“抢先交易”令外汇客户沦为全球大银行桌上的菜

　　据多家外媒报道，汇丰驻伦敦外汇现金交易业务全球负责人、英国公民mark johnson周二在美国纽约肯尼迪国际机场飞离纽约之前被捕，因被指控在2011年“抢先交易”(front running)一名客户的35亿美元外汇交易并从中牟利。

　　汇丰刚刚为操作全球汇率案向各方支付了100多亿美元的罚款，现在美国司法部又盯上了汇丰的外汇交易员，并准备发起个人指控。

　　这位“有才”的交易员具体如何通过抢先交易“多赚”了客户的钱？这要先看一下外汇市场留给了交易员哪些“空子”。

　　外汇市场的运作

　　全球外汇市场的日均交易量在53万亿美元左右，伦敦占到了总量的40%。客户一般通过网上银行等电子渠道或电话进行外汇买卖操作。但实际上客户在“下单”的时候并没有真正进入外汇市场，而只是与银行发生了交易。对客户端而言，外汇市场实际上是一个场外交易市场。

　　场外交易市场对应的是场内交易市场，最典型的是股票市场。在场内交易市场中所有的买卖指令都会发到一个中央机构，如交易所，然后进行直接成交，买卖的价格和成交量都是透明的。

　　但场外交易市场是不透明的市场，通常由银行充当中介角色。

　　首先，对待不同的客户，银行会报出不同的价格，一般会根据客户关系和信用度、交易指令的大小和交易复杂程度等因素进行调整。

　　随后，银行在外汇交易中会暂时充当客户的交易对手：按照对客户报出的汇率，自己先支付给客户买入的币种，同时将客户卖出的币种暂时放到资产负债表上，由交易员在市场上在对冲掉这部分头寸。对客户的报价和对冲成交价的价差，即是银行该笔外汇交易的利润。

　　显然，在这种“非实时”成交的市场中，“有才”的交易员,特别是有权限的外汇交易主管，有充足的时间来“平衡”客户、银行和自身的利益关系。

　　美国司法部凭什么指控mark johnson?

　　美国司法部称，这位被指控的外汇交易主管在预先知道客户要将35亿美元兑换成英镑之后，“有预谋的”抢先低价囤积了英镑，然后在执行客户指令时再以更高的价格卖给客户，共获得800万美元“不当收入”。

　　抢先交易

　　johnson的做法被定义为“抢先交易”。这种不道德的做法不仅在外汇交易市场上出现，几乎所有金融交易品种都有可能出现这种情况。只要交易执行人事先知道委托人下一步的操作，如买入股票，交易执行人就可以先于客户买入，再等客户买入大单进入市场，推高价格后再卖出自己手上头寸获利。

　　johnson是怎样抢先交易的

　　美国司法部称，交易员特意选择下午3点钟而非4点钟执行交易。因为3点钟流动性较差，更容易通过少量资金驱动价格变动，进而操纵市场价格。

　　美国司法部称，交易员在电话中曾与另一位被告讨论，如何在执行客户订单前，推高英镑兑美元汇率。客户曾注意到下午2点到3点间，英镑汇率开始急速拉升，并致电质询交易员，交易员声称是俄罗斯人买盘造成的。

　　美国司法部称，实际上交易员在执行客户订单前，已提前买入了英镑。

　　指控是否成立仍存疑

　　撇开美国司法部搜集5年前私人通话记录本身是否侵犯公民隐私不谈，其指控如果仅从银行和交易员行为来看，实际上很难给johnson定罪。

　　因为银行在外汇买卖方面的操作实际上有多种方式。没有法律规定银行不能与客户“对赌”。实际上，银行“有权”根据自己对市场的判断，用自营盘事先单边持有某货币对头寸，然后如果客户单进来，“顺便”进行对冲。这一过程中银行实际承受了汇率波动的风险，因此在跟客户单对冲时，有可能盈利也有可能亏损。在客户身上赚取超额外汇买卖“费用”，可以用之前承担的额外风险来解释。