黄金在新年前后的走势可以说是冰火两重天，年前，黄金2个月跌近300美元，过完年之后，黄金两次测试1676美元，并最终形成一个低点，虽然我认为1676不会是黄金最终的低点，但是作为一个阶段性低点，1676还是很合格的，并由此展开了将近200美元的反弹，很可惜，这波反弹没有抓到，不过也很正常，我不是神，不是每一波行情都可以抓到的，更何况，这波反弹我压根也就不看好，没做在情理之中，我也不是那种狂热的市场参与者，我的思路和最终总结出来的文章向来就不是给短线交易者看的，短线交易者跟我操作，怕是会急死！

是什么导致黄金在年前年后两种截然不同的走势呢？一直跟大家说，黄金对标的是实际利率，实际利率的变化是引起黄金价格波动的最主要因素，实际利率=名义利率-通胀，名义利率一般取十年期美债收益率，通胀一般取CPI同比，那么通过简单的计算，我们就可以得出实际利率的变化曲线，通过实际利率的变化就能对黄金的趋势有大概的把控！

首先，我们来关注近期炒的火热的通胀，上周三晚间公布的CPI数据就可以窥一斑而见全豹，CPI年率达到了4.2%，月率也达到了0.8%，两项数据都是疫情以来的新高了，而观察这两项数据的近期趋势也可以看到通胀的明显提速！

这是CPI同比，可以看到进入2月份之后，通胀曲线明显变得陡峭了，3月份和4月份数据的变化幅度更大，这说明通胀确实是在飙升！

这是CPI环比，由于基数效应的影响，CPI环比的变化没有同比变化的那么明显，但是也可以看到进入2月份之后，CPI同比处在一个稳定的上行阶段！

我们常说，黄金是避险资产，是抵御通胀的最佳资产标的，那么在通胀飙升的这几个月里，黄金表现的怎么样呢？

我截取了从2月份至今的黄金走势线形图，可以看到进入2月份之后，黄金并没有因为通胀的走高而飙升，反而是延续下跌趋势，这种趋势一直延续到3月底，黄金在1676两次探底之后才结束，之后，黄金开始步入反弹，那么通胀从2月份开始稳步抬升，黄金为什么在2月到4月份一直处在下行趋势中呢？

这是因为影响黄金价格波动的另一个变量——美债收益率，所以说如果有人告诉你，通胀涨了黄金肯定涨，你就直接给他大嘴巴子，你把美债收益率给吃了？

上图，我截取了10年期美债收益率从2月份到现在的波动，可以看到，进入2月份之后，美债收益率也进入到了一个加速上涨的阶段，虽然同期通胀也在飙升，但是明显上涨速度不如美债收益率，实际利率上涨，所以黄金才能在通胀飙升的情况下承压回落，但是进入4月份之后，情况开始变得不一样了。

进入4月份通胀持续飙升，十年美债收益率陷入停滞，虽然没有走出大幅的下跌，但是仅仅是停滞就足以让黄金走出上涨了，因为实际利率走低了，如果有兴趣的话，可以试着找出对应月份的十年美债收益率和通胀数据，两者相减绘制出实际利率的变化曲线，对应黄金的波动曲线，你可以看到更清楚一些！

那么接下来，美债收益率、通胀将会怎么发展呢？

想预测通胀的未来发展趋势，首先要来了解，我们是处在一个中长期通胀环境下还是短暂通胀环境下，这两种虽然都是通胀，但是有着明显的区别，通胀分为两种，一种是需求增长推动的正常通胀，也就是大家常指的通胀。另一种是供给短缺，导致成本推升的通胀，称为滞涨，也就是停滞性通货膨胀。

第一种通胀的特点是劳动力市场可持续的薪资增长，收入增加带来消费支出增加。第二种通胀的特点是消费品价格上涨，收入陷入停滞。很明显目前的通胀是第二种，物价上涨，失业率仍然高企，是滞涨的典型特征。造成目前滞涨的主要原因有二：政府的经济政策和供应冲击，目前还不能说经济政策有问题，但是供应冲击是可以确定的，生产成本快速上涨使得社会供给不足，在带来通货膨胀的同时还会导致产出下降，从而影响到企业的生存，造成失业率高企！

恐怕这也是为什么美联储官员认为目前的通胀是暂时的主要原因吧，因为停滞性通货膨胀持续的时间一般是比较短的！所以大概率，美国的通胀数据在未来一段时间以内会迎来回落！

那美债未来的表现会怎么样呢？

美债的近期走势和美元出现了分化，美债在3月底触及1.77%高点之后回落幅度有限，基本上算是维持在高位震荡运行，从日线上可以画出两个下行通道，如果按照红色的来看，美债前几天的上涨已经破位，目前是在回测通道上轨支撑，只要今天日线收线能收在通道上轨上方，看涨旗形大概率就可以成立，美债后市继续看涨。

如果按照绿色通道来看，美债的高位调整还在继续，回落可能还会延续一段时间，但是不管怎么看，在周线级别上，美债的高位震荡都更像是调整修复行情，主要是修复周线上超买的RSI，这一点和原油周线的表现是极为相似的，修复完成之后，美债还是会继续上行的！

所以我是坚定看好美债收益率后市走势的！

结合影响黄金价格波动的两个变量美债收益率和通胀来看，实际利率的走高我认为是大概率事件，咱们在这讨论的都是大概率事件，分析的也是中长线趋势，而不是未来几天或者下周的行情，我们应当牢记，资产定价并为形成一门完美的科学，它充满了不确定性，混沌理论说，未来无法确定，如果有一天你确定了，那就是你撞上了！