对有效市场假说的谬误进行诊断

我们现在终于可以确定有效市场假说的谬误到底是什么了。有效市场假说可以用以下几个方面来概括。

（1）市场会反映所有公开信息。

（2）因此价格永远都是正确的。

（3）新信息的降临是随机的。

（4）而价格的变化依赖于新的信息。

（5）所以我们无法战胜市场。

那么现在我们逐条看看这5个说法的正确性。

（1）市场会反映所有公开信息。

● 就算是真的吧。

（2）因此价格永远都是正确的。

● 错误！

● 市场交易是由人而非机器来完成的，因此人们常常对情绪的反应甚于对信息的反应[插图]。人类的情绪会导致非理性

行为并使价格偏离对基本面的客观研判。

（3）新信息的降临是随机的。

● 就算是真的吧。

（4）而价格的变化依赖于新的信息。

● 错误！

● 价格的变化远远落后于信息发布。

● 价格经常在没有新信息的情况下发生变化。比如，市场泡沫和恐慌都是靠市场动量（momentum）自给自足的，无须新信息。

（5）所以我们无法战胜市场。

● 错误！

● 价格有可能与合理的估值相去甚远。

● 价格波动和信息的方向不尽相同。

● 有些人更善于阐释信息。