还想贬值货币刺激经济？日英两国经验显示这招已不灵

贬值货币曾是全球境况不佳经济体的灵丹妙药，但现在也不像以前那么有用了。

自2014年以来，日元在短短两年下滑28%，而日本对美国的净出口在此期间仍下滑了10%。英镑在2009后的两年中下跌了19%，但依然无法阻止英国对美国的出口下滑26%。高盛指出，实际上，自世纪之交以来，汇率变动对主要经济体贸易和经济增长的影响力已削弱了一半以上。

这一研究结果表明，货币疲软对日本和英国等国官员的帮助不是很大。日本和英国依靠前所未有的宽松货币政策来帮助刺激脆弱的经济增长和通货膨胀。另一方面，这一结果还表明，随着利率上升促使投资者购入美元被夸大，对美国经济增长的担忧也有所改变。以斯戴恩(Jari Stehn)为首的高盛分析师表示，发达经济体贸易的结构转向商品和服务价格弹性减少的模式，加上金融危机的长期影响，这都阻碍对全球汇率敏感的贸易量。

瑞士对冲基金公司(Eleuthera Capital AG)的创始人伯恩福瓦(Philippe Bonnefoy)表示，央行官员当然会关注汇率，但更发达的市场经济体不会像以前那样关注货币贬值政策。

美国银行指出，自2008年以来，全球央行已经削减了667次利率。据彭博社采集的数据显示，在此期间，美元兑10种货币的汇率下滑了14%，而G8的平均经济增长率仅为1%。

高盛指出，自1990年代末以来，23个发达经济体的货币经通胀调整后贬值10%，但是仅将净出口占GDP的比例提高了0.6%。相比之下，净出口占GDP的比例在前20年前还为1.3%。彭博社采集的数据显示，美国2015年与所有国家的贸易下滑至3.7万亿美元，从2014年3.9万亿美元的基础上有所下滑。 

Stehn在给客户的报告中写道，外汇市场近年来已经出现一些大规模波动。大多数宏观经济模型表明，这应该对经济增长产生很大的影响。但最近的情况对这一观点提出了质疑。随着时间的推移，出口对于汇率变化变得不那么敏感，进口对汇率也不显示出重大的反应。 

自2012年安倍晋三当选日本首相后，日本加紧使用包括负利率和量化宽松政策在内的非传统货币政策工具，试图刺激日本的经济。上周，日本央行调整其刺激政策，目标是调整日本政府债券收益率曲线，而不是专注于扩大货币供应量。然而，日本2016年的经济增长率预计仅为0.6%。

此外，日元兑美元的汇率今年上涨了19%。这不仅表明日元贬值的经济效应减弱，还表明日本央行认为压低本币汇率的能力也在减弱。

苏格兰皇家银行驻新加坡策略师Mansoor Mohi-uddin表示，汇率仍然可以发挥重要作用，但这需要企业和投资者认为，汇率变化是永久性的而不是暂时的。企业需要相信，央行在改变其投资模式之前，将继续保持汇率疲软。如果市场对日本央行等央行的承诺存在质疑，企业不会相信汇率疲软的状态将持续下去。

道富银行全球市场(State Street Global Markets)的EMEA宏观策略主管格拉夫(Timothy Graf)表示，自6月英国投票决定离开欧盟后，英镑暴跌了13%。传统上能对经济起到缓冲作用，但其冲击可能是有限的。 

最近的彭博月度调查预测显示，近年来经济出现的增长迹象并未改变经济学家的观点，即英国2017年的经济增长将急剧冷却。英国增长率将从今年1.7%的基础上下滑至0.7%，为2009年以来最糟糕的表现。2009年是上次英国经济出现持续衰退的年份。

格拉夫表示，这将更像金融危机后发生的情况，经济会有所起伏，但是却不是那么明显。英国贸易逆差没有出现任何缩小。英镑的暴跌，也并没有真正改变英国的贸易平衡。（来源：汇通网）