日元重回最受欢迎融资货币？

进入2022年以来，由于全球通胀愈演愈烈，美联储、欧洲央行、英国央行等主要央行纷纷转向，誓言积极采取行动抗击通胀！英国央行已经“背靠背”加息，3月料将继续加息；美联储3月加息俨然“板上钉钉”，加息50个基点也存在可能；欧洲央行已经不再强调今年不会升息了……然而，日本央行却再度成为一股“清流”！

面对10年期国债利率打破2016年1月0.21%的最高记录，日本央行在2月14日给市场送来一份“大礼”，将以0.25%的利率购买10年期债券，这是自2018年7月以来的日本央行首次执行此类操作。有人说，持续宽松或许真的会令央行“上瘾”，日本央行可能就是这样的！

由于日本央行的宽松政策，日元正在夺回全球最受欢迎融资货币的地位。但这种交易也有风险，因为如果乌克兰的紧张局势加剧，或者如果美联储行动激进引发市场抛售，日元可能会重新成为一个避风港。

在新冠疫情期间，由于其他央行也将利率降至零，日元作为融资货币的传统角色在某种程度上被淡化。融资货币是投资者可借入并用于高收益市场“套利”交易的一种廉价货币。

但近日日元又重新成为最受欢迎的融资货币，因为此前日本央行宣布一项特别的债券购买行动，提醒市场该央行仍坚持将收益率在更长时间内维持低位的承诺。这一立场与美联储和欧洲央行的立场相左，美欧央行对通胀的态度已转为鹰派。

“如果你是伦敦或香港的投资者，在考虑用哪种货币进行融资交易，你基本上只剩下一家央行……至少在目前是这样，”摩根大通外汇策略师Ben Shatil说。“这种环境通常使日元作为套利交易的融资货币受到青睐。”

在典型的利差交易中，投资者借入低收益的日圆或瑞郎CHF=，投资于其他高收益资产。融资货币的稳定性是压低交易成本的关键。在饱受通缩困扰的日本，日元短期存款利率几十年来一直接近零，自2016年日本央行采取收益率曲线控制政策以来则一直为负。典型的套利交易的一个例子是借入日元投资于巴西货币市场。今年到目前为止，这种交易的年化回报率为10.7%。

不过，有分析指出，如果继续将日元作为融资货币，可能会存在风险，尤其是考虑到这些政治风险带来的不确定性。随着美国对俄罗斯在乌克兰边境加速集结军队发出警告，日元一直在上涨。

尽管日本央行不愿意，但是能源价格上涨前景以及输入型通胀可能迫使日本央行加息。一个相关的风险是，美联储在政策紧缩方面走得太快太远，导致全球市场下挫，从而引发资金流向避险日元。

不过，相对于欧元、美元、英镑等G10货币来看，彭博新闻社指出，在一个强势货币突然受宠的世界里，日元无疑是最弱的一个。它是自2020年3月以来表现最差的G10货币，根据摩根大通的一个指标，经通胀调整后相对于主要贸易伙伴货币贬值17%。美林美银将继续做多美元兑日元汇率，预计有望在2022年冲击120。