疫情阴云密布，OPEC为何仍要增产？

上周原油大涨6%，在积极的宏观数据以及乐观的需求预期下油价摆脱振荡走势，开启了新一轮的上涨行情。与此同时，包括铜在内的其他大宗商品本周也有不错的表现，在美股不断上行美元指数走低的情况下，大宗商品再次受到资金的追捧。

近期市场公布的OPEC月报、IEA月报和EIA数据都有利于多头继续上攻。IEA报告和OPEC报告都上调了原油的需求预期，并且认为原油需求在二季度和三季度都会迎来较大幅度增长，虽然目前OPEC等产油国开始提高产量，但是产量的增幅远远不及需求的增幅，因此OPEC的增产并不是打压油价的行为，而是为了避免油价因供应严重短缺而大幅上行的市场调控。

看明白了OPEC举动的背后实质，就能理清未来原油市场的走势。在需求大幅向好的情况下，产油国只能被动地提高产量。否则，原油价格上行的速度将会加快，既然OPEC月报预计三季度原油需求增速将会加快，那么未来OPEC产量仍将会继续提高。目前OPEC每个月都会进行一次会议，以评估当前的市场情况。如果OPEC成员国认为需求的增速超过了供给的增速，那么可以预见其将会提出超出市场预期的供应增量方案，虽然这种情况有可能会发生，但我们也无需恐慌，毕竟从整体的供需上看，OPEC提高产量并不会让供给过剩。

短期看，虽然近期国际原油价格大幅上行，布伦特油价重回65美元/桶上方，但市场仍和当时价格突破70美元/桶时比较相似，油价的上行是基于对夏季及下半年需求的强势恢复预期，当前在疫情局势下并未实质性的大幅增长，所以原油价格上攻之后是需要有后续利多跟进才有继续推涨动力。目前油价已经进入前期高位成交密集区域，因此短期内追高需谨慎，布伦特油价仍将有在60—70美元/桶宽幅振荡的可能。

印度疫情失控

尽管新冠肺炎疫情对市场的影响力已大不如从前，但在某些市场逻辑不清晰的时间点仍有短期影响。截至4月15日，全球单日新增病例达71万人，累计确诊病例接近1.4亿人，相当于每1000个人中就有约18人感染过新冠病毒，累计死亡人数300万人。其中亚洲成为绝对的重灾区，4月16日仅印度的新增确诊人数就达到了23万人，土耳其疫情也有失控迹象，单日新增超6万人！欧洲和美洲地区最近较稳定，未有加速迹象。

疫苗情况看，中国和美国的接种量依然遥遥领先，美国接种了1.9亿剂，中国接种了1.8亿剂，其中美国接种比例已经达到57%，这也是美国疫情能够企稳的重要因素。但全球其他国家的接种量和接种比例并不是很高，印度甚至出现了因疫苗告急而大范围关停接种站的情况。据路透社估计，印度超过13亿的人口中只有不到4%的人接种了新冠疫苗。

我们并不能撇开印度看其他控制相对较好的区域，木桶的短板理论这时候就会作用于市场。倘若印度疫情控制不得力，导致病毒出现多种突变，全球疫情仍有可能再次暴发，全球经济的正常运行和人员往来将受到影响。 

OPEC月报积极乐观

本周公布的OPEC月报相当乐观，报告中将今年的原油需求增速上调了10万桶/日，全球经济增长的预测上调了0.3个百分点，至5.4%。主要逻辑在于刺激计划和进一步放松的疫情封锁措施，世界各国尤其是经合组织成员国预计下半年将出现优于预期的强劲复苏。OPEC报告公布之后，市场看到了OPEC决定增产的信心，也看到了OPEC逐步进行增产对于整体的市场供需平衡而言并不是较大的威胁，因此原油价格开始逐步走强。

需求端看，OPEC预计今年需求增量将会达到595万桶/日，需求总量达到9646万桶/日，其中二季度的需求增量为166万桶/日，三季度的需求增量为266万桶/日，四季度需求增量为170万桶/日，需求的增量几乎可以覆盖OPEC+的供给增量。在4月初的OPEC+会议中，产油国达成了恢复产量增长的共识，在5—7月份累计增加200万桶的产能。如果将产量与3月份进行对比，6月份的产量将会比3月份增加165万桶，这正好是OPEC预测的二季度需求增量，因此OPEC并不是盲目增产，而是为了维持市场的相对平衡，因此并不会对油价产生较大的打压作用。

现在OPEC+为了更好地管理市场供需，每个月进行一次会议，OPEC预计三季度原油需求增量将会在266万桶/日，这也意味着未来OPEC+将会逐渐开启增产步伐。

从产量上看，非OPEC国家今年产量增速远不及需求增速，OPEC预计美洲今年的产量增速为47万桶/日，俄罗斯的原油产量今年将维持稳定，因此如果想让市场维持相对的供需平衡而不会出现严重的供给短缺，OPEC+必须增产，这其实是市场的被动需求，而不是OPEC的主动增产。

另外，OPEC并不认为美国将会在今年成为其减产努力的威胁，一篇市场报告中也指出页岩油生产商今年的目标是多挣钱多分红，并不是大力投资页岩油生产。从最近几次EIA报告中我们看到，美国原油产量暂时没有大幅增加的迹象，因此预计美国原油增量不会对OPEC+调节市场的政策产生较大干扰，在需求激增的情况下，“囚徒困境”也不会成为市场的担忧。

另外IEA本月报告也相当乐观，原油价格在两大乐观报告下，叠加EIA数据的向好，本周油价表现较强势，布伦特油价站稳65美元/桶之上。但是也正如之前油价突破70美元/桶一样，在没有需求实质性向好的情况下，仅靠预期推动油价恐上行空间有限，因此或许要等到二季度末，需求恢复良好，油价上行才能真正启动，短期市场虽然仍能维持相对强势，但预计市场仍在宽幅振荡的区间，追高需谨慎。

作者：杨安 董硕，文章来源期货日报，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。