市场“饮鸩止渴” 全球央行再度联手织起宽松大网

　　成也央行，败也央行。就在两周前，市场人士还一度担心，类似2013年“缩减恐慌”(taper tantrum)的抛售潮可能重现，流动性枯竭的的忧虑一度导致全球债市遭遇重创。然而如今，凭借着美联储和日本央行为首的全球主要央行再度握紧宽松大旗，一时间市场似乎又重新风平浪静了。

　　全球“央妈”再展宽松大旗，市场“饮鸩止渴”

　　隔夜美国国债债券收益率显著下降，加上周四道琼斯指数上涨99点以及衡量预期股市波动率的cboe vix指数下跌10%，显示市场在结果难料的美国总统大选开始前重归平静；2016年大部分时间里，市场都处于这种平静状态。欧洲政府债券周四也上涨。根据tradeweb的数据，10年期德国国债收益率下降至-0.085%，已脱离上周高点0.071%。

　　今年本来应该是货币政策分化的一年。但是相反，当下主要央行的路径(尽管轨迹不同)似乎正在再次走向趋同——偏向宽松。

　　美联储周三按兵不动，还下调了2017年及其之后的加息预期。就在几小时前，日本央行向金融行业伸出援手，针对短期和长期债券收益率之间的差距微调政策立场。欧洲央行正在评估其孤注一掷的刺激方式，同时维持超宽松的政策格局，而英国央行料将再次降息，中国则维持流动性充裕。

　　加拿大皇家银行分析师charlie mcelligott在一份报告中称，美联储再次向世界展示其保持美元相对弱势这一不言而明的政策意图，与此同时日本央行也继续走不给市场添乱的路线。报告称，这些政策正是市场所需，从而令风险偏好重振，也是过去数月央行打压波动性举措的延续。追求高杠杆、低波动小的投资者尤其需要这种环境。

　　随着本周日本央行与美联储本月货币政策决议的陆续出台，分析师认为，全球市场再次回到了央妈压制波动的舒服状态。

　　事实上，在美联储再度延缓升息后，已令得亚太地区的一些央行本周更容易维持宽松立场，其中印尼央行周四降息，澳洲及新西兰联储也表示过些日子可能降息。

　　勿高兴太早，更大的灾难料在未来？

　　全球各国央行走向趋同，就是承认，提升通胀至目标水平，将是一项漫长而艰难的任务，而生产率增长缓慢和人口老龄化已降低了潜在的经济增速和长期中性借贷成本。

　　荷兰合作国际银行驻香港的亚太金融市场研究部门主管michael every表示，“全球各地，更低的利率将持续更长时间，这是机能失调的全球经济中的结构性功能。”

　　虽然这对资产市场是好消息，但是如果债市涨势再持续几个月，要退出当前危机水平的政策设置仍将更为艰难。而如果加息预期牢固确立了，规模达100万亿美元的全球债市的下跌，可能会对任何经济复苏泼冷水。

　　natixis global asset management在近期的报告中写道，“如果加息或削减资产购买，可能使全球经济进一步放缓，甚至可能引发下一次衰退，虽然我们承认这个风险，但是我们相信，各央行已达到拐点，非常规政策的副作用现在似乎已超过了其日渐减弱的效果。”

　　所以，这又是两难境地：收紧政策，就会打击增长，而维持超宽松政策，就会增加资产价格泡沫风险。

　　摩根大通（jpm）俨然已经看不下去了，该行首席全球策略师david kelly在接受cnbc采访时称，美国经济已经达到美联储设定的所有目标，当前利率水平“正扭曲资产市场、鼓吹泡沫，终将让通胀膨胀”，美联储的做法“不但眼前毫无益处，长远也制造伤害。”

　　而这无疑可以被认为是“站队”特朗普。特朗普本月初宣称，耶伦之所以迟迟不加息，是因为奥巴马政府在幕后施加了政治压力。特朗普说：“利率保持在零水平，是因为耶伦显然带有政治倾向，她在做奥巴马希望她做的事情。”

　　虽然，耶伦在决议后的新闻发布会上否认了这一说法。当时，耶伦表示，美联储是独立的机构，党派政见对联储做决策毫无影响。她重申今年11月初的美联储会议仍有可能加息。

　　但事实上，即便当前联邦基金利率期货暗示，美联储12月加息几率已经升至60%以上，但大家对美联储最终能否在12月顺利加息仍持怀疑态度，毕竟，从年初以来的年内4次加息预期，到最新利率预期点阵图暗示的仅有1次，美联储已经完全没有信誉可言。