物价上涨压力加剧，欧央行会“放鹰”吗？

本周四晚，欧央行将公布其利率决议。与大多数央行一样，通胀高于预期是欧央行本周会议讨论的重点。

在过去十年的大部分时间里，欧央行一直未能达到自己设定的2%的通胀目标，也未能实现对通胀的预测——这是决定欧央行利率决议和资产购买的主要因素。

但最新数据显示，在全球供应链危机和能源价格不断上涨的推动下，欧元区通胀率在9月份达到3.4%，预计10月份通胀率将达到3.7%的13年新高。

另外，衡量通胀预期的指标——5年期远期通胀掉期利率，已反弹至略高于2%，为7年多来的最高水平，突显出投资者押注于欧元区通胀持续走高。

与此同时，最近几周，加息预期大幅上升，市场预期欧央行最早可能在2022年底加息10个基点。这些预期推动德国两年期国债收益率从8月份的-0.78%升至本周一的-0.66%。

这意味着，欧央行维持极低利率的声明越来越难以让市场信服，那么本周欧央行会否跟随美联储的步伐释放鹰派信号呢？

多数机构和分析人士预计，欧央行不太可能放弃鸽派政策立场

尽管投资者的疑虑越来越大，但多数机构和分析人士预计，欧央行不会在周四的会议后改变政策。

欧央行今年7月表示，在加息之前，它必须首先预测通胀率将在18个月内达到2%，并在未来18个月内保持在这一水平；与此同时，剔除波动较大的能源和食品价格的核心通胀，必须上升到足以表明总体价格增长正“稳定”在2%的水平。

然而，欧央行9月份的通胀预测是，2022年欧元区通胀率为1.7%，2023年为1.5%。

欧央行行长拉加德在上月表示，欧央行距离加息仍“相当遥远”。

欧央行首席经济学家菲利普•莱恩(Philip Lane)认为，由于服务价格和工资增长依然疲弱，欧元区目前的一轮通胀不会引发货币政策行动。

皇家伦敦资产管理公司(Royal London Asset Management)利率主管克雷格·英奇斯（Craig Inches）表示：“欧央行必须非常小心，如果他们稍微有点偏鹰派，某些边缘市场可能会开始陷入困境。”

花旗银行外汇策略师易卜拉欣·拉巴里(Ebrahim Rahbari)也预计，2022年和2023年加息以及先taper再加息的计划，都会遇到阻力。他指出，欧央行有过早加息对经济造成损害的前车之鉴，同时也担心会增加欧洲边缘国家的风险。

通胀加剧，欧央行鹰鸽分歧正在扩大

鹰派还是鸽派，很大程度上取决于对通胀的看法。目前，拉加德和欧央行其他多数成员仍认为通胀是暂时的。

但仍有部分成员，无论通胀是否暂时，总体通胀的持续飙升都被视为减少每月资产购买的理由。

尽管欧央行已将其最重大的决定——比如明年将通过资产购买和低成本银行融资提供多少刺激，推迟到12月的会议，但随着通胀压力加剧，有迹象表明，欧央行管理委员会成员之间的分歧越来越大。

在上个月的会议上，一些人抱怨未来通胀被低估，警告价格“机制转变”的风险，并提出比最终决定更大的资产购买削减。

此后，德国央行行长、欧洲央行管理委员会成员延斯•魏德曼(Jens Weidmann)宣布，他将在今年年底辞去德国央行行长一职，并离开欧洲央行理事会。他的同事表示，他之所以这么做，是因为他相信自己将难以支持欧洲央行的下一步决定。

荷兰国际集团全球宏观主管卡斯滕•布尔泽斯基(Carsten Brzeski)表示：

在我们看来，欧央行鹰派和鸽派之间的裂痕正在扩大，拉加德需要尽全力缓和。在委员会成员中，一些人赞成退出疫情紧急购债计划（PEPP），还有一些人更担心中期通胀率过低而不是过高。

关于本周利率决议的其他四个关注点

1、欧洲央行的利率指引与市场预期之间的不匹配将如何发展？

市场一直认为，本周的利率决议是12月会议的前奏，决策者将在这次会议上为未来的刺激计划定调。

但市场加息预期上升与欧央行超宽松的货币政策立场并不一致，对拉加德来说，引导投资者将是一项关键挑战。

法国兴业银行资深欧洲分析师Anatoli Annenkov表示：“我们预计欧洲央行将保持温和立场，但市场可能会继续押注欧央行早一些收紧政策。”

首席经济学家莱恩已经对市场预期进行了安抚，拉加德周四可能也会这么做。

2、欧央行如何应对通胀压力？

对于政策制定者来说，不断变化的通胀态势不容忽视。

多数经济学家预计，拉加德会在本周的会议上表示，央行对物价上涨“保持警惕”，同时强调，央行仍预计近期的价格飙升将在明年消退。

但一个关键问题是，如果通胀预期超过目标，带动薪资水平出现一轮上涨，欧央行将如何行动？

3、经济前景面临哪些风险？

供应链瓶颈与能源价格上涨不仅是推动通胀上行的一大动能，也挤压了消费者的购买力和公司利润，从而损害经济复苏。

德国已经感受到供应链瓶颈的压力，其顶级经济机构刚刚将其2021年的经济增长预期从3.7%下调至2.4%。

美银分析师表示:“我们仍在等待欧洲央行更多官员承认经济增长面临重大下行风险。”

4、疫情紧急购债计划（PEPP）停止后会发生什么？

欧洲央行政策制定者弗朗索瓦·维勒罗伊·德加尔豪认为，当欧洲央行恢复更传统的政策时，它应该给PEPP保留一些灵活性。

根据最近的一份报告，欧央行正在讨论一项新的债券购买计划，以补充现有的每月200亿欧元的资产购买计划，防止PEPP结束时市场崩溃。

不过，荷兰国际银行预计，正因为本周的会议是为12月的重大会议做准备，拉加德不会透露任何重要细节。而且，随着成员之间的分歧扩大，公开推动辩论朝着某个方向发展只会扩大而不是弥合分歧，因此在周四的新闻发布会上，“少（交流）应该是多的”。

作者：王眉，文章来源华尔街见闻，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。