兴业投资原油周评：需求忧虑重燃，国际油价五周来首度收跌

兴业投资原油周评：需求忧虑重燃，国际油价五周来首度收跌

2023年4月25日

由于欧美商业活动向好，提振西方主要央行进一步收紧货币政策以遏制顽固的通胀，这将减缓经济增长并抑制燃料需求，加之美国原油产量增加和俄罗斯原油出口大增，以及美国汽油库存和活跃钻井平台数增加，国际油价上周大幅下挫，录得五周来首度收跌。不过，围绕乌俄地缘政治经济局势和中国经济数据强劲限制了油价跌势。截至收盘，美国WTI 6月原油期货整周累计下跌5.77%，收报77.70美元/桶，当周最高触及82.59美元/桶，最低跌至76.71美元/桶。布伦特6月原油期货整周累计下跌5.61%，收报81.57美元/桶，当周最高触及86.48美元/桶，最低跌至80.42美元/桶。

近期公布美国消费者信心改善和欧美商业活动加速，提升了市场对西方央行将在5月份的政策会议上再次加息的预期，市场情绪开始恶化，因货币政策收紧将加剧经济放缓风险并削弱原油需求，油价因此遭受大肆抛售。市场高度预期美联储和英国央行将进一步加息25个基点，而投资者对欧洲央行(ECB)加息25个基点或50个基点存在分歧。美国4月密歇根大学消费者信心指数初值从上月的62升至63.5，好于市场预期的62，同时1年通胀预期从3月的3.6%升至4.6%。标普全球美国4月综合采购经理人指数(PMI)初值升至去年5月以来的最高水平，同时服务业PMI初值升至一年来最高水平，制造业PMI初值也升至六个月新高50.4。此外，欧元区4月综合PMI初值跃升至11个月高点54.4，服务业PMI初值升至56.6多月高点。

美国就业市场出现放缓信号，强化了这个世界最大经济体可能走向衰退。美国上周初请失业金人数增加，同时费城联储制造业调查报告显示，其对大西洋沿岸中部地区制造业活动的衡量指标在4月份骤降至近三年来的最低水平。该地区的制造商预计未来六个月的活动将保持低迷。此前，美联储的褐皮书经济调查显示，由于招聘放缓和信贷紧缩，美国经济在最近几周陷入停滞。

与此同时，供应方面也对油价构成威胁。美国能源信息署(EIA)的数据显示，巴肯油田2023年4月日均产量116万桶，3月为115万桶;二叠纪盆地油田4月日均产量562万桶，3月为560万桶;美国页原油日产量在4月将增加6.8万桶至921万桶。

俄罗斯方面预计石油产量将保持稳定直至2025年，并计划建立储备。俄罗斯能源部副部长索罗金表示，俄罗斯的石油产量预计将保持稳定，直到2025年，而莫斯科计划储备石油，以使其供应更具弹性。事实证明，面对西方制裁，俄罗斯的石油生产具有韧性，打破了产量大幅下降的预期。另外，俄罗斯西部港口的4月石油出口达到4年来最高水平。贸易和航运消息人士称，尽管俄罗斯承诺减产，但4月份俄罗斯西部港口的石油装运量将升至2019年以来的最高水平，超过240万桶/日。

美国原油意外下降，但汽油库存喜忧参半，引起了消费者需求疲软的担忧。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至4月14日当周，API原油库存减少267.5万桶至4.504亿桶，前值增加37.7万桶，预期减少246.4万桶;汽油库存减少101.7万桶，前值增加45万桶，预期减少190万桶;精炼油库存减少190.4万桶，前值减少198万桶，预期减少175万桶;库欣原油库存减少55.3万桶，前值减少136万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至4月14日当周，美国原油库存减少458.1万桶至4.706亿桶，预期减少120万桶，前值减少373.9万桶;汽油库存增加130万桶，录得2023年2月10日当周以来最大降幅，且结束此前连续8周的下降趋势，预期减少130万桶，前值减少411.9万桶;精炼油库存减少35.6万桶，预期减少65万桶，前值减少363.2万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少108.8万桶，前值减少97万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存库存减少161.2万桶至3.68亿桶，录得2022年12月30日当周以来最大降幅，战略石油储备连续第二周下滑，持有量降至1983年10月28日当周以来最低，这源于今年早些时候的2600万桶战略石油储备(SPR)销售的招标。此外，上周美国国内原油产量持平于1230万桶/日。

此外，美国钻井公司四周来首次增加石油和天然气钻井平台，给油价带来一些压力。在过去10个月里，石油钻井平台数量一直在稳步增加，但随着原油价格从2022年初的高点下跌，美国钻井公司减少钻井平台数。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至4月21日当周，原油钻井总数增加3座至591座，预期为590座;天然气钻井总数增加2座至159座，预期为158座;原油和天然气钻井平台总数增加5座至750座，预期为748座。

然而，美国及其盟友考虑几乎全面禁止对俄罗斯出口，这将加剧地缘政治经济局势，并可能导致原油供应中断，为油价提供支撑。包括美国在内的一些乌克兰关键盟友正考虑进一步全面禁止对俄罗斯的大部分出口，此举可能会加大俄罗斯面临的经济压力。此外，欧盟据悉将提议禁止多数商品经俄罗斯过境，欧盟正试图收紧对俄罗斯实施的制裁措施的执行力度。而俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫表示，如果七国集团全面禁止向俄罗斯出口商品，俄罗斯方面将以终止黑海港口农产品外运协议作为回应。此前，据报道，七国集团正在考虑加强对俄制裁，全面禁止向俄罗斯出口商品。

世界第二大经济体正以一年来最快的速度增长，这对未来几个月的需求有很大的推动作用，支撑了油价回升。来自中国的数据显示，世界第二大经济体第一季度的年化增长率为4.5%，远高于2022年第四季度2.9%的增长率，也好于分析师估计的增长4%。其他数据显示，工业生产扩大了3.9%，零售销售按年增长了10.6%，而分析师的估计是7.4%。

一些机构预测2023年下半年石油市场将收紧，这也可能会为油价提供支撑。英国石油公司(BP Plc)首席经济学家Spencer Dale表示，在OPEC+最近决定削减石油产量后，预计2023年下半年石油市场将收紧。国际能源署(IEA)在其最新月度展望报告中认为OPEC减产将使市场在今年晚些时候大幅收紧。摩根士丹利预计，在中国重新开放边境等因素推动的需求复苏下，石油市场将在2023年第三和第四季度收紧。渣打银行也对原油需求前景极为乐观。该行大宗商品专家预测，8月份全球石油需求将创下1.0224亿桶/天的历史新高，超过2019年8月创下的1.022亿桶/天的纪录。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：3月芝加哥联储全国活动指数、4月达拉斯联储制造业活动指数、2月FHFA房价指数、4月谘商会消费者信心指数、3月新屋销售、4月里士满联储制造业指数、3月耐用品订单、3月批发库存、每周申请失业金人数、第一季度GDP、第一季度消费者支出(PCE)物价指数、3月季调后成屋签约销售指数、4月堪萨斯联储制造业指数、3月个人支出，3个月个人收入、3月消费者支出(PCE)物价指数、4月芝加哥PMI和4月密歇根大学消费者信心指数终值。美国2月耐用品订单减少1%，弱于市场预期的增长0.6%，而1月份数据降幅由4.5%向下修正为5%。不包括运输业的新订单几乎没有变化;不包括国防的新订单减少了0.5%。而运输设备，在过去四个月中出现了三个月下降，下降了2.8%。但扣除飞机费用的非国防资本品订单增长0.2%，低于预期0.3%，前值持平。耐用品订单连续两个月大幅下降，表明美联储的激进收紧货币政策开始对经济产生负面影响。HYCM兴业投资分析师预计，耐用品订单继连续两个月大幅下降后将略有回升。我们的具体预测是3月耐用品订单将增长0.8%;除运输外的核心耐用品订单将持平;不包括国防部门的耐用品订单持平;而不包括飞机的非国防耐用品订单将增长0.2%。美国消费者在1月份强劲复苏，零售额激增3.2%，最近几个月的优势有所减弱，因为消费者支出在2月和3月分别放缓了0.2%和1%。银行业动荡造成的不稳定也将影响到本季度末的经济产出，尽管我们可能要等到稍后的修正后才会知道影响的全面程度。第一季度强劲的劳动力市场和工资增长的弹性，可能会提供强劲的个人消费因素。预计美国经济将从第四季度的2.6%略微放缓至2%，而个人消费预计将从第四季度的1%强劲反弹。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至4月15日当周初请失业金人数为24.5万，高于市场预期的24万，前一周数据由23.9万上修为24万。而截至4月8日当周，持续申请失业金人数增加了6.1万，达到186.5万，高于市场共识的182万。这是自2021年11月以来申请失业金人数的最高水平。美国上周初请失业金人数略有增加，表明随着美联储长达一年的加息行动抑制了需求，劳动力市场正在逐渐放缓。银行压力的缓和，加上经济活动数据合理但核心通胀持续高企，让美联储得以坚持这样的信息，即5月3日FOMC会议最有可能的结果是再次加息25个基点。即将公布的数据不会改变这种看法。美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出(PCE)物价指数。预计环比增长0.3%，同比增长4.5%，这不会阻止美联储加息。此外，我们还将看到相当数量的住房数据和消费者信心数据，但这些数据可能会保持低迷。央行动态方面：由于美联储将于5月2-3日举行货币政策会议，在此之前的十个交易日，禁止美联储官员就货币政策发表评论，即所谓的静默期。除此之外，投资者还要密切关注全球经济衰退的讨论和乌俄军事冲突的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价再次跌穿中轨，14和20周均线下滑，慢步随机指标走低。K线图收大实体阴线，表明上方获利抛压盘沉重。基于技术面恶化，预计油价本周或进一步回撤。支撑分别位于76.00、74.80、73.60，阻力依次是78.30、79.50、80.80。

布油周图保利加通道收敛，油价再次跌穿中轨，14和20周均线下滑，慢步随机指标走低。K线图收大实体阴线，表明上方获利抛压盘沉重。基于技术面恶化，预计油价本周或进一步回撤。支撑分别位于79.80、78.50、77.30，阻力依次是82.00、83.30、84.50。