美银美林：美联储将释放出“谨慎鹰派”基调 美元将开启新趋势？

美银美林分析师Michelle Meyer、Ian Gordon和Mark Cabana周一(9月19日)撰文指出，美联储可能会释放出加息即将到来的暗示。分析师们写道：

美联储9月21日的会议可能很重要。尽管FOMC不太可能会加息，我们认为委员会将传递出年底前仍有可能加息这一信息。这意味着美联储将不得不释放出谨慎鹰派的声音，而这并不是一项轻松的任务。

我们认为，FOMC会指出风险近乎达到均衡，点阵图将下调25个基点。在我们看来，美联储主席耶伦可能会在新闻发布会上给出年底前加息的理由，但将强调需要看到经济数据继续改善。

（图片来源：美银美林、彭博、美联储、FX168财经网）

汇市影响：新趋势开启？

FOMC会议释放出的“谨慎鹰派”基调可能会给美元带来适度支撑，但我们怀疑这是否是新趋势的开始。

在我们看来，对经济的乐观评价与近乎平衡的经济风险将支撑市场对12月的定价，限制美元下滑趋势。然而，由于当前至2017年底之前市场仅消化了一次加息预期，我们认为美元上涨的必要条件是美国数据持续好转，以使得市场提升对2017年和2018年的加息预期。在此之前，美元可能会在区间内盘整。话虽如此，鉴于多数G10国家央行正在放宽货币政策，美联储加息预期残存可能就足以限制美元跌势，但美元也不太可能会上涨。

此外，美国利率团队近期转向短期实际利率立场也表明美元更多面临上行风险而非下行风险。因美国实际利率上涨了6至8个基点，过去一周美元从中受益，驱动利率曲线趋陡。尽管美元通常与利率曲线形状呈负相关关系，但其仍然上涨，因受实际利率驱动曲线趋陡，这一点我们已经在很多场合强调过。如实际利率引领的曲线趋陡趋势持续，我们预计美元将从中受益。实际上，正如我们近期所强调，相较于实际收益率差，美元看起来仍然被低估。

不过，我们认为围绕美元实质利率存在两大风险。

首先，如美联储更明确地表明(通过9月预估或沟通)通胀目标将过高，实际收益率将下滑，盈亏平衡就会上涨，美元将蒙受灾难。我们的基本情形并不认为9月会议存在这一可能，但Ethan Harris称美联储可能会采取这一战略来延长商业周期亦允许利率拥有更多的上涨空间。有人认为，今年美联储落后于通胀曲线是美元遭到抛售的一大关键原因。

其次，如日本央行一如我们预期关注政策的灵活性而未实施新的重大刺激举措，市场可能会再次将此解读为政策受限，其将驱动日本实际收益率升高、股市下滑、并导致日元走强。这一情形可能会蔓延至欧洲央行，表明美元可能会兑G3货币苦苦挣扎。这就是日本央行会议可能会比FOMC会议给外汇市场带来更大影响力的原因所在。（来源：FX168）