机构解读：美联储7月会议纪要

北京时间周四(8月18日)凌晨，美联储(FED)7月会议纪要显示，官员们就经济前景、劳动力市场、是否应尽快加息存在分歧。然而对有一点却取得了一致：短期内无需担心通胀。这或许意味着美联储的关注点已从短期通胀转向长期前景。

纪要显示，美联储公开市场委员会的17位委员多数认为：“劳动力市场继续缓步走强可能产生较高通胀压力的风险相对较低。部分委员表示，即便通胀突然快速上升，委员会仍有充足时间应对。因此他们希望推迟升息，直到有足够信心认为通胀率在以可持续的方式接近2%的目标值。”

会议纪要中并未提及下次政策变动时间，美联储下次会议时间为9月20-21日。

虽然部分委员表示不希望推迟加息，但温和的通胀前景让美联储有更多精力来关注长期不确定性，如美国劳动力市场问题和英国退欧问题。7月26-27日的会议一结束，美联储就在声明中承认：“经济前景中短期风险已经下降。”

而最新会议纪要中显然增加了对长期前景的关注，一些美联储官员在纪要中称；“需关注英国退欧对于国外经济体造成的中长期不确定性影响，并关注其对于美国经济金融状况的连带影响。”

美联储对于短期通胀风险的“漠视”，让今年年内加息的前景破朔迷离。

从美国联邦基金利率期货走势看，交易员们认为美联储加息概率下降。具体来看，预计美联储9月加息可能性为12%，FOMC会议纪要披露前为24%；12月加息概率为47%，纪要公布前为58%；2017年6月加息概率为63%，纪要公布前为72%。

机构观点

瑞典北欧斯安银行(SEB)

瑞典北欧斯安银行表示，7月FOMC委员们意见存分歧，已排除9月加息可能。7月纪要为该行预期铺平道路，即美联储料于12月加息25点。7月货币政策声明显示，更新经济增长前景，并指出“经济面临的短期风险已降低”。

由于美联储加息与否将视经济数据表现而定，且近期存在焦点，在合适的时机其意欲灵活地改变政策利率。近期美国潜在强劲的私营消费和投资存在不确定性，9月将迎来大量政治事件，包括G20峰会，“英国脱欧”协商等，支持美联储持观望立场。

只要企业投资并未显示出推迟迹象，那么11月8日进行的美国总统大选就不会影响FOMC。对下次加息时间节点而言，金融条件是非常重要的。

加拿大帝国商业银行(CIBC)

加拿大帝国商业银行表示，7月纪要并未显示美国联邦公开市场委员会(FOMC)想法出现大幅改变，但更多体现的是委员们意见的分歧。正如近期核心委员们对未来政策合适路径的看法分化，纪要显示7月会议时委员们的意见大幅相左。

的确，有两位委员甚至意欲7月加息，但多数有投票权的委员认为近期一连串的数据足以推迟至稍晚加息。

委员们不但对下次加息节点存在分歧，而且对当前就业增幅是否令人担忧也持不同立场。此外，委员们讨论了当前低利率环境是否加剧了金融稳定风险，部分委员认为较长期的低利率将加剧资产错误定价的程度。

尽管7月纪要似乎比声明更显鹰派，但7月会议以来美国公布了一系列令人失望的经济数据。因此，存在意见相左双方指出的迹象，令近期FOMC委员们对未来合适加息路径存不同立场。该行持续认为，经济数据和经济面临的潜在风险将令美联储直至12月才加息。

苏格兰皇家银行(RBS)

苏格兰皇家银行表示，美国联邦公开市场委员会(FOMC)7月纪要不及预期鹰派。一如市场广泛注意，委员们对是否有必要再度加息存在分歧。具体观点如下。

不过重要的是要记住，加息与否最终还是美联储主席耶伦说了算。美联储将持稳利率，直至耶伦认为有必要加息。考虑到耶伦的立场是委员们中最鸽派的，必须预计耶伦处于倾向于推迟加息的阵营。

在该行看来，上述的“几个”和“一些”委员几乎肯定包含耶伦。若预期正确，那么耶伦将坚持其风险管理政策方式，并不急于加息。

尽管近期经济数据令人鼓舞，但加息的障碍，如通胀持续上涨，且/或迹象显示经济存在足够动能，忍受对需求带来的下行冲击等，十分高企。美联储9月加息几率不大，存12月加息可能，不过目前距12月尚有一段时日。

摩根士丹利(Morgan Stanley)

摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，由于不存在明显的通胀压力，投资者高估了美联储今年加息的可能性，这与本周二纽约联储主席杜德利的说法截然相反。

该行称，由于美国仍不存在通胀压力，美联储年内加息机率将在未来几周从50%降至30%。通胀是影响未来美联储加息的关键因素，市场应该排除9月加息的可能性，并相应降低对12月加息机率的预期。

EverBank

EverBank全球市场高级副总裁Chris Gaffney认为，7月会议纪要并不支持加快加息步伐，美联储官员确认他们仍然依赖数据。7月会议以来公布的数据不算突出，即使不算差也是喜忧参半。所以会议纪要不支持加息宜早不宜迟。

总的来说，美联储主席耶伦限制鹰派言论。从纪要来看，没有什么可以说明美联储决策者们在7月会议上认真考虑了9月加息问题，他们认为在经济增长继续疲软、通胀率继续低于目标的情况下，加息没有紧迫性。

美联储主席耶伦(Janet Yellen)8月26日将在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话，市场认为此次耶伦讲话可能解开纪要中的加息分歧。（来源：环球外汇）