索罗斯的“泡沫理论”

近期金融市场与基本面背道而驰的走势让人看不懂，资产泡沫的呼声此起彼伏，索罗斯“泡沫理论”或许能解释当前的现象。

索罗斯认为，首先，金融市场远不会准确反映所有现有的认识，总是提供一种扭曲的现实观。扭曲程度随着时间变化，有时不太明显，但其他时间则很显著。当市场价格和根本现实间出现明显分化，平衡状态就消失了。

他由此发表了泡沫的根本理论，认为每种泡沫都包含两个因素：主导现实的潜在趋势，以及与该趋势相关的错觉。当趋势与错觉间出现正面反馈，大起大落的走势就开始启动，而该过程也易于受到负面反馈的测试，如果走势足够强大能通过这些测试，这两种趋势和错觉都会加强。最终，市场预期变得距离现实很远，远到人们被迫认识到自己参与到错觉当中。紧随而来的是黄昏期，质疑声越来越多，更多人丧失信心，但惯性推着趋势持续向前。就像花旗集团前CEO普林斯（Chuck Prince）说的，只要音乐没停，就得跟着跳舞。我们还在跳舞。最终随着趋势的扭转，引爆点出现了，最后会变成方向相反的自我加强过程。

一般来说泡沫的形状是非对称的，牛市时间久且启动得很慢，随后逐步加速直到在黄昏期速度再度趋平。泡沫的破裂时间很短，急速下落，因为其中包含了不坚定头寸的被迫清算。

下图是非对称性泡沫的一个例子：

索罗斯对泡沫模式的观点很有意思，因为它把论断从基本面变成了技术面。价格反映了市场的心理状态，能在市场和基本面之间创造反馈循环。正如索罗斯所说的，

“金融市场不会单纯扮演一个被动的角色；他们能同时影响本应做出反应的基本面。金融市场扮演的这两项职能呈现两个不同的方向。在被动或者说认知职能下，基本面本应决定市场价格。而在主动的职能下，价格总能找到方法影响基本面。而当两项职能同时运作的时候，他们互相干扰，因此都没有真正独立的变量，所以市场价格和根本现实都不能完全占主导，两者都要承受无法量化的不确定性因素。”