，全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比下降0.2%。与国外通胀高企的情况不同，我国仍处于低通胀环境。目前，国内消费复苏缓慢，4月份社会消费品零售总额环比明显回落，宏观政策重心应偏向促消费和内需恢复；

外需方面，受全球各国贸易下滑明显影响，5月中国出口额同比下降0.8%，较4月的8.9%大幅下降；

今年4-5月房地产市场同比涨幅明显收缩，增长动能仍显低迷受此影响，房地产投资、民间固定投资数据延续下滑态势。

尽管一季度GDP同比增速4.5%，实现稳步增长，但预计二季度将出现些许停滞，经济增速低于潜在增速。

在此基础上，央行在政策上释放“逆周期调节”信号，转向全力拼经济。

6月以来，央行打出降息“组合拳”。6月8日存款挂牌利率降息，6月13日OMO（公开市场逆回购）降息，6月15日MLF（中期借贷便利）降息，6月20日LPR降息。在多种货币政策工具的联动作用下，通过“逆回购利率——SLF利率——MLF利率——LPR利率——贷款利率”的传导机制，温和适度的调整政策利率。

展望未来，本次降息有利于传递支持实体经济的积极信号，提振整体经济面信心。从相关资产来看，降息有利于提振市场风险偏好，A股有望获得短期修复；资金侧利好债市，国债收益率打开下行空间；LPR的直接下降，将拉动存量房贷和新增房贷利率下降，住房消费者负担减轻，利好楼市。不过，本次降息可能加深中美利差倒挂程度，导致部分外资流出，需警惕短期人民币贬值压力。

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