全球投资者屏息以待 “年内最重要非农”会否再制造意外？

在过去数周一直聚焦英国脱欧公投之后，全球投资者终于将把焦点转向美国。北京时间周五晚间美国非农就业报告将出炉，尽管美联储年内加息概率依然相当低，但这并不意味着这份非农将没有“杀伤力”。美银美林将6月非农称为“年内最重要的非农就业报告”，而彭博则认为这份非农的意义“非同一般”。5月“非农黑天鹅”令金融市场感动震惊，今晚非农是否会再度制造意外？投资者将拭目以待。

美元在美国公布6月非农就业数据前接近逾一周最高点，但鉴于5月非农就业报告意外惨淡，投资者仍保持谨慎。

周四(7月7日)纽约尾盘，衡量美元兑十大主要对手货币表现的彭博美元即期汇率指数(Bloomberg Dollar Spot Index)上涨0.1%；周三这一指数触及6月28日来最高水准。

因美联储(FED)将年内加息次数的预期从四次下调至两次，美元今年迄今走软。即将于周五公布的这份报告将为市场提供美联储今年是否会加息的线索。

美国6月非农报告定于北京时间周五20:30公布。根据路透调查，上月就业岗位可能增加17.5万个，5月就业岗位增加3.8万个，为2010年9月以来的最小增幅。调查并显示，预计6月失业率为4.8%，5月时为八年半低位的4.7%。

高盛(Goldman Sachs)预计，美国6月份非农就业人口增加21.0万，这可能会在一定程度上折射出Verizon社区的罢工问题得到解决，除了Verizon，其他部门也可能出现改善，因为其他就业市场数据都整体上令人振奋。

渣打银行(Standard Chartered)资深分析师Madhur Jha在报告中称：“虽然薪资增长加快看似是一线希望，但这种趋势不大可能维持下去；生产率增长较低可能阻碍薪资更快增长。”

Bel Air Investment Advisors股票研究副总裁Aaron Jett称：“若再次出现冲击，人们会认为这形成了趋势，就会引发衰退担忧，即便就业数据良好，我们仍认为美联储可以把英国脱欧作为不加息的理由。”

彭博经济学家撰文表示，6月份就业报告对于美联储下一次加息的时机至关重要。联邦公开市场委员会(FOMC)6月份政策声明承认近期就业增长放缓，美联储官员强调需要对这种放缓现象加以密切关注。如果势头依然疲软，美联储之前的担忧将成为现实，调整利率的决定可能会推迟到总统大选之后。不过，假如6月份非农就业强劲反弹，将意味着5月份的非农就业报告只是一个偶然的失常。

文章指出，6月份就业报告将对短期内的货币政策产生重大影响。若数据与3个月移动均值一道温和反弹，达到略微超过10万人，则无法说服美联储再次加息。如果不包含Verizon的3.7万工人复工，非农就业强劲反弹至超过20万人，那么将说明5月份就业数据的表现只是一个异常现象。

周五美国的就业报告预计对美元/日元的影响最大。自今年年初，美元/日元已经重挫19%。

BK Asset Management汇市策略部门董事总经理Kathy Lien表示：“要美元/日元对非农就业数据有积极反应，非农就业岗位增幅起码要20万，平均时薪增幅要持稳或超过0.2%。鉴于上月数据令人失望的程度，对本月的数据要求就更高。若要反弹持续，非农就业岗位增幅需要至少达到25万，否则数据公布后的走势逆转将非常迅猛。”

周四纽约尾盘，美元/日元跌0.5%，报100.78，保持在英国公投后的6月24日触及的99低点之上。在美国公布6月民间就业岗位增幅超过预期，且初请失业金人数低于预期后，美元缩减跌幅。

非农获好兆头

数据处理公司ADP周四公布的数据显示，素有“小非农”之称的ADP就业报告显示，美国6月ADP就业人数增长持续增长，且优于市场预期。与此同时，美国上周初请失业金骤降至43年以来的低位。

数据显示，美国6月ADP就业人数增加17.2万人，优于预期的增加16.0万人，前值修正为增加16.8万人，初值增加17.3万人。

数据公布之后，Moody’s Analytics Inc.首席经济学家Mark Zandi称，经历春季的疲弱后，6月就业市场开始复苏，除了能源和制造业之外，其他行业就业表现良好。

作为非农就业数据的前瞻指标，6月ADP就业人数持续增长，初请失业金的骤降，或暗示周五公布的6月非农就业报告表现惊艳，从而间接印证一些市场人士以及联储官员的论调：上个月的就业市场疲软只是暂时现象。 

根据美联储最新的会议纪要，在英国退欧公投前一周召开的政策会议上，美联储决策者维持利率不变，因为美国劳动力市场和金融稳定的不确定性增加，威胁到决策者们的前景展望。

ADP报告不受罢工影响，因此没有反映出威瑞森通讯(Verizon Communications)3.51万工人重返工作岗位的情况，这部分人因为进行了长达一个月的罢工而未被计入5月的非农就业报告中。预计6月就业报告将受此提振。

摩根大通(JPMorgan)经济学家Daniel Silver称：“经罢工调整后，ADP报告预示着，非农就业报告中民间岗位增加20.7万个，也即是说，ADP报告和政府报告并不总是一致的。”

除了“小非农”外，美国劳工部周四还公布了上周初请失业金报告，称上周初请失业金意外降至今年4月中以来的最低水平，且连续70周位于30万人下方。

数据显示，截至7月2日当周，初请失业金人数减少1.6万人，经季节调整后为25.4万人。这一数据接近4月中触及的43年低位的24.8万人。路透调查的经济学家预计，上周初请失业金人数为27万人。

已经有连续70周一周初请失业金人数低于表明就业市场强劲的30万人的门槛，为自1973年来以来的最长时间跨度。

上周初请失业金人数四周均值减少2,500人，至26.475万人。该数据被认为可以更好地反应劳动力市场趋势，因去除了周与周之间的波动。

整个6月的初请失业金人数都处于低位，支撑了5月新增就业岗位大幅减少并没有真实反映劳动力市场状况的观点。

联邦公开市场委员会还评估了美国经济健康状况和加息长期轨迹。就业增长放缓是他们的首要关切之一，也是他们保持谨慎的另一个原因。美联储官员希望找到证据证明美国已恢复健康的就业创造步伐。

美联储周三发布的6月14-15日会议记录显示，“委员们普遍同意，在评估是否需要采取下一步行动撤走宽松货币政策前，明智的做法是采取观望态度，等待更多数据出炉，来了解英国公投的影响。”美联储在去年12月进行了近10年来的首次加息。

为何周五非农报告意义“非同一般”？

随着美国总统大选逐渐升温，英国脱欧持续影响市场，定于北京时间周五晚间公布的美国6月非农就业报告势将左右投资者、决策者和选民对该国经济表现的看法。

分析师称，就算6月就业数据意外强劲，预示会提振通胀，可能也不足令人预计美联储近期会加息。不过若报告再次疲软，且被解读为美国经济根基不稳的信号，就可能损害人气。

Athanasios Vamvakidis等美银美林(Bank of America Merrill Lynch)外汇策略师说道：“在我们看来，周五的非农报告会比以往更受关注，因为市场面临英国脱欧后的局面，并且希望能够确信，5月的疲软只是暂时现象，而非新的、令人担忧趋势的开始”。

受到Verizon员工罢工的不利影响，5月非农就业报告令人大跌眼镜，此份报告导致3个月移动均值跌至11.6万人，触及2012年7月以来的最低水平。关键可能就要看6月的数据(以及前月的修正)是否能够证明，就业增速的大跌已经止住。

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国经济学家Ellen Zentner在一份报告中写道：“排除罢工影响，就业增长仍然快速地放缓了，从去年第四季度的每月28.1万降至第一季度的19.6万，4月为12.1万，5月为7.3万。”

Zentner称：“如果数据符合预期，市场很容易会认为这是英国脱欧前的数据而不予理会。但如果数据明显地不如预期，市场将认为，就业市场的疲软在英国脱欧前就已经开始恶化了。”

尽管经济学家们对就业数据显示美国究竟处在哪个经济周期的看法不同，但他们都基本认同，鉴于6月23日英国意外投票决定脱欧，6月非农报告对于投资者而言都有着非同一般的意义。

分析人士警告称，这一次，美国经济的坏消息不再会是风险资产的好消息了。而好消息恐怕也不足以令投资者预期，美联储将在不久后加息。

美银美林的Vamvakidis表示：“在我们看来，尽管预计非农就业数据将强劲反弹，但由于英国脱欧的相关风险，市场价格显示美联储料按兵不动。在市场情绪紧张的情况下，非农数据不及预期可能会令风险情绪受到严重的打击。”

花旗集团(Citigroup Inc.)G10外汇策略全球主管Steven Englander也谈及周五非农报告将如何影响外界对美国经济总体表现的看法，以及如果变得疲软，美联储是否有进行修复的能力。

Englander指出，假如非农数据疲软，市场会预计央行出台更多宽松措施，并令美元和欧元、日元归为一类。市场将会强烈质疑，美、欧、日大央行是否还有能力祭出什么有效的措施。

全球第四大外汇交易商——德意志银行(Deutsche Bank AG)驻纽约的外汇研究全球联席主管Alan Ruskin说道：“美元兑欧元、大宗商品货币和新兴市场货币应该进一步走强。金融状况指标自12月以来显著好转，自低点大幅升高；这让6月份非农就业报告重要性升高。”

Ruskin预计，欧元/美元年底料下滑至1.05。接受外媒调查的分析师预期中值为1.09。

根据德意志银行，即便存在英国脱欧的溢出效应，但自美联储去年12月加息以来，金融状况已经有所改善。这也有助于解释为何德银预计，一份强劲的美国非农就业报告加之呈现改善状态的全球制造业数据可能提升美联储加息概率。

截至周四，利率期货显示，美联储12月前加息的几率仅为13%，而英国公投前的概率超过50%。

法国巴黎银行(BNPP)周一撰文称，5月非农惨不忍睹，银行经济学家预测6月会有所反弹，大约为13万。5月非农把3个月均值从18.1万拉低至11.6万，是美联储(FED)按兵不动的一大原因。

报告显示：“6月非农的结果十分关键。如果和银行预测相符，就证明近来就业市场的下行轨迹成立，让经济走向再次成疑。即使数据强劲，美联储也需要在推进利率正常化前观察更多的数据。因此，6月非农不会改变美国前景的不确定性，美联储也会保持适当鸽派。”

日本三菱东京日联银行(Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd.)驻伦敦的外汇策略师Lee Hardman说道：“即便非农报告强于预期，美元上行空间可能仍将温和。市场并不预计美联储今年会加息。”

道明银行(Toronto-Dominion Bank)驻纽约的资深外汇策略师Mazen Issa也表示：“即使从5月疲弱的报告有相当不错的反弹，我也不认为美元会迎来避险需求，现在市场对数据有些麻木了，除非英国脱欧的影响明确了。”

美银美林：如何交易年内最重磅非农？

美银美林将6月非农报告称为“年内最重要的非农就业报告”美银美林指出，周五的美国非农报告将受到较以往更为广泛的关注，因投资者希望据此来判断奇差的5月非农报告究竟是场意外，还是颓势的开始。

美银美林分析师Athanasios Vamvakidis和Myria Kyriacou表示，市场预计6月非农就业增长将大幅反弹至18万，这符合我行经济学家的预期，但是通过对历史数据的分析，我们发现市场共识往往会高估随后的反弹规模，尤其是在就业报告令人失望的情形之下。

美银美林指出：“鉴于英国脱欧溢出效应令市场紧张不安，我们认为围绕美国非农就业报告的风险是不对称的，尤其是在截至本周二市场风险情绪再次爆发的情况下，如6月非农逊于预期，市场风险情绪恐将受到广泛影响。而如非农表现强劲将适当抵消市场部分悲观因素，我们认为鉴于英国退欧导致全球经济前景不明朗，只有非农报告表现非常强劲才足以提升美联储近期加息预期。”

市场持仓情况显示，无论非农数据强劲还是令人失望，都应该做空加元。持仓情况还表明，如果非农报告令人失望，将利空加元/日元以及纽元/日元，而如果非农表现强劲，美元/加元与美元/瑞郎将受到支撑。

美银美林指出，总体来讲，非农就业报告公布之前，做空加元的潜在风险回报最好。