预警！一场新的公投降临欧洲，这种货币或将直接死亡

一个重要的选举正在来临，并不是美国大选，而是今年秋天意大利即将进行的宪法公投。意大利宪法公投将给全球宏观经济带来重大的影响，但是意大利之外却很少有人注意到这一点。

我曾经多次提出，意大利即将举行的宪法公投所带来的影响力将超过英国退出欧盟宪法公投的所带来的影响。与英国退出欧盟公投相似，意大利宪法公投充满了情绪和政治动荡，这将使得宪法公投的结果难分伯仲。

意大利现任总理伦齐(Matteo Renzi)将自己的政治生涯押注在这一次宪法公投上，这或将让伦齐开启意大利急需的改革。事实上，意大利当前急需的改革计划也正是我在过去5年中一直提倡的。

意大利和欧洲其他国家一样都有一个僵化的政治体制，政治过程非常僵化。意大利政治中充满了腐败和传统政治的影子，每一个势力团体都想维持现状并保证自己的利益。如果你是一个意大利选民，你的失望绝对可以理解。

人们需要对意大利宪法公投给经济所带来的影响保持警惕。如果最终是“拒绝进行宪法改革”的一方获胜，伦齐承诺将会辞职，这可能会让意大利陷入一场政治危机，之后一个希望就意大利是否留在欧盟进行宪法公投的政党很可能被选举上台。在当前这个时刻，尚不清楚意大利人会做何决定。

需要知道的是，如果没有意大利，欧洲货币联盟将无法很好的运作。“拒绝进行宪法改革”的投票结果将会敲响欧元的丧钟。

Nick Andrews对于意大利当前的处境给出了一个精彩的总结。

伦齐巨大的赌注

自金融危机以来，意大利总理的位子换了四任，但是意大利的状况并没有什么改变。最新的一任总理——伦齐比他的前任更加希望在意大利进行结构性改革。对于所取得的所有进步，伦齐已经度过一开始的蜜月期。

现在，为了保证自己能在意大利实行结构性改革，伦齐将自己的总理生涯押注在进行宪法改革的全民公投上。这是一场高风险的赌注。如果伦齐赢得公投，他所推行的改革计划将会在国会畅通无阻，打破国会的阻碍，开启经济改革。

如果伦齐在公投中失利，伦齐承诺将会辞职。这一承诺使得公投在某种程度上也成为了对于他这个非民选总理，以及对他的欧洲政策信心的投票。更进一步，更是对于意大利在欧洲未来命运的公投。因为如果“最后的公投结果是拒绝进行宪法改革”，那么受到影响的不仅仅是伦齐政府的下台。

这可能让人们对意大利未来是否会留在欧元区产生疑问，并将致欧元于危机的境地。

政策无主之地

意大利的根本问题在于其陷入了政策的无主之地。20世纪的后三十年中意大利都是处在传统的经济模式中，依靠货币贬值来维持自己在国际上的竞争力，以及通过财政支出来支持本国贫穷的地区。

预警！一场新的公投降临欧洲，这种货币或将直接死亡

图：1980年至1998年，政府财政赤字和货币贬值走势图。

欧元的推出让意大利摆脱了这一切，阻止了意大利里拉的而贬值以及避免了财政赤字占国民生产总值达到10%。但是意大利两院制议会的体系，使得政府推动的任何旨在增强意大利在欧元区竞争力和繁荣的结构性改革都无法实行。

意大利议会分为上下两院，参议院和下议院拥有同等的立法权利，结果不仅仅造成意大利经济增长受到抑制以及相对欧元区其他国家相对贫困，还让意大利人民的生活水平直线下滑。因为意大利的实际人均GDP已经跌至20年来最低点。

图：1996年至2014年，德国(蓝色)，法国(黑色)和意大利(红色)人均GDP走势图。

如此糟糕的经济表现直接导致了意大利银行资产负债表上不良资产的累计。意大利银行贷款总额的18%都是不良贷款，高企的不良贷款率限制了意大利银行业向成千上万的小企业发放信贷的能力，而小企业恰恰是意大利经济和就业增长的引擎，从来带来了经济增长的停滞。

为了摆脱经济低增长的陷阱，意大利需要实行整体的结构性改革，以增强意大利相对于其他欧元区国家的竞争力。意大利需要一个更加灵活的就业市场以鼓励创造更多的工作；需要降低服务业市场的准入门槛；需要改革僵化的司法体系，以避免一个破产程序持续10年的情况；需要重组分崩离析且失效的银行系统。

意大利问题的药方一目了然，但是意大利的政治体系使得改革变得不可能实现。伦齐已经尝试对意大利就业市场进行改造，推行了例如对于企业解解雇员工困难和成本高昂的相关措施。因为之前的措施使得企业更加倾向于雇佣临时工，从而加重了年轻人的不安全感。

但是伦齐试图打破意大利势力极大的贸易联盟，结果是原来的目标并没有得到推行，企业不再需要永久雇佣员工，只是一个接近终身雇佣的承诺。这是伦齐执政时期的一个巨大失败，直到现在仍然未能恢复。这在意大利政坛中非常常见。

地方和地区政治领袖，联盟，利益联盟或是私人领域公司所代表的根深蒂固的利益集团给意大利政治进程施加了巨大的压力。意大利议会的平权造成了意大利政治和经济上的停滞不前。因为议会的平权使得参议院可以无限阻止政府任何的提案。

过度且浪费

伦齐推动的公投旨在改变这一局面。伦齐试图寻求民众对于进行宪法改革的支持，希望将参议院的席位从315席缩减至100席。在伦齐的计划中，参议员将不再经直接选举产生，而是经过地区委员会选择产生，由大城市的市长提名或是由总统委任。

这一改革削减了参议院过度且浪费的支出，最重要的是，该计划削弱了参议院的政治权力，使其无法再阻碍政府议案的推行，但是在下议院，伦齐计划仅仅做出一定的改革(参议院仍将保留在宪法性问题上话语权，包括欧洲联盟条约批准)。

伦齐此举的目的在于增加政府的行政权力，清除根深蒂固的既得利益团体以及推动有利于公民公投的新法律，从而促进公民对于政治决策的参与。

不可能的联盟

但是，伦齐的前方是一大批反对他的力量，伦齐无法保证最终的结果是“支持进行宪法改革”胜出。伦齐的改革计划遭遇了对当前局势满意的派别的反对。从宪法律师到反建制政党，例如民粹主义政党5星运动党的反对。反对派表示50%的简单多数赢得最终公投的标准对于宪法改革来说太低。因为这一改革旨在给予政府自1946年共和国成立以来最大的权利。

更重要的是，伦齐承诺如果人民不同意进行宪法改革将会辞职的承诺引发了反对伦齐投票的可能。伦齐并不是由选举当选意大利总理的，而是从本党辞职的前任总理手中接过总理权杖的。

更让人不满的是，意大利的选民对于腐败和自私的政客深感厌恶，他们已经受够了紧缩政策。他们其实应该为意大利糟糕的经济表现负责。

支持进行宪法改革的可能性并没有增加，因为伦齐个人的支持率在去年试图对劳动力市场进行改革，以及对一系列意大利小银行进行重组后出现暴跌。两年前成为总理时承诺进行改革时，伦齐的支持率为40%，而当前不到30%，与反对党5星运动党的支持率相同。

在还剩两个月就要进行公投的局面下，民调显示支持和反对进行宪法改革的民主基本持平，而很大一部分民主尚未作出决定。

图：2016年1月至8月，支持、反对和尚未做出决定的意大利民众比例走势图。

如果伦齐在公投中失利，不仅仅意大利将陷入地狱的边缘，伦齐的辞职很可能会使得意大利重新进行议会选举。在去年通过的新选举法下，如果一党在第一轮投票中没有获得40%的选票，头两名政党将进行第二轮投票。

最新的民调显示伦齐所在的执政党民主党支持率为31%，5星运动党支持率为29%，两党为最大的两大政党。贝卢斯科尼的意大利前进党和反建制的北方联盟支持率约为13%。

近年来，伦齐所在的意大利民主党是希望对意大利进行结构性改革和经济现代化。但是即使是意大利民主党在公投后的选举中获胜，伦齐的辞职仍然存在一个风险。左翼政党可能会从改革派的中间偏右的政党中夺取政权，这会破坏进一步改革的希望。

政党的轮替不仅仅是意大利所独有的。在英国，军人左翼政党已经超过工党成为第一反对党；在西班牙，社会民主力量党已经分裂了左翼投票；在法国，执政党社会党正在受到Jean-Luc Mélenchon领导的极端欧洲怀疑论左翼阵线的压力。

此时，意大利5星运动党在选举中获胜的几率与民主党相近，5星运动党被看作既不偏左也不偏右。5星运动党已经在罗马和都灵的市长选举中获得胜利，全国的支持率正在不断上升。

该党的主要主张是反建制以及直接参与式民主取代代议制民主，代议制民主被其看作是腐败的温床。但是除此之外，该党的政策主张非常模糊，很难找到任何具体的政策，除了其号召进行是否使用欧元的全民公投。

领导真空

5星运动党最大的问题可能是没有一个明确的领袖。该当的创始人和首席发言人Beppe Grillo在1980年被判过失杀人，之后又遭遇了致命的交通事故。他已经无法参加竞选。没有Beppe Grillo，该党在议会中群龙无首。这意味着该党没有明显的总理候选人，甚至无法保证在大选中成为多数党。

这一切都意味着意大利人反对进行宪法公投是最可能的结果，这给欧元的生存带来了危险。5星运动党和北方联盟都计划在其掌权后进行是否继续使用欧元的全民公投，这并不意味着意大利会退出欧元区，很多反对进行宪法改革的意大利人仍然希望意大利继续留在欧元区。但是对进行宪法改革的结果将阻止意大利的结构性改革，而改革是意大利在欧元区内提振经济增长和保持繁荣所必须的。

用其他话来说就是，如果公投的结果是反对进行宪法改革，那么意大利经济未来的唯一可能就是持续的停滞，或是重回持续贬值的传统经济模式。后者意味着退出欧元区。但是即使意大利选择后者，意大利重塑经济之路也将非常艰难。

无论是继续使用欧元还是放弃欧元，意大利都需要进行结构性改革。退出欧元区唯一的潜在好处在于里拉大幅度的贬值将可以帮助减轻意大利过渡时期的痛苦(尽管缓和的效果更多的将会被额外的经济和金融上的损失所抵消)。

欧洲的缩影

很显然，投资者对此应该感到担忧。意大利是欧元区第三大经济体，而且是欧元区的核心成员国，意大利脱离欧元区将会让整个欧元计划受到抑制。

此外，意大利国内在公投前的政治和经济的紧张形势将会给整个欧元区带来影响。在意大利，富裕的北方地区是驱动经济的工业核心，而南方则是不发达的地区。意大利全国没有进行结构性改革的热情，民粹主义正在全国快速蔓延。民粹主义承诺将会打破一心谋私的政治体制。

意大利就是欧元区的一个缩影。在欧洲，建立保证欧元区成功的政治和经济机构的努力被根深蒂固的各个国家的自身利益所拖累。

联合机构建立的失败，经济困难以及大权旁落的感觉使得民粹主义政党从希腊到芬兰如雨后春笋般的成长。民粹主义政党不仅挑战传统的政治精英，质疑现状，并质疑整个欧洲计划。

如果伦齐在10月的公投中获胜，那么欧元区将重燃希望。但是如果他失败了，意大利也将没落，欧元区很大可能也将分崩离析。(来源：金汇财经)