股市想涨，投资者看跌

2021年6月最后一个交易日，标普500指数再创新高，6月30日收盘上涨0.1%，收于4297.52点。算上昨日（6月30日）的涨幅，2021年上半年标普500指数累计上涨了14.4%，这是该指数自1998年（互联网泡沫时期）以来涨幅第二高的上半年，涨得最高是在2019年上半年，当时的涨幅是17.4%。

过去半年，新冠疫苗的广泛接种推动了美国经济的重启，与此同时，上万亿美元的财政刺激措施给需求带来支撑，这些都是美股市场上涨的推动力。

2021年迄今表现最好的主要是大宗商品和工业企业。受到油价上涨50%的推动，马拉松石油公司（MRO）股价上涨了101%，是标普500指数中表现最好的股票。受同样上涨的钢价推动，纽柯钢铁（NUE）股价上涨了80%。另外，福特汽车上涨了71%。而2020年的一些赢家则无所作为，亚马逊（AMZN）股价仅上涨6%，而奈飞（NFLX）股价下跌。 

不过，随着近期市场对通胀的担忧加剧，再加上近期美联储立场更加偏紧缩，对股市自满情绪的担忧正在浮现。一旦通胀在长时间内维持高位，美联储可能会出人意料地提前采取行动，进而导致股市大幅回落。还有一些人担心的是，在美国经济急速反弹后，增长放缓的速度可能超出投资者预期，股市可能会因此回落。

一、策略师和基金经理都不乐观

目前有不少策略师认为2021年剩余时间里美股市场不会继续上半年的涨势，投资者也正在发出信心不足的信号。

策略师们认为，未来几个季度股市的表现会比较疲软。花旗（Citigroup）收集的数据显示，策略师们为标普500指数设定的平均目标价略高于4150点，比该指数目前水平低4%左右 。通常对股市看法比较乐观的策略师给出的目标价也不高，比如杰富瑞（Jefferies）最近把目标价上调到了4350点，仅比目前高出1%。

现在，投资者——买卖股票并影响股市走势的人——也对股市持悲观态度。花旗对近70家机构的基金经理的调查显示，他们的平均预期是，到今年年底标普500指数将降至4269点，比目前水平低0.1%。超过四分之一的受访者认为，股市面临的最大的两个风险是通胀和美联储出现政策失误的可能性。认为最大的风险是其他因素的受访者比例不到10%。

如果通胀持续上升，标普500指数的估值可能会大幅下降，因为通胀上升会侵蚀上市公司未来利润的价值。如果美联储为了应对通胀过快提高利率，经济增长势头则可能被削弱，最近对经济健康状况最敏感的股票跑输大盘就已经体现了这一点。

二、如果相信历史，下半年还能涨6.3%

对于持悲观观点的投资者来说，现在正是退出股市的最佳时机。不过，回顾历史可以看出这种情况可能不会发生。

自1979年以来，标普500指数在一年中的上半年出现10%或以上涨幅的次数为14次，在这些年份里，该指数下半年的平均涨幅为6.3%。更值得注意的一个数字是，在这些年份里，当下半年结束时，标普500指数累计上涨的次数为11次，即在79%的时间里上涨 。

在这些年份里该指数也出现过下半年下跌的情况，但跌幅都不大。标普500指数在1983年的下半年下跌了1.9%，在1986年的下半年下跌了3.5%。

唯一的例外是1987年的下半年，当时该指数暴跌了19%。那段时期发生了“黑色星期一”，标普500指数在一天内暴跌了20%，到现在仍然是一个创纪录的跌幅。虽然被称为“投资组合保险”（portfolio insurance）遭到抛售被认为是造成那次暴跌的主要原因，但当时股市的情况和2021年上半年也有类似之处，那就是债券收益率上升和股市估值高企。 

回调是股市持续走高期间的正常现象，不过2021年出现过的回调幅度不大，最大跌幅不到4%。Instinet首席市场技术分析师弗兰克·卡佩里（Frank Cappelleri）称，2021年目前为止，标普500指数看起来只想涨，不想跌。

如果下半年标普500指数像过去那样涨了6.3%，那么2021全年涨幅将达到23%左右。Fundstrat分析师汤姆·李（Tom Lee）称，这将成为股市在经历去年低谷后出现的一轮“教科书式的复苏”。

作者：雅各布·索恩希恩，文章来源微信公众号：巴伦周刊，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。