比亚迪三季报增收不增利？

10月28日晚上，比亚迪公布三季报，前三季度实现营收1451.92亿元，同增加38.25%；扣非净利润8.86亿元，同比下滑-64.45%。其中第三季度单季实现营收543.07亿元，同比增加21.98%；扣非净利润5.18亿元，同比下滑-67.17%，环比增加15%；经营活动现金流为221.97亿元，环比增加132.79%，另外毛利率达到13.33%，环比增加0.43 pcts。

增收不增利？

比亚迪三季度实现营收543.07亿元，同比增加21.98%，环比也有8.84%的增加，但是利润方面却遭遇滑铁卢，扣非净利润5.18亿元，同比下滑-67.17%，环比增加15%（扣非净利润和净利润相差较大主要原因在于第三季度的非流动资产处置损益为2.12亿元，同时计入当期损益的政府补助为5.44亿元），毛利率为13.33%，同比下滑7.42 pcts。

比亚迪营收同环比双增其实是符合预期的，关键在于利润出现较大同比下滑。华尔街见闻·见智研究认为，首先去年全年比亚迪的毛利率为19.38%，是近4年的最高位，尤其是三季度的毛利率更是受益于毛利超高的口罩等防疫产品的大卖，达到全年的最高点20.75%，所以基数很高。

其次，去年三季度末也正是锂电各大原材料开始涨价的起点，锂电四大材料和最上游锂资源价格已一路涨至如今，涨价幅度也很大，原料成本升尤其影响比亚迪的新能源汽车及电池业务。不仅比亚迪，欣旺达、亿纬锂能、国轩高科等电池厂商的利润都受到不同程度的影响。另外可以看到，在三季度上游原材料持续涨价的情况下，比亚迪毛利率和净利润环比却均为正，已经逐步企稳，也是因为此前有较为便宜的存货。

最后，除开利润指标，比亚迪三季度应付账款545.36亿元，相较去年全年429.83亿元增加不少，也大于应收账款372亿元，应付远大于应收有利于公司现金流，行业地位继续增强，展现出了比亚迪在产业链的议价权。经营活动现金流为221.97亿元，同比增加69.12%，环比增加132.79%，合同负债也从去年81.86亿元增加到123.68亿元，可见比亚迪订单旺盛，现金流进一步改善，比亚迪目前也是处于电池产能和电动车产能双扩产的阶段，期待未来进一步电动车销量大增和电池外供比例的提升，以及规模化带来的成本下降，同时电池、电动车继续一体化，即使四季度电池厂商开始涨价，对比亚迪影响也不大。

新能源全面转型

继2009年开启新能源汽车元年以来，今年可以说是新能源汽车迎来集体爆发的一年，在汽车整体市场遇冷，尤其是三季度以来出现同环比下滑的情况下（9月汽车市场销量同比下滑近20%），今年1-9月新能源车累计销量达215.7万辆，同比增长185.3%，创历史新高，仅前三个季度的销量就比去年全年销量还多60%，9 月新能源汽车渗透率已提升至 20%以上。

而在整体市场都处于“缺芯”的状态下，比亚迪没像丰田、大众那样因为没芯片而产销量腰斩，前三个季度比亚迪汽车销量达到45.27万辆，其中新能源汽车占比近75%，销量达到33.76万辆，而燃油车月产销量则持续环比缩减，彻底的新能源转型指日可见。随着传统汽车金9银10旺季的到来，传统汽车销量不增反减，新能源汽车却迎来高光时刻。华尔街见闻·见智研究认为四季度比亚迪的汽车销量有望持续增长，年初比亚迪设定的80万辆的内部目标或在缺芯的影响无法达成，但是即使是70-75万的销量成绩也将铸造比亚迪历史新高水平。

在最新的9月份数据来看，比亚迪占全部市场新能源汽车销量的21%，更是用70432的销量数据力压销量暴涨394%，达到了月销5万台的特斯拉，成为单月销量第一。今年前三个季度新能源汽车销量排名TOP5中比亚迪就占据了连个席位——比亚迪汉EV（5.8万辆）和比亚迪秦 PLUS DMI（5.8万辆），其中比亚迪汉EV的销量同比大增了709%，而比亚迪秦 PLUS DMI更是在今年3月份才正式上市，初期更是由于产能爬坡无法满足订单需求。

电池业务稳居次席

根据比亚迪的产销快报，今年1-9月比亚迪的新能源汽车动力电池及储能电池装机总量累计为23.432GWh左右，其中动力电池装车量14.73GWh，储能电池装机总量为8.7GWh。比亚迪的动力电池装车量排名仅次于宁德时代，是第三名中航锂电装车量的3倍左右，市占率达到16%。近日更是有消息称比亚迪已获得了特斯拉10GWh的订单，考虑到特斯拉提出的此后旗下的标准续航升级版Model 3和标准续航版Model Y都将使用磷酸铁锂电池，来取代之前的三元锂电池的计划，在磷酸铁锂电池方面有深入研究的比亚迪或将不再局限于自供，而是随着自家刀片电池产能的迅速提升，外供比例也将不断打开。

作者：吴悠，文章来源华尔街见闻，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。