2021年8月12日——投资银行观点

汇丰银行

美元：时机几乎就是一切

自去年年底以来，我们一直主张美元走软与全球经济前景改善相一致。然而，我们也说过美元在 2020 年已经大幅下跌，因此今年的疲软规模和持续时间应该是有限的。今年晚些时候，美元兑包括人民币在内的大多数主要货币将开始缓慢回升。解释这个框架有两个重要原因。首先，全球经济增长见顶，将标志着美元广泛周期性下跌的结束。其次，美联储政策正常化的路径应该会逐渐支撑美元，尤其是在真正开始缩减的时候。这些观点支持了我们对美元逐步复苏的看法，但时机错误。这两种力量在今年晚些时候和 2022 年缓慢支撑美元，而是发生在更早的时候。

因此，我们将美元走强的时机提前，并预计这种情况将持续到 2022 年。我们首先反对 6 月份强硬的美联储会议是特定催化剂的观点。联邦基金期货已经打折了 FOMC 的中位数点所暗示的值。此外，自 6 月 FOMC 会议以来短期实际国债收益率的下降表明美元应该会略微走弱。然而，我们框架的一个重要部分受到了挑战，这与全球增长已经见顶并正在失去一些动力的迹象有关。如果我们预计美元今年会在全球经济仍在复苏的情况下暂时走弱，那么相反的情况也应该成立。

摩根大通

好吧，美国 CPI 或多或少一致，几个月来第一次没有出现令人震惊的上行趋势似乎让市场对暂时的通胀概念有所缓解和信心，尽管我会说固定收益的价格走势很有说服力如果将数据与轰动一时的 10 年期国债拍卖相结合，收益率与昨天的开盘价或多或少相似，那么痛苦交易最终会更高，而不是更低的收益率？对我来说，美国的通货膨胀率仍然比世界其他地区高得多，根据我们上周从美联储董事会成员那里听到的信息，我们肯定比一周前更接近一些政策变动，这对美元应该有些影响。在我看来，这意味着持有美元兑欧元和瑞士法郎的多头，事实上欧元无法反弹至 1.1770/80 附近的第一个阻力位，这是一个令人鼓舞的迹象，虽然我们昨天非常强劲地测试了今年的低点并保持在下方阻力在那里，我赞成市场再走。否则，情况喜忧参半，股市、石油和新兴市场货币并未受到大幅震荡的冲击，但中国数据再次走软，似乎开始以主题运行的市场再次迅速停止在它的轨道上。我继续做空 eurgbp，虽然目前交易的动力已经消失，但价格走势并没有错，随着本周石油反弹，做空 eurnok 令人印象深刻，而 eurnok 的修正价格行动似乎是详尽无遗的，跌破 10.40 将提供一些安慰。在其他地方取消美元/卢布空头，只是不确定一些新兴市场货币如何在美国收益率上升的环境下交易，无论价格走势从这里开始还是温和的，尽管鉴于来自波兰的潜在危险消息，欧元兑兹罗提已经突破了一些汇率昨天。

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