白酒股全线暴跌，一哥贵州茅台跌超6%

10 月 18 日收盘，白酒行业全线暴跌，酒鬼酒（000799）、山西汾酒（600809）、迎驾贡酒（603198）、海南椰岛（600238）4 股封死跌停，还有舍得酒业（600702）、水井坊（600779）等 5 股跌幅超过 9%，即使是贵州茅台（600519）也跌 6.1%，收报 1800 元，上周涨幅已全部丢失。

按 WIND 白酒板块看，今天有超过 66 亿资金 " 逃离 " 板块。

当前的光景，让人不禁再次发问，白酒行业的回暖到头了吗？未来行业增长逻辑是否变化？

白酒股为何大跌

消息面方面，10 月 16 日，在《求是》杂志发表的重要文章《扎实推动共同富裕》一文中，" 加强对高收入的规范和调节 " 作为促进共同富裕的一个要点，要求加大消费环节税收调节力度，研究扩大消费税征收范围。由此引发了市场对高端消费的担忧，其中最受关注的莫过于白酒行业。尽管目前消费税改推进力度尚不明确，但白酒消费税的从价征收标准日趋严格。

中信证券观点表示考虑到白酒渠道的复杂性以及规模影响，其税收调节的紧迫性在烟、油之后。而如果后续白酒税改落实推进，由于消费税具有调节功能，强势企业如贵州茅台、五粮 液、泸州老窖等议价能力较强，新增税负将转嫁至渠道或者消费者承担，弱势企业则只能自行承担更多的税负压力。如此一来消费税改将在不同的企业中其产生较差异性影响，越是弱势的企业未来的利润空间越是被压缩，而未来市场或将加速向龙头企业集中。

另外，周末有报道称，美国资管巨头 - 资本集团旗下的美洲基金 - 欧洲太平洋成长基金，继二季度减持超 5% 贵州茅台股份后，继续减持超 10% 的贵州茅台股份，其中 1 季度末持有贵州茅台 694.87 万股，二季度末持有 655.36 万股，三季度末持有 582.32 万股。大基金的连续减持，使得市场对白酒行业忧虑重重，羊群效应明显，白酒行业全线大跌也就不足为奇了。

还有报道表示，全球大型指数公司 MSCI（明晟）日前将贵州茅台的 ESG 评级由 B 级降到了 CCC 级，成为全球 20 大市值公司中获得最低 MSCIESG 评级的企业。

特别注意的是，从技术面来看，Wind 白酒指数今天出现超长阴线，跌幅达 7.96%，为今年以来该指数的第二大跌幅。若市场情绪进一步悲观，存在继续下跌的可能。

未来增长逻辑是否会变化

总的来说，无论是白酒行业还是整个消费板块，其长期增长的逻辑是在于新冠疫情下全球经济发展的修复情况，特别是国内的经济恢复情况和持续倡导扩大内需的推进情况。

从目前的来看，尽管未来存在国家监管端越来越严，甚至推出 " 白酒税 "，但白酒行业的长期增长逻辑暂没有发生变化，同时龙头企业所受影响也相对有限。

刚过去的中秋节与国庆节销售情况来看，贵州茅台明显加大投放力度，减少囤积居奇和炒作，积极拥护国家相关政策。总体来看，高端白酒消费需求仍保持较高水平，价格坚挺，次高端白酒的景气度同样不俗。

方正证券认为大部分酒企 Q3 业绩有所保障，行业向上趋势不改；华泰证券观点表示高端白酒旺季量价平稳，景气延续，次高端延续分化，其预计贵州茅台、五粮液、泸州老窖的 21Q3 实现营业收入同比分别为 13%、17%、23%。

从目前的发布的三季度业绩预告情况来看，酒鬼酒预计 1-9 月实现营业收入同比增长 134%；实现净利润 7.1-7.3 亿元，同比增长 114.65%-120.79%。华致酒行预计 1-9 月实现营业收入 59-60 亿元之间，同比增长 60.29%-63.01% 之间；净利润为 5.70-5.91 亿元，同比增长 77.81%-84.48%。

" 受伤 " 的酒类基金

与去年相比，今年白酒行业的行情可谓不如人意。截至 10 月 15 日，WIND 酒类行业主题基金中有 839 只基金，但今年以来能录得正收益的高达 550 只，占比 65.6%。若加上今天的跌幅，这个比例还要扩大。

在亏损队伍中，最为显眼的有三只基金，易方达蓝筹精选（005827）、招商中证白酒 A（161725）、景顺长城新兴成长（260108），这三只基金规模均超过 500 亿元，是当前公募基金中的顶流。它们的基金经理分别为张坤、侯昊、刘彦春，也是基金舆论场中的明星。

回顾二季度的十大持仓股，易方达蓝筹减持了五粮液（-9.7%）、贵州茅台（-1.39%）、美团（-16.92%），但大笔增持了洋河股份（+68%）、泸州老窖（+24.16%）、腾讯控股（+12.42%）。

这个调仓方向表示，张坤仍然主要看好白酒行业的发展。不过在基金二季报中，张坤表示，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来 5 年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临 30% 甚至 50% 的股价下跌。他认为，对于未来 5 年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。

对比张坤自带的 " 一哥 " 关注度，侯昊却以出圈的方式冲上热搜。

10 月 12 日，招商基金和信达证券在淘宝直播合作开了一场主题为《大师兄带你去 " 挖煤 "》的煤炭主题直播，侯昊以招商中证煤炭等权指数基金经理的身份上镜，受到关注。

事实上，侯昊这不是 " 不务正业 "，他管理了 9 只基金，如招商国证生物医药 A、招商深证 100、招商中证大宗商品等等，均为被动指数型基金。被动型指数基金与主动管理型基金在策略上相比较为简单，且调仓频率较低、可主动操作的空间不大，因此管理被动型基金的基金经理一般都会同时管理多只基金。

而刘彦春，与前两位一样，管理的基金规模（合计）已超过了千亿，历史业绩相当不俗。

从他二季度的持仓（合并）来看，仍然对消费最为看重，其中白酒股是持仓的重心。

作者：冯展鹏，文章来源微信公众号：21世纪经济报道，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。