经济回暖 央行现在“不着急”了

中国经济有回暖迹象，新刺激措施的紧迫性下降，货币政策或转向更加中性的立场。

路透本周二（4月19日）援引了解政策的人士指出，经济回暖迹象使得中国央行目前可以保留一些政策空间，以便未来需应对国内经济结构调整以及美国升息带来的冲击时仍有弹药可用。

“我们还需要放松政策，降息也有空间，但现在不着急了。”一位要求匿名的政策顾问表示。

但该政策顾问亦称，现在就结束2014年开始的政策宽松周期还为时过早。

近日中国一季度经济数据陆续公布，尽管GDP增速的6.7%并没有超越预期，但投资增速、用电量、物价有所回升，企业利润由降转升，房地产市场交易量明显回升，财政收入增速亦回升，整体呈现“开门红”的状态。

本周一（4月18日），新华社发文称，鉴于经济和金融市场的新情况，中国会继续使用各项政策工具稳增长，未来数月货币政策会保持一定程度的宽松，但相比去年更强调稳健，在降息和降准上将更为谨慎。监管当局在降准及降息举措方面将更为谨慎，转向更为低调的货币工具，如中期贷款工具（MLF）以支持经济增长。

此前德意志银行、瑞银集团、中金公司等机构的预测也指出了类似的趋势。

德意志银行认为，中国的货币政策和财政政策或在年中从之前的相对宽松调整至中性。经济显现积极信号后，中国将更侧重于金融稳定，当前信贷增速或在下半年放缓，以防止出现宏观经济长期风险。

瑞银也指出，中国短期内的政策宽松势头可能已经见顶、进一步加码宽松力度的空间已相当有限。房地产方面，鉴于一线和部分二线城市房价已大幅上涨、房地产销售已强劲反弹，短期内再出台进一步地产宽松政策的可能性很低。事实上，上海、深圳、南京等城市已经收紧了当地的房地产政策。

德银还预测，从现在起至年末中国或将只有一次降息，时间可能安排在四季度。到年底或在每季度各安排一次降准。而瑞银的经济学家认为，鉴于最近CPI加速上涨（虽然主要受猪肉和蔬菜价格推动），年内央行将不再降息。

以上几家机构都认为，本次经济和房地产活动好转的主要推动力之一是决策层主导的信贷大幅扩张。虽然信贷扩张可以支撑短期经济增长和房地产市场，但会加剧债务问题及中期宏观风险。据瑞银估算，金融危机之后，中国非金融部门债务占GDP的比重已上升100个百分点至260%，其中企业部门债务占GDP的比重超过150%。今年预计整体信贷增长16.5%，而名义GDP增速仅6-7%，这意味着债务占GDP的比重还将上升20个百分点左右。

中金公司也认为，随着经济再通胀的走势进一步明晰，货币政策立场可能逐步转向中性，货币扩张边际速度可能放缓。但中金强调，今年仍需关注的主要风险包括房地产价格和相关产品的通胀压力，以及货币政策立场转向中性可能带来的局部和短暂的流动性紧张。虽然实际利率的继续下行有望支撑实体经济进一步复苏，降低宏观层面的系统性风险，但宏观审慎管理可能对一些目前杠杆率过高，持有过为集中的金融产品带来局部和短暂的流动性紧张。