原油涨价在预期中？

截止3月13日的上周，三大机构IEA/EIA/OPEC的月度报告都已经发布。

欧佩克月报

3月份发布的月报显示，欧佩克对1季度的石油需求调低了18万桶/日，2季度石油需求也调低了31万桶/日，反映了目前疫苗普及速度、疫情防控的各地区差异，经济活动的复苏进度上半年仍然存在挑战。但对下半年的石油需求都做了上调，3、4季度分别调增了41万桶/日和97万桶/日，显示了在疫苗作用下，全球对疫情防控的信心增强。美国总统拜登称要在5月份实现疫苗的全面接种。

根据第三方统计数据显示，欧佩克13个成员国的1、2月份产量为2550、2485万桶/日。而对欧佩克的原油产量需求1季度为2531万桶/日，这样推算的平均去库速度为24万桶/日。2、3、4季度对欧佩克原油产量需求为2740/2800/2826万桶/日，按4月沙特独立减产100万桶/日、5月减产70万桶/日，6月减产30万桶/日，7月退出（且欧佩克+产量增到计划减产水平），推算2季度平均去库速度90万桶/日，3季度、4季度去库速度为200万桶/日和175万桶/日。因此，在（1）沙特带领欧佩克继续控制产量增速；（2）设定的伊朗和委内瑞拉产量无法有效公开进入市场的情景下，下半年的去库预期仍然十分强烈。

欧佩克3月月报平衡表

欧佩克2月份月报平衡表

欧佩克3月份月报产量报表

美国能源部的月报（EIA STEO）

美国能源部的2021年平衡表情况是上半年去库，下半年平衡微增。美国能源部的分析预期是4月份欧佩克原油产量2530万桶/日，与3月持平；5月份开始沙特退出独立减产100万桶/日后原油产量预估为2660万桶/日。下半年预计欧佩克的原油产量会进一步增加到2790万桶/日（比个人之前推算的产量增加140万桶/日）。另外，对非欧佩克的产量也有增量预期。

需求方面，能源部估计2月份全球石油液体（原油加其他液态烃）的总需求为9590万桶/日（比OPEC的1季度9304万桶/日高286万桶/日）。全年需求预计9750万桶/日，比欧佩克9627万桶/日更乐观。

因此，能源部的需求预估是极其乐观的，供给上主要还是看欧佩克+的减产力度。这也是沙特要额外减产的考虑。由于年初的原油库存还很高，如果快速增加产量，后面的去库速度掉下来，担心油价又会掉下来。

美国能源部3月月报平衡表

美国能源部3月份月报的欧佩克剩余产能评估

库存去哪里了？

从欧佩克的月报上回看一下去年的库存累库情况。2020年，对欧佩克的原油产量需求为2240万桶/日，而第三方的欧佩克原油产量为2565万桶/日，差值就是库存的累库数量，按350天计算，11.375亿桶累库。

而OECD国家的2019年商业+战略储备是4.425亿桶，2020年2季度末最高到4.730亿桶，年末降到4.604亿桶。仅仅累了2000万桶不到！报告里统计内的浮仓库存2019年末1.011亿桶，2020年末1.148亿桶。增加的量也就1000万桶！开什么玩笑，11亿桶的库存都到哪里去了？如果这些库存都到了非OECD国家这边，就细思极恐了。

另外从路透的浮仓跟踪数据看，正常保有水平在5000万桶的水平上下波动，去年7月份浮仓量达到1.4亿桶的峰值，然后就一路减少，3月13日的确认数量是4500万桶，包括不确定的是8900万桶。（路透跟踪油轮的定位，如果油轮一定时间不动，就标识为浮仓状态）。无论是欧佩克的报告还是路透的动态浮仓跟踪，显示去年多出来的原油并不在可跟踪的浮仓里。这也是沙特能源部长对印度石油部长呼吁产油国增产石油的反驳，为什么不用去年囤积的便宜的油。

从市场的结构来看，Brent的强烈的BACKWARDATION，就是鼓励去库的。这么多的隐形库存的原油正在裸奔（库存在CONTANGO的时候是期货空头套保状态，现在去库预期和BACKWARDATION的市场结构下，可以不做套保了，顾称为裸奔）。这也又一个侧面可以解读近期市场期货热现货冷的现象。西非安哥拉原油的交易期过去两周，而仍然有4月份的现货在售！中东沙特猛烈减产，而基准原油阿曼对Brent仍然是贴水状态！

但是，Brent和WTI并不是“全球基本面的油价”而是“OECD美国、欧洲的油价”，作为体现中国进口原油市场基本面的上海原油期货，倒是近期的贴水状态和全球的石油基本面贴近了。从OECD的去库节奏和速度看，样本数据显示也没有市场那么乐观！外盘两油原油期货的飙升，只能是推给“预期炒作”和近期的金融推涨作用。油价加上市场结构，主要体现了“预期”而不是“现实”。接下来，我觉得沙特仍然会是谨慎的，或者需要新的故事！