美联储齐声“放鸽”压制美债收益率，却压不住通胀预期

在美国财长耶伦有关加息的暗示言论“祸从口出”后，周三(5月5日)多位美联储高官陆续发表了鸽派讲话，试图紧急“灭火”。受此影响，各周期美债收益率周三纷纷回落。不过，多项通胀预期指标再度跳升至多年高位，表明市场对通胀的疑虑仍远未化解。

行情数据显示，10年期美债收益率周三尾盘下跌2.3个基点报1.573%，持于3月30日触及的14个月高位1.776%下方。其他周期收益率也普遍下挫，2年期美债收益率跌0.6个基点报0.164%，5年期美债收益率跌2.5个基点报0.798%，30年期美债收益率跌2个基点报2.245%。

根据ADP Research Institute周三发布的数据，4月份美国私营部门就业人数增加了74.2万人，增幅创下7个月以来最高，不过数据表现逊于市场人士的预测中值85万人。3月份的数据向上修正为56.5万人。

经济学家预计，随着与新冠疫情相关的停工以及对健康的担忧消退，美国就业市场将继续改善。ADP数据通常先于周五的月度非农就业报告发布，目前经济学家预计本周的非农就业数据将显示4月份新增就业人数接近100万人。

周三多位美联储高官陆续发表了讲话，整体措辞普遍鸽派，这成为了美债收益率回落的最大推手之一。

其中，美联储副主席克拉里达(Richard Clarida)的表态无疑最受关注。他表示，美国经济要修复新冠疫情所带来的危害还有很长的路要走，现在就讨论缩减央行的资产购买计划为时尚早。克拉里达在接受电视采访时称，“我们距离我们的目标还有很长的路要走。”他补充说，决策者将根据有关经济的最新信息而不是预测来采取行动。

其他登场的地区联储主席，无论此前的立场是是鹰是鸽，也均未流露出急于加息或缩减QE的意愿。

芝加哥联储主席埃文斯表示，美联储可能需要在一段时间内继续保持宽松政策，以实现2%的通胀目标。波士顿联储主席罗森格伦认为，现在讨论缩减购债还为时过早，只有当经济有实质性的改善时才会讨论这个问题。克利夫兰联储主席梅斯特则指出，今年通胀可能会上升至2%上方，但明年会回落，因此不太可能引发加息。

此前，美国财长耶伦当地时间周二的一番讲话曾一度惊出市场一身冷汗。耶伦当时承认，为了防止数万亿美元政府刺激带来经济过热，未来可能不得不加息。不过在相关的加息暗示掀起市场轩然大波后，耶伦连忙出面澄清，否认她的说辞是预测美联储的行动，并强调对美联储决策独立性的支持。

通胀预期仍续创多年新高

值得一提的是，尽管美联储官员正试图缓解人们对加息的担忧，同时不断强调通胀上升的局面只会是暂时的，但一系列通胀预期指标似乎并不买账。10年期通胀保值债券(TIPS)盈亏平衡收益率周三突破2.47%，为2013年4月以来的最高水平，这表明市场预计未来10年的年均通胀率将接近2.5%。

5年期盈亏平衡通胀率当天更是突破2.7％，创下2008年7月以来的最高水平。目前，市场对于美国通胀方向的猜测正在达到高潮，随着全球经济的重启，所谓的再通胀交易主题近几个月颇为盛行。与此同时，人们开始激烈争论通胀压力是否真的会兑现。

荷兰合作银行策略师Richard McGuire表示，盈亏平衡通胀率的上涨反映出市场被不确定性笼罩，虽然决策者信誓旦旦保证通胀率上升只是暂时现象，但投资者还是担心疫情过后将迎来巨大通胀压力，不确定性占据了上风。

摩根大通首席全球市场策略师Marko Kolanovic也警告称，职业生涯多数时间都在从通缩趋势中盈利的基金经理，眼下需要迅速转换方向，否则投资组合将面临“通胀冲击”的风险。根据摩根大通数据，专业投资者尚未完全接受通货再膨胀交易。以股票为例，计算机算法和对冲基金目前持股都低于历史平均水平。

而回到债市来看，尽管近期名义美债收益率的表现，似乎远远弱后于通胀保值债券(TIPS)盈亏平衡收益率的涨幅，但这一局面很可能只是暂时的。

从最具代表性的大宗商品“铜博士”与美债收益率间的长期对比走势来看，两者历史上的确曾经经历过多次走势分化的局面，但最终无一例外，美债收益率的走势往往会被证明是“错的”，最终会再度跟随铜价的走势。而眼下，已经向上突破10000美元大关的LME期铜，或许就是美债收益率后市走向的明灯。

美国财政部季度发债计划保持纪录高位

在美债标售方面，美国财政部周三在最新季度再融资声明中表示，将计划下周进行的季度长期国债标售规模保持在纪录高位，以向政府连续不断的经济刺激支出提供资金。

这是美国财政部一年多以来首次没有提高季度再融资规模，表明融资需求或许已经达到顶峰。根据周三发布的声明，美国财政部下周将标售580亿美元三年期国债、410亿美元10年期国债和270亿美元30年期国债。

华尔街的债券交易商此前大多预测，财政部不会调整名义附息债券的发行规模。一些人预测最早会从8月开始降低规模。

美国财政部还表示，如果国会不及时提高或暂停美国债务上限，可能需要采取某些非常措施，预计在7月31日债务上限暂停期结束前，财政部将有约4500亿美元的现金余额。

此前，美国财政部都是在国会和白宫为提高上限与否争吵不休的时候，想尽办法来继续偿还联邦债务。财政部表示，今年压力可能不同以往。声明指出，鉴于未来几个月跟新冠疫情相关的收支存在很大不确定性，很难预测临时措施能持续多久，财政部正在评估多种潜在情况，包括临时措施比先前面临债务大限时更快用完的情况。

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