美国就业市场上篇：经济衰退能从ADP看到端倪吗？

作为非农周的首个数据，ADP肯定是给今明两天行情波动定调的存在了，不过就像今天上午直播时一位粉丝提到的那样，现在很多人都对数据不感兴趣了，因为太多次数据和行情走反向，导致大家都觉得这玩意儿看也白看，于是就不爱看了。

这种想法我当然是能理解，连我这种分析数据的都烦了，就更不用说你们了，但不管是为了氛围到位，还是因为我之前说过的，“数据才是真实的情况，情绪和猜想都会因为数据而改变”，都还是要针对数据进行分析，特别是现在这个阶段，加息刚刚落地、收益率曲线频繁短暂倒挂、发言的FOMC票委都展现出激进的收缩态度，虽然通胀优先的做法会致使明天的PCE更加重要，但同步强劲的就业市场势必会加重票委们的信心，也会促使市场对经济衰退的担忧消减，这样一来，数据可能无法引起行情决定性的波动，但却会为当前种种疑虑提供一剂解药，所以，该看的还是不能少看，该分析的还是不能懒。

ADP既然统计的是美国的制造业和服务业就业增长，那我们还是得从这两个方面出发，在此之前，我们先从收益率曲线上来看市场的担忧究竟都从哪来的：

这是2年期和10年期国债收益率的利差，近几天估计你们不少听几年期和几年期国债又倒挂了，又预示着经济衰退了什么的，知识点：收益率曲线的倒挂的意思就是长期国债收益率-短期国债收益率=利差，利差越高就代表债券市场认为美国在未来一段时间经济将走强，而负值就是所谓的倒挂，也代表市场认为未来经济会由于加息或某种原因导致增长放缓甚至衰退，这就是为什么市场那么关注长短期收益率利差的原因。

而在美联储加息之后，2年和10年、5年和10年，甚至其他的各类长短期国债收益率都纷纷出现了不同程度的倒挂，这很明显就是市场认为美联储行动慢了，以及担心后期会用更加激进的行动来弥补前期的无所作为，放大出错的概率，最终导致经济衰退，但你也会看到，票委们虽然也知道这种情况，但是并不在意，甚至鲍威尔也在淡化倒挂的重要性，问题来了，难道收益率利差真的不准确？

这其实是一句废话，如果不准确也不会这么多年来很多人都看收益率曲线行事了，根据过去倒挂的情况来看，收益率曲线对于经济衰退的预期还是非常准确的，但每一届联储主席好像都在极力解释“这回不会衰退”，照这样来看，鲍威尔也算是继承了过去主席的传统，但实际上这次的经济到底还能在高位支撑多久？这就是接下来我们要讨论的问题了。

经济的增长离不开人，也就是人们要出门工作创造财富，同时也需要把创造出来的财富花出去，需求-供应-需求，形成一个正向循环，这里面就包括了就业和消费，通胀是这个过程中包括的其中一项，在正常情况下，通胀可以刺激人们消费，但现在很明显是处于不正常的状态中，也就是市场所担心的，过高的通胀将抑制需求，从而导致经济活动整体放缓，不过这种担忧从数据的反映上来看多少是有点多余：

昨天公布的咨商会消费者信心指数出现明显的上扬，因为此数据主要反映一般民间消费和就业情况的信心，所以它的上扬对于我们分析今天的ADP和未来经济情况能够起到正面的作用，上面提到市场的担忧多余，从数据表现来看，通胀的确很高，人们也的确怨声载道，但因为工资依然处于高位、岗位空缺率也为失业人员提供了更多的选择机会，劳动力在市场上的议价权依然很高，这也就造成了在没有后顾之忧的情况下人们并没有因为通胀而缩减日常开支。

既然没有缩减开支，那么经济衰退这个事短期内也就不足以对金融市场构成威胁，至于收益率曲线倒挂的问题，只能说有那个苗头，如果就业市场能够保持稳固增长，消费者能够硬着头皮硬刚通胀，那曲线倒挂他还真就是个暂时性的事件，现在问题在哪？就是第一步，就业市场到底怎么样。

鉴于后天有非农，我今天一次性把就业市场说的太透了容易导致我后天不知道说啥，所以我们就先来个上集，非农当天再更个下集，两篇说透也行，今天就只从制造业和非制造业两项数据来看就业市场表现，首先来看制造业：

上图是Markit制造业PMI初值和地方联储制造业就业的读数，可以很明显的看到PMI相较于前两个月都有大幅的增长，基本上回到了本轮奥密克戎毒株在美国扩散之前的状态，也能看出美国的制造业在经历了短暂的低潮期之后迅速回升，当然咱也不说跟外部局势混乱美国趁机发财有关，反正现在的制造业综合表现还是很高的，既然是综合指数，它体现的也就不仅仅是就业，也包括了交付指数、新订单、产出和库存情况，那么左侧的地方联储制造业就业数据就能给我们管中窥豹的机会。

从达拉斯、费城和纽约三个美国制造业重镇的就业数据来看，只有纽约联储的就业数据增长放缓，其他两个都远高于前值，这也表明制造业综合指数中高于前值的部分中，有一大部分都源自制造业就业的增长，也给我们看本次就业数据中制造业持续强劲提供了理论依据。

服务业则录得了自去年7月以来的新高，而去年7月的大小非农录得截然不同的结果，ADP仅增长33万人，而大非农则飙升至94.3万，其中服务业的增长相当可观，因此，根据PMI的表现来看，既然人们已经完全把消费的重心转移到了服务业身上，那么它能够创造出的就业机会肯定是斐然的，疫情当然已经不在美国消费者的考虑范围内，而且从这种服务业的大幅走强来看，消费者信心的确是挺强的。

那么综合下来我们就可以得出结论了，本次的ADP，市场给到的预期为45万人，但制造业和服务业综合指数以及就业表现都远超2月，所以本次就业数据超过前值的概率是很大的，更不要说区区45万人了，不过即便黄金因为数据而短线下挫你们也别太激动，就像文章开头说的那样，重点在于明天的PCE和后天的非农，ADP表现好只是铺路，不能起到决定性的作用，所以进场时机千万不要放在数据公布后，毕竟后续还有如果数据没变动就不是很重要的GDP和个人消费支出，为了以防万一，数据公布后我还是会再给你们更一篇文章的。

至于经济衰退的事，如果就业能够真的像我说的这样保持高增长，那么消费者支出的问题自然也就不用担心，支出不担心那经济下滑自然也就不用担心了，加息之所以会引发经济衰退，主要是因为加息会造成融资成本变高，企业利润自然也就会被压缩，为了减少开支，因此企业会选择缩减员工，这样一来就业下滑-人们没钱-需求降低-通胀回落才能成型，但如果降息没有引发裁员，单纯的因为美元升值造成进口商品价格回落，那么经济就真的能像昨天哈克（美联储票委，7月1日前有投票权）所说：目前的经济足以承受美联储加息所带来的冲击，

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