10 Aug 2021, 11:30 Views 383 从2021年8月1日开始，美国政府债务上限的把戏又来了。 老狗玩不出新花样（You can't teach an old dog new tricks）。 对于负责任的企业、家庭乃至个人来说，量入为出，都是一种天然而朴素的美德，不得已的情况下才会考虑借债，如果有人告诉你说，借债才能发财，你一定想打他几个耳光。 从美国建国，一直到100多年前，大部分美国人，其实也秉承了这种朴素思维。 为避免政府借着强势地位滥借债务，美国宪法特意将联邦政府发行债券（ 借债 ）的权力赋予了美国国会，要求联邦政府的任何借债，必须要让民众知晓，并且得国会同意才能借；即便是老的债券到期，新的借债也必须国会同意——简单说，1917年之前，联邦政府任何一次借债（ 发行债券 ），都需要国会讨论通过。 不那么严格来说，1917年之前，每次美国国会讨论发行债券的规模，其实也可以视作债务上限的讨论。比方说，在1898年的美国-西班牙战争中，美国国会就通过一个法案，在已有的1亿美元短期债券的基础上，允许财政部额外发行4亿美元的长期债券…… 第一次世界大战爆发后，美国政府一开始保持所谓的“中立”，后来出于保护本国国民和财产安全、提高自身国际地位的角度，决定参加第一次世界大战——世界大战，花钱的地方太多，很多时候数额上没那么确定，而且在战争期间，政府随便花点儿钱，借点儿债，哪怕是替换老债券，都要提交国会批准，烦不烦啊！ 政府烦，国会也烦。于是国会就出台了一个《第二自由债券法案（ the Second Liberty Bond Act of 1917） 》，授予美国财政部，在联邦政府总债务不高于当时债务总额度的情况下，可以自由发行债券来借债（ 替换老债券 ），这就是 债务上限 的由来。
到了1935年，时任财政部长摩根索（ Henry Morgenthau ）向国会提出要求，希望财政部在发行国债方面有更大的灵活性，要把国债明确为联邦政府的融资需求，而不是某个特定计划或项目。由此第一次明确建立起美国的债务上限额度： 第二次世界大战爆发前夕，时任总统罗斯福和财政部长摩根索，再次要求国会将两个上限合并为450亿美元，不定义长期债券或短期债券，由此才有了 总债务上限 这一说法。 1940年年中，希特勒占领法国，震惊世界。美国财政部要求，在原本债务上限的基础上，增加40亿美元的国防费用。于是美国债务上限变为490亿美元。 到了1941年初，美国债务上限被提到650亿美元。 第二次世界大战的巨额财政支出，让美国政府债务一路飞涨，650亿美元也远远不够。战争期间，美国政府的债务上限额度被一路提高至3000亿美元。 第二次世界大战结束，随着债券的陆续到期，另外也想着战争结束了，花钱不需要那么多了，于是在1946年6月，联邦债务上限被调低到2750亿美元。此后大约10多年时间，在几任负责任的美国政府管理下，美国政府的债务上限始终维持在2800亿美元上下。 从肯尼迪-约翰逊政府开始，因为越战和“伟大社会计划”的支出，美国政府的债务开始小步快跑：到1967年，政府债务限额已经上涨到了3650亿美元。 伴随着美国GDP的一路增长和美国政府负债能力的增加，美国政府的债务限额也几乎每年都在被提高：到了1980年，债务限额变成了9351亿美元。 以前美国政府的债务绝对值虽然增加，但因为经济增长，政府债务/GDP其实反而是在下降，所以可以算作是负责任的债务增加。 但，从里根政府开始，大规模的政府赤字成为常态，债务增速远超GDP增速，历届政府都是“任性胡来”： 里根增加了1.9万亿美元债务，此后老布什4年增加了1.5万亿，克林顿增加1.6万亿，小布什增加4.3万亿，奥巴马增加9.5万亿，特朗普4年增加了7. 6万亿。 除克林顿政府之外，每一届政府似乎都在比赛谁在借债上更不负责任、更不要脸，美国政府债务负担一路飙升。 与此伴随的，当然是政府债务上限跟着一路上调，越来越变成了国会与政府的表演把戏。 说他们是表演把戏，并不是说债务上限调整的事儿，国会会轻易同意，实际恰恰相反。如果执政党没有与在野党达成统一，国会常常否决债务上限调整，由此导致了美国政府屡屡关门——联邦政府的钱花光了，又不允许借新债务，没法支出，自然只有关门。 因为债务上限的事儿，卡特政府曾经5次关门，里根政府更是曾经8次被迫关门，就连政府举债方面最负责任的克林顿政府，因为债务上限的事儿，也在1995年两次关门…… 2011年的奥巴马政府，因为政府债务上限在政府关门前最后一天通过，导致穆迪和惠誉将美国主权信用评级从AAA下调至AA+。 2012年开始，美国债务又玩出了新花样，这被称为“ 债务上限悬挂 （ Debt Limit Suspended ）”。 就是说，美国国会不再直接调高债务上限，而是设置一定的时限，暂停债务上限生效，从而允许财政部在此期间不受限制地发债——等过了这一段时期，用原有债务限额，再加上这一段时间内额外新增长的债务，就是债务上限。 例如，奥巴马政府艰难地推动国会2012年悬挂债务，时限仅截止到2013年5月。结果2013年5月份到10月份，因为政府的资金逐渐耗尽，奥巴马政府不得不经历16天的关门。 到了特朗普政府，也是一样的结果——2018-2019年特朗普政府出现了历史上最长时间的政府部门停摆（ 2018/12/21-2019/01/25 ）。经过来回扯皮，2019年两党就债务上限问题，达成了为期两年的“悬挂”计划（ 2019/8/01-2021/7/31 ）。 按照悬挂期结束后债务上限计算办法，2021年的美国政府债务上限，是这一次悬挂之前的22万亿美元，再加上截止7月31日所新增的6.5万亿美元债务，合计28.5万亿美元。 截止2021年8月，债务上限悬挂的游戏已经玩了7次，而美国债务上限上调的把戏，更是已经上演了98遍。 如果有人告诉你，这一段时间你可以拼命地、不受约束地借债，等这段时间过了，你的借债能力立即丧失——可想而知，任何一届政府，一定会趁这一段时间拼了老命地借债，为将来的资金使用储备粮食，一旦债务上限重启，在野党又会趁机使劲儿给对方使绊子，阻挠债务上限的提高。 这种后果，从美国联邦政府开在美联储的账户（ TGA ）里的现金余额可以看出来——下图画圈圈的地方，是美国政府债务的悬挂期——政府会拼命发行债券，所以政府账户的资金余额会大幅度飙升，过了悬挂期，只能进行债务替换，所以政府口袋里的钱就会大幅度降低。 最近两年，美国TGA账户资金余额动辄大幅度波动，这就是核心原因。 从2020年初到2021年初，美国TGA账户里现金余额急速飙升，远远超出美国政府花钱的需求。于是就有人从阴谋论的角度出发，认为这是白宫工作人员在给拜登政府攒钱，坑特朗普。 特朗普一直相信自己能连任，他大肆借钱，是为了给债务上限重启之后储备粮食，而拜登上台之后继续大肆借钱，也是为了给债务上限重启准备粮食。 其实，在联邦政府债务方面，最喜欢“双标”的，恰恰就是特朗普政府。 在竞选总统时，特朗普对奥巴马大肆举债使劲儿攻击，宣称自己上台要大规模削减财政赤字和债务规模，甚至吹牛说要实现财政盈余。2018年11月2日，身为总统的特朗普，极度无知地吹嘘，美国将在他第二任期结束前偿清所有国债（ 意味着消灭美元 ）。 实际上呢，他上台之后就大肆扩充军备，而且签署了40年来最大的减税法案，将企业税从35%削减至21%，对中小企业进行减税等调整。后来又遭遇疫情，债务不仅没有降低，反而以远超奥巴马时期的速度增加——4年时间暴增7.6万亿美元，让美国的债务问题彻底无解。 注意，这里要强调的是，并不是说债务上限重启之后，美国联邦政府就不能发售债券了。 债务上限重启之后，只是说美国联邦的总债务不允许增加了，但鉴于以前发行的债券有很多会自然到期，美国政府还是可以在现有债务限额之内，借新债还旧债，如果这个到期债券的规模很大，那意味着联邦政府依然还是会大量发行债券。 提高债务限额这么麻烦，有没有办法避免债务限额提高？ 有，而且办法很多，有些是临时性的，有些是实质性的。 比方说，延长悬挂的期限。也就是说，继续延长悬挂期，这样我就可以继续借债了。当然这是个临时性的办法，延长的期限不可能是永远。 另外，政府可以采用技术性调整手段来创造额外借贷能力。比如可以通过暂停发售新债券，暂停财政部对联邦雇员退休储蓄计划（ G-fund ）的再投资，收回公务员的退休和伤残基金、邮政退休人员健康福利基金的现有投资，暂停非流通财政部债务（ SLG ）的发行——当然，这些措施也都是暂时的。 一种就是减少财政开支，如减少不必要的军事支出、降低福利水平、取消一些补助性的法案等等。 另外一种就是增加税收，政府收入主要来源于税收收入，提高税收能避免财政赤字，从而避免美国政府债务的上升。 实质性的方法，每一届政府都不曾采用，甚至像特朗普这种总统，还使劲儿反着做。 如果一直到政府没钱也不提高债务上限，会有什么后果？ 首先是美国政府会因为资金耗尽而关门，这意味着美国政府信用的极大损失，它们的脸要在全世界人民面前丢尽了。 随之带来的是对美国国债的违约。因为没有新资金，很可能造成国债本金和利息无法支付，这将引起全球金融系统的海啸，进一步还会导致评级机构下调美国的信用评级，然后进一步恶化美国的整体信用。 即便政府债券的本金和利息只是短期内无法支付，影响所有投资者对美国政府的信任，至少会造成美国短期国债的利率上升，——但长期国债的影响则很不确定，有可能因为风险溢价上升而收益率上涨，也有可能因为避险资金涌入造成收益率下跌。 每当债务即将达到上限时，出于对现金的需求和避险心理的流行，理性投资者会首先抛售股票，股价下跌。正反馈效应以及羊群行为的存在使得其他投资者开始跟风抛售股票，股价进一步下挫，形成负反馈——但如果情绪释放到了极端，股市过于高估违约风险，接下来股市还是有可能会上涨。 以纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数为例。二者在2011、2013年两次债务危机，以及2018年末债务额度逼近上限，修建边境墙的预算案无法通过而导致政府关门的过程中，均呈现出先下降、后回升的趋势。 好了，如果拜登政府也不想做实质性的开源节流工作，那怎么提高债务上限呢？ 1）抛开共和党，利用民主党在参议院内的优势地位，通过所谓的预算调节程序，提高债务上限，只要达到简单多数（ 超过50% ）通过即可，这是最有可能的方式； 2）取得共和党的谅解，通过常规立法程序，再一次提高债务上限或者悬挂债务上限。 不过，虽然民主党在参议院和众议院中都占据优势，但是这项法案需要60票（ 总票数的2/3 ）以上支持，民主党即使全体同意，也只有50票，还需要至少10位共和党参议员的支持。可是，共和党党魁麦康奈尔已经明确表示，不会支持任何提高债务上限的提议。 在美国政治撕裂严重的现在，几乎可以断定，拜登会采取第一种方式来提高债务上限。 从8月2日起，美国财政部已经启动“应急现金保护措施”，提前赎回、并暂停对联邦养老金计划中退休基金的部分投资，这样可以在不增加总体债务的情况下“节省出”现金…… 但，正如上文强调的内容，所有这些特别措施都是临时性的、不可持续的。 就在同一天，美国财长耶伦也向国会众议院议长佩洛西发信解释称： “ 受疫情影响，这些特别措施持续时间存在相当大的不确定性 ”。 按照耶伦这种本末倒置的说法，每一次美国债务上限的提高，居然都不是伤害美国的信用，反而是为了保护美国的信用啊！ 作者：财主家没有余粮啦，文章来源财主家的余粮，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。 Peringatan: Pendapat yang disampaikan sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak mencerminkan posisi resmi Followme. Followme tidak bertanggung jawab atas keakuratan, kelengkapan, atau keandalan informasi yang disediakan, serta tidak bertanggung jawab atas tindakan apa pun yang diambil berdasarkan konten ini, kecuali dinyatakan secara tertulis.
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