汇查查：黄金价格大涨仍处在预期当中

摘要：上周初，随着通胀指标持续上升并变得更加普遍，黄金价格一路飙升。这反过来又迫使交易员为更多的加息预期定价，即使央行反对加息。尽管收益率较高且美元走强，但由于通胀调整后的收益率仍处于低位，黄金仍受到欢迎。如果政策制定者继续坚持暂时性的路线，黄金可能会继续获得支撑。另外，下个月FOMC会议的点阵图可能是加息预期的最大亮点。

美国10月份通胀率创30年来新高

上周，市场参与者可能对美国劳工部公布的10月通胀率感到意外，该通胀率远高于市场的预期。然而，市场已经看到价格在今年急剧上涨，尤其是能源和食品成本使通胀率比上月上升0.9%，远高于市场预测的0.6%。更令人担忧的是，上个月通货膨胀率的急剧上升达到了6.2%。这是自1990年11月以来美国人第一次看到通货膨胀失控。

美联储以及现任政府仍然认为最近的通胀飙升是暂时的，并且会随着时间的推移而下降。尽管美联储承认当前的通胀率远高于预期，而且持续时间将比原先预计的要长得多。他们一直强调这样一个既定的事实，即：“绝大多数通胀压力是由于劳动力短缺和供应链瓶颈”这是经济复苏导致极度被压抑的需求的结果。美联储和现任政府也强调通胀压力将在2022年年中恢复正常。然而，包括我在内的许多分析师也坚信，近期通胀压力的上升将比美联储的预测持续时间长得多。

虽然美联储保证通胀是暂时的，但市场的预期表明并非如此。随着原材料成本的上升，企业对通货膨胀的全球焦虑正在加剧，这增加了他们提高消费价格的压力。尽管美联储做出了保证，但10年期美国国债收益率还是突破了关键阻力。不断上升的价格压力加速了今年流入通胀保护型交易所交易基金的资金。通胀与大宗商品之间的密切关系表明，未来原材料价格还有更大的上涨空间。

金融市场方面。上周三，黄金触及五个月高点，由于数据显示美国消费者价格上月飙升，黄金作为通胀对冲工具的吸引力增强，因此引领贵金属价格上涨。

在整个交易日的大部分时间里，美元的涨势看起来也相当强烈，这通常会抑制其他货币持有者对黄金的需求。但随着美元触及一年多以来的最高点，最终回吐了大部分涨幅。

避险黄金连续第五天上涨，也受到美国国债实际收益率下滑以及推低华尔街主要指数的整体避险情绪的支撑。

COT 报告

随着通胀压力的增加，历史上通胀与商品价格之间存在很强的相关性。例如，商品回报指数与美国消费者物价指数有很强的正相关关系。回归模型显示在过去 40年中的r*square 为0.7。读数为正1意味着证券价格步调一致。

本周没有来自CFTC的新数据，但SPDR统计数据显示到目前为止持仓没有变化，因为ETF储备尚未反映任何反弹。但这很常见，因为实物储备具有惰性，需要时间对市场情绪变化做出反应。

近期研究黄金的短期和中期价格目标的结论是，到2021年底，黄金的交易价格将高1835美元。虽然我们认为今年黄金价格会如此之高是正确的，但上本周公布10月份的通胀率时，我们认为实现这一目标的时间正在大大加快。最新的研究预测到2022年第一季度，金价将测试每盎司1900美元。

未来黄金价格的变量

2022年黄金价格的变化，我们认为金价将略低于2020年8月创下的纪录高位，当时金价触及每盎司2088美元的高位。然而，这项研究表明，我们可以看到金价高达2170美元，我们的最高预测为每盎司2300美元。

这项研究的预期是，通胀压力是否真的重新与美联储的2%目标保持一致。美联储的目标基于PCE核心指数，9月份为4.4%。由于美国核心PCE忽略了食品和能源成本的上涨，因此市场普遍认为，在这种通胀环境中使用该指标是不切实际的。能源和食品成本是CPI近期通胀率达到6.2%的最大因素。基于CPI通胀指数，我们认为近期的通胀压力将在2022年大部分时间保持在创纪录的高位更为现实。