非农疲软令华尔街“长舒一口气”？美债收益率恐将继续陷入拉锯战

上周五，一份相较市场预期显得尤为疲软的美国非农就业数据，在华尔街交易员们的眼中，却反而成为了一个重磅的利好。

美国劳工部上周五公布的非农就业报告显示，美国8月非农就业岗位仅增加23.5万个，远低于媒体访查中经济学家预测的逾70万个，同时也创下了今年以来的最低增幅。数据显示休闲和酒店业的招聘因新冠疫情反扑而放缓，给餐馆和酒店的需求造成打击。

不过，有意思的是，这份备受关注的就业报告中，除主数据外的其他细节却相当强劲——失业率降至17个月最低的5.2%，7月就业岗位增幅被大幅上修；小时薪资劲涨0.6%，且长期失业人数减少。

在这份非农数据发布后，华尔街似乎在很大程度上摆脱了最初的失望情绪。北卡罗来纳州夏洛特市LPL Financial的高级市场策略师Ryan Detrick表示，“情况其实很简单：‘坏消息就是好消息’，因为疲软的数字给了美联储维持其鸽派前景、并可能推后缩减购债的理由。”

“非农就业报告打消了9月减码的可能性，”前美联储经济学家、现为MacroPolicy Perspectives总裁的Julia Coronado表示，“基本预期还是会在今年晚些时候，未来几个月的数据将对确定何时宣布减码及减码速度很重要。”

美国纳斯达克指数在上周五非农夜当天再度创下了收盘纪录新高，周线涨幅达到了1.6%，投资者对重量级科技股的支持继续推动该指数走高。这些股票往往在低利率环境下表现更好。

而美债收益率的走势则颇为值得业内人士玩味。指标10年期美债收益率在非农数据公布伊始曾一度短线急跌，但随即便立刻反拉，最终尾盘上涨3.9个基点报1.328%。

收益率曲线则趋陡，两年/10年期美债收益率差从108个基点扩大111个基点。

对此，国盛证券分析认为，美债收益率之所以最终走高，一方面由于本月薪资增速大幅高于预期，部分反映了就业意愿下降迫使企业涨薪；同时，就业恢复放缓将导致供给缺口持续时间更长，薪资上涨和供给瓶颈均会导致通胀压力加大。另一方面，虽然Taper基本可以确定不会提前，但持续的货币宽松可能会进一步刺激通胀。

就业报告显示薪资升幅甚至比人们预期的更为明显。富国银行利率策略师Zachary Griffiths也表示，“有更多证据显示通胀可能不会像美联储希望的、以及认为的那样将是短暂的。“

美债收益率恐将继续陷入拉锯战

不少业内人士预计，在上周五非农依然并未令美债收益率打破近期的整理区间后，规模高达22万亿美元的美债市场想要恢复活力无疑还需要一段时间，未来两个月时间内很可能进一步陷入拉锯战。

由于就业数据喜忧参半(令人失望的就业增长和高于预期的工资薪资)，10年期美债收益率上周周线几乎没有变动，这降低了人们对美联储将匆忙缩减资产购买规模的预期。非农数据的出炉或许也标志着债市一段潜在的重要时期的结束，在此期间，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)也发表了备受瞩目的全球央行年会讲话，但同样对美债收益率影响不大。

尽管包括“老债王”比尔·格罗斯(Bill Gross)在内的债券市场资深人士，对收益率可能出现飙升的风险发出了警告，但新冠德尔塔病毒的传播正在阻止美联储提前进行Taper计划。其结果是，债市继续无视那些“末日预言”，坚守在一个狭窄的区间内。

目前长期美债的波动率指标已出现明显下滑。上周在美国国债的期权市场上，出现了大量做空波动率的押注，他们预期10年期美债收益率在11月底前将保持在1.05%-1.6%之间。

“美国国债市场料将继续陷于平静，”投资公司Wilshire Phoenix LLC的创始人和管理合伙人Bill Herrmann表示，“现在看来，在德尔塔得到控制之前，美联储将被束缚住手脚，根本无法将政策正常化。”

道明证券(TD Securities)策略师表示，本周一系列的美国国债标售，以及9月初美债收益率趋于走高的季节性趋势，也帮助推高了收益率曲线。财政部本周将标售1200亿美元新债，包括580亿美元三年期国债，380亿美元10年期国债和240亿美元30年期国债。

即便如此，自6月中旬以来，5年期和30年期国债之间的息差波动仍维持在25个基点的区间内。Stifel Nicolaus & Co.的策略师Chris Ahrens说，“对于债券市场来说，这可能是一个持续性的区间交易。通胀数据方面还没有足够的证据让收益率突破区间上限，也没有足够的证据表明劳动力市场异常疲软，以至于可以突破区间下限。”

本周一美国金融市场将因劳工节假期休市。而在本周余下的时间里，投资者可继续关注美联储官员的讲话，看看联储官员们在非农数据公布后对于缩减购债会不会有新的态度。

本周将登场的美联储官员包括：纽约联储主席威廉姆斯、达拉斯联储主席卡普兰、旧金山联储主席戴利、芝加哥联储主席埃文斯、美联储理事鲍曼、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、波士顿联储主席罗森格伦和克利夫兰联储主席梅斯特等。

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