未来怎么走

高通胀、货币紧缩叠加衰退担忧，今年美股持续走低。截至周五收盘，标普500指数较年内跌超18%，纳指跌超26%。不过，市场虽然“痛苦”，但目前为止市场的恐慌程度还远不及往昔。

数据显示，有华尔街的“恐惧指标”之称的芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX) 已回落至27.73点，远低于过去熊市高位。在2008年次贷危机及新冠疫情初期，VIX指数曾一度跃升至当前水平的两倍有余。

法国巴黎银行财富管理公司首席投资官 Edmund Shing 表示，没有大量恐慌投资者涌入购买短期保护性的看跌期权，因而VIX指数不会大幅上涨。此外，他表示，在今年以来信用违约互换成本已大幅走高的背景下，VIX指数并未随着企业风险指标的上升而上升，是“令人惊讶的”。

Federated Hermes（爱马仕投资管理公司）高级投资组合经理Lewis Grant在一份报告中写道：

“VIX指数仅略微上涨。至少对股市而言，这是一个有序的熊市，而不是彻底的恐慌。”

数据上看，今年的VIX指数反应的市场状况与互联网泡沫破灭阶段更加类似，甚至还要更“从容一点”——今年以来VIX指数都没有突破40。同时，SKEW指数也徘徊在低位；VVIX指数更是触及2020年1月以来的最低点，这意味着交易员预计VIX指数将持续保持平稳。

（注：SKEW 指数用于反映隐含波动率曲线斜率走势，对市场尾部风险具有预警功能。）

PrismFP 的高级销售和量化策略师 Talal Dehbi 表示，VIX当下水平目前意味着标普500每日的波动率约在2%上下：

“目前的市场类似2000-2002年的互联网熊市，波动率不会出现突然的'大冲击'，但会持续保持高位。”

压力给到了美债市场

与股市不同的是，反应美债、外汇市场恐慌程度的指标可就没那么“淡定”了。

数据显示，衡量美国国债市场预期波动性的 ICE BofA MOVE 指数当下徘徊在2020年3月抛售高峰时的高位附近，摩根大通全球外汇波动率指数也大抵如此。

对此，投资机构 Macro Risk Advisors 的 Dean Curnutt 指出，由于通胀、美联储政策和利率是当下市场风险的核心，故债券和股票之间的波动性存在差异：

“通胀、美联储政策和利率是市场风险的核心。因此，MOVE异常高。”

“反复变化”

前文提及，法国巴黎银行财富管理公司首席投资官 Edmund Shing 表示，没有大量恐慌投资者涌入购买短期保护性的看跌期权，因而VIX指数不会大幅上涨。

为何会出现这一现象？有分析称，主要因为市场对加息预期的反复变化，造成“抛售趋势经常被反弹走势所打断”。因此，投资者从短期虚值看跌期权中获得利润变得更难。

高盛策略师洛基·菲什曼（Rocky Fishman）对此解释：

我们可以把这比作一个有免赔额的保单，假设每个月你的房子都会遭到损坏，但只是适度的损坏，所以你无法每次从保险公司索赔到很多，但是你一直都在支付保费。