ATFX港股：政策面支持数字经济，马化腾却提增速换挡

消息面：16日，腾讯CEO马化腾发表文章《用共创的方法，去做难而正确的事》，其中提到：腾讯正面临着挑战与发展并存的新阶段。一方面，收入与利润的增速放缓；另一方面，我们也认为可借此换挡，去创造更高质量的发展。17日，国务院副总理刘鹤在政协《推动数字经济持续健康发展》专题协商会上提出：支持平台经济、民营经济持续健康发展，研究支持平台经济规范健康发展具体措施，鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目。可以看出，马化腾基本已经承认了自身遭遇经营困难，以往的高增长模式将很难重现。他正在隐晦的告诫员工和外界去适应这种低增长甚至负增长的状态。刘鹤副总理的讲话代表国家政策走向，往往被政策大力扶持的行业，自身发展的都不太景气。平台经济的主体就是互联网企业，这从参会者名单中可以一窥端倪:百度李彦宏、网易丁磊、360周宏伟均在列。其实，此次提出对平台经济进行扶持，是对去年中央经济工作会议提出的“要为资本设置‘红绿灯’，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长”一种对冲手段。2021年监管层对互联网企业的重拳出击，一方面导致互联网企业频现裁员，另一方面导致互联网个股股价持续重挫，以腾讯为例，去年其股价从最高点751一路下跌至最低点400，跌幅达46%水平。在疫情困扰经济发展的当下，适度放松对互联网企业的惩戒措施也是符合逻辑的事。

基本面：2021年营收总额5601亿元，增速16.19%，表现出色；净利润2248亿元，增速40.6%，表现出色。总市值3.48万亿，动态PE为12.65倍。腾讯控股具备大市值+高成长+低估值的三大特征，单纯从基本面角度考虑，值得长期持有。不过，联想到马化腾提到的“增速换挡”，或许今年一季度的财务数据没有去年表现那么优秀。分业务看，游戏收入占总收入比重31%，居于首位；社交网路和广告收入分别占比21%、13%，位列第二、第三位。对于游戏产业来说，最大的问题来自于版号停发。4月11日国家新闻出版署重新开发版号，但并不能保证未来不会再出现停发问题。社交网络收入，实际就是腾讯视频、QQ音乐的会员费和NOW直播的打赏分成。4月9日，腾讯视频会员费宣布涨价，这对于营收的增长有一定帮助，但也体现出其背后的成本压力。要知道，在会员数高增长的时期，平台方往往以优惠价吸引潜在人群。当增速降低之后，平台方就会变成存量思维，也就是提高价格。综合来看，腾讯的各类业务前景均不算乐观，“流量见顶”信号明显，即便政策层面从“强监管”转变成为“多支持”，也很难扭转局面。

技术面：最近10周，腾讯控股股价一直在（403~325）区间内震荡，现在依然如此。由于“盘久必跌”的规律存在，所以我们看空中短期股价走势。

腾讯控股走势图：

▲ATFX供图

▋总结：ATFX分析师团队：腾讯股价既是恒生指数的“压舱石”，又是中概股的风向标。虽然当下市场主流观点认为中概股已经超跌且即将迎来反弹，但我们的观点依旧偏悲观，认为震荡下行仍将持续较长时间。

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