总统“被弹” 巴西已处于前所未有的困境中

主流媒体都专注于今日巴西国会对总统罗塞夫的弹劾投票，由于绝大多数票数都支持弹劾，已经被离职的巴西总统罗塞夫最终被弹劾。临时总统米歇尔特梅尔(Michel Temer)正式就任巴西总统，任期至少到2018年底(除非其被弹劾).

　　在这样一件全球关注的大事面前，巴西经济问题似乎显得不那么急迫，而事实上，巴西经济已经处于崩溃当中，尽管执政党已调整，但该国经济在最近数月仍难以让人看到些许的反弹信号。

　　以下是近期的一些数据情况。

　　根据最新的经济数据，巴西劳动力市场持续恶化，失业率攀升至11.6%，失业人数已经从一年前的860万人突破至1180万人。如下图高盛的图表所示：

失业率已达双位数水平

　　在截止今年7月的三个月里，巴西失业率达到了11.6%，高于今年6月末11.3%、去年同期8.6%和两年前6.9%的水平。经过季节调整后的7月失业率为11.4%，同样高于6月11.1%和去年同期8.4%的水平。

　　私有部门正式授薪的就业人数(Formal salaried employm in the private sector)同比下滑3.9%，非正式授薪的就业人数同比增长了0.9%。自主创业的就业人数增长2.4%(这反映出有薪酬就业机遇越发有限)。在经济活动领域，工业就业人数同比减少10.6%(减少了140万人).

　　在截至7月的三个月里，就业人数同比下降了1.8%，而经济有效劳动力(economically active labor force)人数增长了1.5%。

　　与此同时，随着巴西就业人数的下滑，实际平均工资水平以前所未有的速度下滑，同比跌幅达到了3%。劳动参与率同比上升0.1个百分点，至61.5%。

左图：巴西劳动力市场急剧恶化，右图：巴西就业和实际工资水平已呈现负增长趋势

　　然而，目前还难以看到一丝希望：高盛集团称，可以预计巴西经济未来将表现疲软，鉴于此，巴西劳动力市场将进一步恶化。特别是在劳动密集型行业.

　　不仅仅是劳动力市场会持续踉跄不前。根据今日的GDP数据报告，在今年第二季度，巴西经济持续萎缩，这主要是受到信贷危机和严峻就业市场形势使消费恶化等一系列因素的影响。具体来看，在今年第二季度，巴西实际GDP季环比下滑0.6%，超过了分析师做出的下滑0.5%的跌幅。在2015年第一季度和2016年第一季度期间，巴西经济平均季环比跌幅为1.3%，2016年一季度经过修正后的经济季环比跌幅为0.43%，高于初值0.28%的跌幅。

　　从同比表现看，2016年二季度巴西实际GDP下滑3.8%，较今年第一季度5.4%的跌幅有所收窄。私人消费下滑5%，公共消费下滑2.2%。最终，固定资本形成总额(Gross Fixed Capital Formation)同比下滑8.8%。与中国的情况类似，巴西总投资规模依然处于低位，且再度下滑。2016年第二季度，巴西总投资占GDP的16.8%，低于2015年第二季度18.4%和2014年第二季度20.1%的占比。国民总储蓄率更低(仅仅只有GDP的15.8%)，大大低于2013年第一季度和2014年第一季度19.7%和18.8%占比。

　　高盛分析师阿尔贝托拉莫斯(Alberto Ramos)表示，巴西第二季度实际经济活动萎缩主要受到需求端的私人消费和供给端服务的影响。巴西最终国内需求再度萎缩，呈现六连跌趋势，且在过去的九个季度中，有八个季度都处于负值领域。从供给层面看，大型劳动密集型行业再度收紧，连续6个季度下滑，季环比平均跌幅为0.9%。

巴西实际GDP增速图片链接

　　阿尔贝托拉莫斯总结称：“巴西经济衰退/萧条已经持续了很长时间，且衰退幅度相当深，这使得巴西人均实际GDP累计下滑了9.7%。在2016年第二季度之前，实际GDP只相当于2010年第三季度的水平。自2014年第二季度以来，巴西私有领域的最终国内需求已经累计下滑了12.4%。”

　　最新的资本流数据也不尽如人意。巴西基础预算赤字依然处于GDP-2.5% 的水平，总债务已经逼近GDP的70%，创历史新高。

　　在今年7月，巴西公共部门的综合基础预算赤字达到了128亿雷亚尔，大大高于上年同期47亿雷亚尔的水平。巴西中央政府赤字达到119亿雷亚尔，地方政府的预算赤字为3.34亿雷亚尔。鉴于预算压力进一步加大以及近期对向才政府债务服务支付的重新规划，预计在未来数月，巴西次国家政府(subnational governments)表现会进一步恶化。最后，巴西国有企业赤字6.29亿雷亚尔，高于预期。

左图：巴西基础财政盈余急剧恶化右图：政府债务总额上升

　　从6月到7月，巴西公共部门综合基础预算赤字变化不大， 7月末为GDP2.54%(6月为GDP的2.51%)，但较2015年12月1.88% 的占比有明显提升。公共部门总的预算赤字(盈余减去利息支付)为GDP的9.6%，该比例已处于相当高的水平(较2015年12月末10.4% 的占比略有下滑，这主要是因为近期雷亚尔升值使发行在外的美元互换规模上升).12个月的净利息费用为GDP的7%，在2015年12月末该比例为8.5%。

　　高盛认为，鉴于在今年7月，巴西雷亚尔较美元升值了0.9%，由中央银行发行的美元互换库存使公共部门总的利息费用增加了18亿雷亚尔。公共部门净债务总额在12个月观察期的内含力量相当高，达到了22.3%。

　　若将上述所有情况考虑在内，巴西政府总债务已经达到GDP的69.5%，高于2015年末66.5%的水平。公共部门净债务占GDP的比重较2015年12月末下滑了5.6个百分点。

　　高盛得出的总结：

　　为了能够让巴西重新实现内外部平衡，推行深度、永久且大幅度的结构性财政调整将势必成为政策议程的重心。在我们看来，巴西财政整合势必会耗时数年。更有可能的是，未来2-3年之内巴西不大可能会实现预算盈余，至少4-5年才可能实现能够确保债务稳定的预算盈余。

　　在财政整合的末期，我们预计巴西的预算盈余可能会占GDP的3%至3.5%。这一预算盈余水平可以让巴西公共债务总额处于下滑态势，这是让巴西能够重新构建财务缓冲、重新有空间采用逆周期调节财政政策的必要条件。

　　此外，我们认为，深度的财政改革可以加速公共部门储蓄，从而有助于巴西实现经常账户的永久性结构调整。(而不是通过国内需求萎缩而进行周期性调整)，同时还可以赋予中央银行更大的自由来设定货币政策。

　　然而，更令人值得注意的是，尽管巴西已处于明显的经济萧条中，似乎每过一个月，经济状况就会更加糟糕。

　　不过，巴西股市仍持续处于持续上升态势中，就连高盛都认为，这至少需要4-5年甚至更长时间才能实现。“资产价格为何会出现前所未有的上涨呢？”

　　答案很简单：全球中央银行催生的大量流动性让这些资金在各个市场找到了高额回报率，诸如巴西市场。对于那些询问何时才会出现下图这种空前的分化局面以及何时巴西股指Bovespa会再度下滑时，我们也没有答案。

巴西失业率走势