张坤、刘彦春垫底 “价值投资”遭遇困境？

误会，张坤管理的易方达亚洲精选（QDII）突然被关注。

不巧的是，正逢互联网教育行业遭遇利空，该基金重仓的新东方、好未来等在线教育股近日大跌。从今年年内业绩表现来看，易方达亚洲精选非但跑输今年QDII平均收益许多，甚至相较沪深300也大幅跑输超10%。

虽然易方达亚洲精选年内业绩表现不佳并非直接由在线教育股近日重挫造成，但确实与这两家公司的股价下跌关系密切。

从季报来看，2021年一季度，易方达亚洲精选前十大重仓公司，该季度股价下跌排名前三的正是这两家：美股好未来（TAL.N）跌24.70%、新东方（EDU.N）跌24.65%、港股新东方-S（9901.HK）跌23.64%。环比增持之后，这三只股票在一季度末基金净值中占比达到17.46%，也成为该基金今年业绩最大的“拖累”。

来源：易方达亚洲精选一季报

事实上，纵观易方达亚洲精选过往各期重仓股，变化幅度基本都不大。美股新东方在2018年就出现在十大重仓股之列，而好未来更是能追溯到张坤刚刚上任的2014年二季度。

重仓长期持有投资价值的个股，确实是对价值投资理念的严格执行。事实上，重温过往张坤的表述，早在去年易方达蓝筹精选的年报中，张坤自己就曾详细谈过对这个问题的看法：拷问自己，假如股市关闭、三年无法交易，是否还有信心买入这家公司。

而在同一段文字中，张坤认为2020年最欣喜的是“对一些行业和公司加深了理解，同时也努力拓展了研究的范围”。

价值投资是建立在对一家公司深入理解之上的，但这也很可能意味着没办法做非常广泛的覆盖，如果行情出现短期波动，势必很难在短时间内做出灵活的反应，去及时改变赛道，应对每一次行情的短期波动，这与管理规模无关，纯粹是投资习惯使然。

易方达亚洲精选的困境，实际上反映的是张坤投资风格对于这一阶段市场环境的不匹配。

而这种不匹配也体现在他的另两只明星基金上，毕竟，轮动多变的行情，正是自3月以来，A股市场的主题。

近几个月来的A股市场，期待中的突破却始终只闻其声。上证指数先在3300-3500之间波动，5月下旬突破3500之后又开始了3500-3600之间的窄幅震荡。

结构性行情当道，趋势不明之下，白酒、医药、新能源汽车、半导体……从一季度末到现在，各个板块轮番上涨，机会来了又去，稍纵即逝。

如果说作为QDII的易方达亚洲精选，一季度末30.54亿元的管理规模在港股美股市场尚能游刃有余的话，易方达中小盘和易方达蓝筹精选就是毫无疑问的“巨无霸”。

投资习惯加上规模“枷锁”，净值走势也始终差强人意，特别是在白酒反弹告一段落的6月，上述两只基金在百亿以上管理规模的公募基金中位于排名的最后十位，同期与张坤同病相怜、甚至表现更差一些的，还有另一位“千亿顶流”刘彦春，他的景顺长城鼎益和景顺长城新兴成长包揽垫底位置。

基于过往业绩表现，短期的垫底并不能简单的下结论说张坤、刘彦春“不行”。但想在胶着的行情中快速找到并抓住风口乘势而上，可能不附和他们的风格特点，想要在这样的背景下取得好的表现，勉为其难。

诚然，基金经理不应该被神话，更绝非万能。基金投资于二级市场，自然会受到行情的影响，而投资标的、风格不同的基金，在不同的阶段，业绩表现有所差别，也属自然。优秀的基金经理往往能够通过较长的时间来拉平短期超跌，让净值取得稳健的增长。

无论是成为今日“千亿顶流”的张坤和刘彦春，还是业内为人们耳熟能详的董承非、谢治宇等人，过往都不曾获得过哪一年的公募基金年度业绩冠军。

短期表现并非长期价值投资者的长项。而对于投资者来说，根据自己的投资周期预设，选择合适的基金做配置，仅此而已。

“神话破灭”？大可不必。

作者：陆修远，文章来源财联社，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。