2022年3月24日——投资银行观点

法国农业信贷银行

一夜之间亚洲

由于俄罗斯要求“不友好国家”以卢布支付其能源出口费用，导致油价上涨，这削弱了亚洲的情绪。 FOMC 官员进一步的鹰派言论也打击了市场情绪。在撰写本文时，大多数亚洲股市走低，但标准普尔 500 指数期货呈上涨趋势。在 G10 外汇中，澳大利亚货币表现不佳，而日元、美元和挪威克朗则表现优异，后者受到油价上涨的支撑。

最大的风险

在俄罗斯于 2 月 24 日入侵乌克兰之后，市场风险偏好指标（如我们的外汇风险指数（反向）和全球采购经理人指数）之间出现了差距——尽管地缘政治、滞胀和货币紧缩风险。从那以后，差距开始缩小，主要是因为我们最近几天看到的风险资产回升。后者似乎是受预期推动的，即在美联储积极收紧政策之际，全球经济可能经受住地缘政治/滞胀风暴。

此外，利率市场似乎怀疑美联储最终无法将利率提升至限制性区域，从而在美国和全球经济难以遏制通胀的过程中陷入困境。在这种背景下，今天，外汇投资者将关注全球采购经理人指数，寻找任何证据表明地缘政治风险、能源价格飙升和全球金融状况收紧对商业信心造成打击。鉴于经济对乌克兰战争和高能源价格的脆弱性，欧元区采购经理人指数（我们明天也有德国 ifo）的此类风险相当高。相比之下，我们认为当今英国，尤其是美国 PMI 面临的风险不那么明显。

因此，我们继续认为，尽管欧元近期有所回升，但在当前水平附近的反弹中，欧元仍应继续做空。此外，如果今天弱于预期的 PMI 数据进一步颠覆了新兴的风险反弹，美元可能重新成为 G10 外汇的高收益避险之王。

NOK：它可以从更鹰派的挪威银行那里得到额外的提升吗？

与瑞士央行不同的是，挪威央行今天将实施其明确的 25 个基点加息，这将是其周期的第三次加息。除了看起来已经达成的协议外，注意力应该集中在央行是否会提高紧缩前景，因为这可能是新任临时行长 Ida Wolden Bache 的一种平衡行为。一方面，挪威更加泡沫化的贸易条件和越来越多的证据表明，整个经济体已经满负荷运转，通胀压力加大，这支持了进一步的紧缩政策。另一方面，东欧地缘政治风险加剧可能需要谨慎。

最终，后者可能会阻止挪威央行从每季度加息 25 个基点加速加息步伐，而最终取消明确 定时的近期前瞻性指引将为加快收紧政策打开大门。与此同时，挪威更强劲的宏观基本面和美联储的激进周期计划可能为挪威央行进一步收紧政策铺平道路，这可能将最终利率从 12 月 MPR 计划的 1.75% 提高并支持挪威统计局在其 3 月份的预测中。总而言之，由于欧元兑挪威克朗刚刚跌至低于 9.60 的三年低点，挪威克朗已经消化了许多好消息，因此挪威克朗近期可能不会获得额外的提振，而更为强硬的挪威央行可能仍然巩固长期收益。

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