大旗金融：伊朗原油供应有望“迅速、强势”回归 巴克莱下调布油预期价

【精选分析一览】 

1、若伊核协议达成，伊朗原油供应可能会迅速到位

2、巴克莱下调布油预期价，预计近期原油供应将大量过剩

3、美国银行：投资者的悲观情绪有所缓解

4、投资者预期向好，美国垃圾债市场强劲反弹

5、前纽约联储主席：美联储需加息至4%以上 降息不会很快到来

6、外媒经济学家调查：9月英国央行或再次加息50个基点 

7、道明证券：全球经济动能回升之日 美元跌落全球资产“王座”之时 

8、美联储遇缩表困境，下月QT能否翻倍成谜

9、高盛看涨瑞郎 因欧盟面临经济衰退风险 

10、“末日博士”鲁比尼：美国经济只有硬着陆和通胀失控这两条出路

11、美国银行：美联储量化紧缩将使标普500指数下跌7%

若伊核协议达成，伊朗原油供应可能会迅速到位

欧洲重启伊朗核协议的最后努力引发了人们的猜测：数以百万桶计的石油将涌入市场。参照2015年伊核协议达成后情况，此次伊朗原油供应的回归可能会很迅猛。

根据国际能源署（IEA）的数据，如果达成协议，伊朗可能会在几个月内增加石油出口，在今年年底前每天增加数十万桶的石油供应。这将有助于缓解因俄乌冲突而收紧的国际石油市场。

2015年伊核协议达成后，伊朗原油产量恢复的速度和规模超过了分析人士的预期。由于没有证据表明该国的油田或设施遭到破坏，这一场景可能会重演。据估计，这个波斯湾国家还有1亿桶原油和凝析油储备，几乎可以立即向市场投放。

周一凌晨，伊朗就欧盟重启2015年核协议提案做出了正式回应，并暗示有望达成协议。据最新的市场消息，知情人士称，欧盟认为伊朗对核协议草案的回信具有建设性。此外，欧盟还在就“前进的道路”与美国进行磋商。

伊朗供应迅速恢复的前景预计将帮助本月布伦特原油价格保持在每桶100美元以下。

据迪拜能源咨询公司FGE董事总经理伊曼·纳塞里（Iman Nasseri）称，在伊朗储存的1亿桶石油中，约有4000万至4500万桶为原油，其余为凝析油（一种从天然气中凝析出来的轻质油）。

一旦储存的石油被释放出来，更大的挑战将是恢复休眠的油田，并安排运输这些石油的合同、船只和保险，尽管在伊朗被排除在全球贸易之外的那些年里，它仍然维持着许多油田和重要客户的关系。

纳塞里说，制裁解除后的三个月内，伊朗的日产量可能增加至多90万桶，并可能在六个月内开足马力，将日产量增加到接近约370万桶。

根据彭博汇编的数据，目前伊朗每天生产约250万桶原油。在2015年之后，该国用了大约3个月的时间增加了70万桶/天的产量，用了一年时间才恢复到满额产能。

伊朗原油供应重返市场的步伐将受到密切关注。当前，燃料需求正从疫情中恢复，俄罗斯供应受到多个买家的回避，而大多数欧佩克+成员国仍在努力提高产量。

巴克莱下调布油预期价，预计近期原油供应将大量过剩

周二，巴克莱将其对2022年和2023年布伦特原油价格的预测下调了8美元至每桶103美元，预计美国西德克萨斯中质原油（WTI）今明两年的均价为每桶99美元。该行认为，由于俄罗斯供应存在“弹性”，预计近期原油供应将出现大量过剩。

巴克莱在一份报告中表示，最近油价走低主要是时间问题，因为在今年晚些时候欧盟对俄石油制裁生效之前，对更广泛经济放缓的担忧加剧打击了需求前景，与此同时俄罗斯石油供应具有弹性。

欧盟领导人于今年5月底同意制裁俄罗斯海运石油，该禁令将于今年年底全面生效，并将在明年2月禁止所有俄罗斯石油产品。巴克莱预计，一旦欧盟对俄罗斯的石油制裁全面生效，俄罗斯石油产量将比俄乌冲突前减少150万桶/日。

此外，巴克莱指出，油价的实际下行空间可以会受到欧佩克+潜在的干预（例如减产或控制增产节奏），因其考虑到明年温和衰退可能导致需求放缓。

美国银行：投资者的悲观情绪有所缓解

根据美国银行8月对全球基金经理的月度调查，投资者情绪仍然看跌，但不再是“灾难性看跌”，因为人们对通胀和利率冲击将在未来几个季度结束的预期增强。

美国银行对管理着8720亿美元资产的机构投资者进行的最新调查显示，投资者们对股票的配置比例仍录得负值，小幅上升至-26%，但仍高于2008年7月全球金融危机时的低点-44%。

在经历了2022年上半年的暴跌行情后，美国股市在过去两个月里出现了反弹。美国银行指出，8月份美国股市，尤其是科技股和消费类股的资金流入量大幅上涨，而公用事业和必需消费品等防御性股票以及英国股市则被投资者抛售。

美国银行表示，8月份投资组合中的现金比例从7月份的6.1%降至5.7%，但仍“非常高”。最拥挤的交易仍是做多美元。

此外，调查还显示，88% 的投资者预计未来12个月通胀率会下降。投资者认为，最大的尾部风险是通胀居高不下。

投资者预期向好，美国垃圾债市场强劲反弹

由于投资者押注美联储抗通胀的行动不会引发“深度衰退”，在过去的一个月，作为全球金融市场风险最高的角落之一，美国垃圾债券市场出现了前所未有的复苏。

根据Lehmann Livian Fridson Advisors首席投资官Marty Fridson的分析，目前只有6.2%的垃圾债券处于折价水平。而在7月5日，这一比例还是11.6%。

今年早些时候，投资者大幅抛售美国高收益公司债券，但上周低于预期的美国7月CPI数据被视为价格增速可能趋于稳定的迹象，美国垃圾债券价格出现反弹。

Fridson表示：

“在非常短的时间内，高收益债券投资者开始相信通胀已经得到充分控制，美联储不必大幅加息以引发深度衰退。然而，时间会证明他们的预期是否正确。”

今年上半年，由于联邦基金利率上升、企业盈利下降、市场情绪低迷，垃圾债券与美国国债的利差一度扩大至10%甚至更高。近来，对经济前景的乐观情绪重燃促使债市交易员重返市场。美国垃圾债券与美国国债利差已从7月5日的5.99%收窄至上周五的4.25%。

根据全球资金流数据公司EPFR追踪的资金流向，自1月份以来资金持续流出后，最近几周，资金重新流入投资级、高收益和新兴市场债券。美国垃圾债券的收益率平均值已从6月底的8.94%降至上周五的7.45%。

然而，Harris Associates固定收益部门联席主管亚当·阿巴斯（Adam Abbas）警告称，今年晚些时候，随着发债加速，一旦经济数据出现疲软，垃圾债券市场可能再次承压。

阿巴斯说：

“在信用分析的过程中，债市投资者需要持一定的谨慎态度。诚然，美联储转向鸽派立场、良好的8月非农就业数据以及再度逊于预期的美国8月CPI数据定会大振垃圾债券市场。但显然，这一切还没有真实发生。”

前纽约联储主席：美联储需加息至4%以上 降息不会很快到来

自上次美联储利率决议以及7月通胀数据公布以来，美股一直在上涨，标准普尔500指数已从6月中旬的低点3666点上涨近15%至4294点。但前纽约联储主席威廉·杜德利（William Dudley）认为，市场误解了美联储抗击通胀措施的声明，美联储可能将其基准利率推高至4%以上。

杜德利表示，考虑到美联储仍有大量工作要做，对美股转为乐观可能为时过早。他在接受CNBC采访时表示：

“我认为美联储本轮加息周期将比市场参与者目前所理解的更长。 ”

杜德利补充说，他认为投资者“误读”了鲍威尔在7月FOMC会议后的声明。当时鲍威尔在会上暗示政策利率已达到“中性”水平，并称随着对金融条件收紧状况的评估，FOMC放慢加息步伐“可能会变得合适”。 市场随后押注美联储将在2023年开始降息。

然而，杜德利指出，失业率在7月下滑至3.5%，仍然太低，美联储无法大幅放松政策。尽管能源价格下跌抑制了总体通胀，但其他经济领域的价格增长仍然较高，这意味着美联储在接近其2%的通胀目标之前仍有更大的收紧空间。

杜德利补充说，美联储可能需要将利率提高到4%以上。此外，他怀疑降息是否会很快到来。他说，美联储需要看到通胀快速滑向2%的目标，然后才能做出任何形式的鸽派转向，否则它就有可能重蹈1970年代美联储过快放松政策的覆辙，将经济推入滞胀时期。 

外媒经济学家调查：9月英国央行或再次加息50个基点

最新的外媒调查（8月5日—8月11日）显示，经济学家们对英国经济前景越来越悲观。他们现在认为，英国经济衰退的可能性更大了，而且预计英国央行基准利率将高于他们此前的预期。

外媒调查的中值显示，经济学家们预计英国央行9月份会再次加息50个基点，随后在11月加息25个基点，使英国央行基准利率升至2.5%，高于此前预期的峰值（2%）。 

外汇市场预计，到明年2月份，英国央行基准利率将超过3%。显然，经济学家没有交易员们那么鹰派。

经济学家们认为，英国经济将在今年第四季度小幅收缩，随后在2023年前几个月停滞不前，最终恢复温和增长，而非英国央行预计的“英国经济将在今年第四季度陷入衰退”。但不可否认的是，英国经济衰退的风险正在增加。 

现在，经济学家们认为，英国经济衰退的可能性为75%，较7月初的44%大幅上升，是自2020年9月以来的最高值。

道明证券：全球经济动能回升之日 美元跌落全球资产“王座”之时

在2022年大部分时间里，滞涨担忧使得市场上的避险情绪愈发高涨。而一直居高不下的通胀也迫使各国央行紧随美联储大举收紧货币政策。与此同时，地缘冲突的旷日持久、疫情恶化导致的经济停滞、政策不利引发的经济放缓等诸多利空也在持续冲击着全球经济。其结果是持续的经济增长降速、相关数据疲软和避险情绪水涨船高，助推美元升至周期性高点。

道明证券外汇策略师Mark McCormick和Ray Ng表示，全球经济动能的回升将对美元表现构成重创。他们在分析了全球经济数据的意外表现和趋势后指出，大举看空美元的一个关键因素是全球经济增长势头的抬升。当宏观经济形势和全球经济数据的“意外”指标均‘积极向好’时，美元的表现将最为糟糕。

两位策略师表示，在过去几周，全球经济数据“意外”指标持续改善，可能很快对美元形成利空。而在第四季度，通胀“触顶”和联邦基金利率“达峰”可能再次改变外汇市场态势和驱动力。

两位策略师称：

“简而言之，美元多头不要得意忘形了。”

不过，两位策略师认为，尽管市场对美元“强者更强”的预期已经减弱，但现在还不是大举唱空美元的时机。而在上周晚些时候，道明证券增持了欧元兑美元的空头头寸，预计该货币对近期的波动区间将持续一个月。

美联储遇缩表困境，下月QT能否翻倍成谜

按照原来的计划，美联储下个月就会将其对8.9万亿美元资产负债表的收缩速度提高一倍，但美联储正面临着一个问题：美国的经济开始放缓，继续加快缩表速度是否适时？

利率和资产负债表的双重紧缩正使美联储更难实现经济放缓但避免衰退的“软着陆”。由于一些投资者认为美国经济已经陷入衰退，因此越来越多的人猜测，如果有什么东西必须让步的话，那可能就是QT的速度。BMO财富管理首席投资策略师Yung-Yu Ma表示：

“美联储有一定的回旋余地，要么最终放慢QT的步伐，要么甚至比预期提前结束。但很难知道美联储将如何平衡这些因素，美联储在什么时候才会认为金融状况已经收紧了？这个定义是模糊的。”

嘉信金融研究中心的首席固定收益策略师Kathy Jones表示：

“我们认为，美联储放缓的时间宜早不宜晚。而且相关数据已经开始调整，我们看到经济放缓。”

不过，她的基本观点是，美联储维持QT政策不变，但可能会将其作为一种可以与加息同时调整的杠杆。Jones说：

“如果加息速度过快过急，那么美联储必须停止QT，如果加息放缓并趋于平稳，他们可以在更长的时间内继续QT，并通过后者而不是前者收紧货币政策。”

截至上周，美联储的资产负债表规模接近9万亿美元。自6月份美联储启动QT以来，美联储持有的美国国债和抵押贷款支持证券没有显著下降，但美联储持有的银行准备金已降至3.3万亿美元，比2021年12月4.3万亿美元的高点下降了约1万亿美元。分析师表示，美国银行准备金收缩的速度超过了许多人的预期。在美联储之前的QT中，在五年内也不过只有1.3万亿美元的流动性被抽走。

美联储尚未宣布其资产负债表的目标规模。道明证券高级利率策略师Gennadiy Goldberg认为，美联储的最终目标是将资产负债表缩减到银行准备金占GDP的9%左右，这是2019年9月美联储停止上一次QT时的水平。

纽约基础设施资本管理公司首席投资长Jay Hatfield认为：

“美联储应放慢QT的步伐，市场不需要再次削减1万亿美元的银行准备金，这对债市和股市将是灾难性的，不幸的是，美联储几乎普遍忽视流动性和货币供应。这就是为什么美联储在控制通胀和预测通缩方面永远落后的原因。”

高盛看涨瑞郎 因欧盟面临经济衰退风险

近日，瑞郎兑欧元正在走强，根据高盛周一的研报，其预计这一趋势在短期内不会结束。

高盛外汇分析师Michael Cahill认为，瑞郎走强在一定程度上是因为瑞士央行放弃了会弱化汇率的宽松政策，坚定走激进加息以抗击通胀的道路。瑞郎走强使欧元和瑞郎之间的实际有效汇率“回到了负利率时代大部分时间的水平”。

Cahill认为通胀差异仍然是评估瑞郎前景最重的要因素，因为他认为瑞士央行的通胀目标比其他央行更严格。为了从现在开始保持实际汇率稳定，欧元兑瑞士法郎需要在明年名义上下跌约5%。

另外，高盛的经济学家还预计，未来几个月欧元区将陷入衰退，并下调了其对2022年下半年欧元兑美元的预测，即可能会跌至0.95。Cahill认为，市场仍低估了瑞士央行的决心和欧元区的增长风险，鉴于瑞郎的避险特性，欧元/瑞郎可能会跌至0.9的低点，甚至是0.8。

“末日博士”鲁比尼：美国经济只有硬着陆和通胀失控这两条出路

被称为“末日博士”的经济学家鲁比尼表示，鉴于美联储采取的数十年来最激进的货币紧缩行动，美国经济只有两条出路：经济硬着陆或通胀持续高企。

这位Roubini Macro Associates的董事长兼首席执行官周一表示：

“联邦基金利率应该要远高于4%才能将通胀率推向2%，我认为基准利率可能需达到4.5%-5%。如果不这样做，控制不了通胀预期，但如果这样做，经济将硬着陆。所以就是二选一，要么是硬着陆，要么通胀失控。”

美联储在6月政策会议后发布的点阵图显示，联邦基金利率到今年年底将达到3.375％左右，到2023年底将接近3.8％。鲁比尼认为这不够鹰派。他说：

“即使利率升到3.8%，我们的通胀率仍将处于8%左右这个远高于目标的水平，而且下降速度缓慢。在我看来，市场对于美联储明年将转为降息的想法是白日做梦。”

和鲁比尼持有类似观点的不乏其人，其中包括高盛首席经济学家Jan Hatzius，他认为美联储很难令经济避免陷入深度、痛苦的经济衰退，也就是硬着陆。鲁比尼说：

“在美国，只要通胀率高于5％且失业率低于5％，美联储的紧缩政策就会导致硬着陆。所以我的基线预期是硬着陆。”

美国7月份CPI同比增长8.5％，低于6月的9.1%，当月PPI环比下降0.5%。投资者猜测这给美联储减轻了一些大幅加息的压力，但鲁比尼还有其他担忧：

“通胀的确可能已经见顶，但问题是它下降速度能有多快？鉴于美联储政策层面的实际利率仍然处于深度负值区间，我认为货币政策还不够紧，无法以足够快的速度将通胀率推向2％。我们仍然处于严重的通胀环境中，不仅美国如此，其他地方也这样。”

他补充说，地缘政治事件可能导致通胀进一步飙升。鲁比尼认为，持续的俄乌战争可能给大宗商品价格，尤其是能源价格带来新的压力，他担心出现工资-物价螺旋式上涨。

美国银行：美联储量化紧缩将使标普500指数下跌7%

美联储大举加息已经使股市面临许多不利因素，但美国银行表示，以史为鉴，美联储缩减资产负债表也对股票价格构成风险。

美国银行周一在研究报告中总结称，观察从2010年到2019年期间美联储购买债券与标普500指数回报率之间的历史关系，量化紧缩持续到2023年底将使标普500指数从当前水平下降7％。

Instant Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli称，量化紧缩无疑已经让位于诸如通胀和衰退焦虑等更为紧迫的问题，然而随着经济增速继续放缓，美联储减持资产的影响可能走到最前列。

EQM Capital的创始人Jane Edmondson说：

“市场一直在庆祝下一次加息可能是50个基点，而不是75个基点，但似乎并没有关注量化紧缩 。我认为市场的心态是：考虑到美联储已经很好地沟通了量化紧缩计划，因此这个消息已经被市场消化了。”

美联储6月份开始缩减8.9万亿美元的资产负债表，并正在逐步提高缩表速度，最终将达到每年1.1万亿美元。在美联储开始缩表之后的两个月里，标普500指数上涨了4.8％。Zaccarelli说：

“如果金融环境显著收紧，那么量化紧缩可能成为一个更重要的话题。我想，很难对量化紧缩对股市的影响有高度的确定性，因此我会更专注于标普指数的盈利状况，而不是市盈率。”

亚特兰大联储近期的一份研究发现，与美联储为了对抗通胀而提高利率相比，缩表对经济的影响相对较小，随着时间的推移，其影响不超过三次25个基点的加息。