刘鸿东：FOMC决议现罕见一幕 为何大胆押注加息？

　　针对本周美联储利率决议，美联储一级交易商之间出现不太和谐的一幕：与美联储进行债券交易的23家一级交易商之中，有两家的观点与另外21家截然不同，押注美联储本周将上调基准利率。值得注意的是，根据统计，这是自去年9月以来，首次出现有超过一家交易商在FOMC决议当周与市场共识不一致的情况。

　　上述两家特立独行的一级交易商就是巴克莱(Barclays Plc)和法国巴黎银行(BNP Paribas SA)。

　　美联储(FED)一级交易商的地位相当高，其能够参与美联储的公开市场操作和债券标售交易。除了担任美联储的交易对手以外，一级交易商还有责任向美联储的交易部门提供市场信息和分析报告。

　　上述两家投行的经济学家表示，在美联储按兵不动持续时间长于预期之后，交易员已基本上排除了美联储加息的可能性。

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)将在9月20-21日开会，美联储主席耶伦(Janet Yellen)也将在会后召开记者会。美联储去年12月加息一次，结束了长达七年的近零利率。

　　法国巴黎银行驻纽约的高级美国经济学家Laura Rosner说道：“没有完美的时机——经济数据总是会有一些不确定性。尽管过去9个月中有许多冲击因素延缓了美联储的步伐，但招募情况仍然保持强劲。对于美联储来说存在继续正常化的机会，他们会抓住这一点。”

　　美联储在去年12月将利率自近零水平上调后，曾预计2016年会加息四次，但至今依然没有采取行动，这也令美联储的信誉面临质疑。即便在上月，美联储主席耶伦(Janet Yellen)和副主席费希尔(Stanley Fischer)还暗示，美联储今年可能会加息两次。

　　债券市场似乎并不买账。期货交易员眼下预计，美联储在9月20-21日会议上加息25个基点的概率仅为20%。这较去年8月时的40%以上显著下滑。

　　对美联储政策预期最为敏感的两年美国国债的收益率周一报0.78%。今年年初的2年期美债收益率报1.05%。

　　在数据显示8月非农就业增幅低于预期且服务业扩张步伐放缓之后，交易商降低了美联储的加息可能性。

　　但对于巴克莱和法国巴黎银行来说，这些数据掩盖了整体就业市场强势，这体现在三个月非农就业岗位增幅创下1月以来最大。

　　事实上，法国巴黎银行曾在2月时排除了年内加息的可能性，当时经济增速放缓的迹象引发全球金融市场波动。

　　Rosner称，当英国脱欧问题在7月尘埃落定之后，股市反弹且就业数据回升，法巴预计，9月份是美联储恢复紧缩货币政策的最佳机会。法国巴黎银行预计，美联储周三会加息25个基点。

　　法巴以Paul Mortimer-Lee为首的经济学家们发布报告称，耶伦有可能通过偏向鸽派立场的妥协措施，获得对加息的一致支持，措施包括“安抚性措辞”、下调终端联邦基金利率并暗示年内不会再加息。

　　报告显示，决定将在势均力敌的情况下做出；长期点阵图的下移和年内不再加息的暗示可能为冲击提供缓冲。

　　美联储意外之举可能造成金融市场动荡，但法巴银行认为，只要同时暗示明年3月前不会再加息，且长期利率下调，那么这情况就不会持续很久。

　　巴克莱高级美国经济学家Rob Martin说道：“我们并不疯狂——这并非我们第一次与市场共识不一致。我们坚持9月加息的预估，因为我们认为这是FOMC向我们传递出来的信息——这就是美联储主席和副主席在杰克逊霍尔央行年会上所讲的。”

　　(图片来源：彭博、FX168财经网)

　　巴克莱经济学家Michael Gapen、Rob Martin和Blerina Uruci在报告中写道， 鉴于美国数据基本改善以及海外风险降低，“我们维持9月份加息的预期”。

　　报告称，预计9月份加息是一个正反比例接近的决定；美联储采取行动的理由并非确凿无疑。

　　巴克莱和法国巴黎银行都表示，本周美联储的加息决定将会是“涉险过关”，他们的预期可能不会成为现实。

　　法巴称，若美联储本周不加息，就会努力传递一种鹰派暂停的信号，并上调对经济形势的评估，且得出风险接近平衡的结论。

　　巴克莱报告指出，对通胀的担忧以及不愿逆市场预期而行，可能导致FOMC本周维持利率不变，以有利于释放年底前加息的“强劲”信号；不过，前景演变的方式已消除了FOMC所设立的行动门槛。

　　总体而言，其它一级交易商预计美联储不会在9月会议上加息。相反，美联储官员们将重申在2016年加息一次的意愿，这将为12月采取行动提供一个更加明确的信号。

　　一些交易商声称，假如美联储本周加息，可能引发市场混乱。

　　加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)分析师Tom Porcelli指出，本月加息将“完全出乎市场意料”。瑞穗证券美国公司(Mizuho Securities USA Inc.)策略师Steven Ricchiuto表示，意外加息将将令市场遭遇重挫。

　　但这些警告并不足以说服巴克莱的Rosner，她也相信，那些似乎倾向于加息的六名美联储投票委员也不会因此退缩。

　　Rosner说道：“市场不看好美联储加息，因为他们认为美联储在过去9个月都临阵退缩，为什么不会再来一次？美联储之前暂停加息可以被归因于一些特定的冲击因素，但随着尘埃落定，风险已经减弱，经济数据也相当不错。因此，假如美联储处于渐进加息的轨道上，为何它不会继续下去呢？”