PRCBroker：泡沫经济日渐膨胀的言论需正确辨识

■日本和美国股票的市盈率自去年的某个点以来一直持平，随后股价上涨是受业绩前景改善的推动。

■随着美国经济趋于正常化，很难动摇EPS将继续上涨的观点，股价很容易继续上涨

    日经225指数昨日收盘重上29500关口水平，创近30年以来新高。 美国的主要股指（纽约道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克综合指数）均在交易时间内连续几天创下历史新高。 上月末的市场动荡只是暂时的，日本和美国股市都继续保持强劲势头。

   在此背景下，"目前的股价水平是泡沫"、"做好泡沫破灭的准备 "等言论增多。 不过，自去年5月中旬以来，标普500指数的预期市盈率(PER)*1普遍持平于22-24倍。 日经225指数的预期市盈率*1在同年6月初超过20倍，同年12月初进一步上升至22倍左右，但此后已趋于平稳。 有必要根据利率趋势和其他因素，认真考虑目前的股价水平是否合理，是否可以继续维持。 但是，如果认为随着股价的上涨，泡沫在一天天扩大，泡沫崩溃的时间也越来越近，这是不恰当的。 股价的计算方法是PER和预期每股收益（EPS）*2相乘，标普500指数自去年5月中旬以来和至少是在去年12月初日经225指数的股价上涨与EPS的上涨是一致的。 换句话说，企业业绩前景的改善是股价的推动力，而不是使泡沫进一步膨胀。 与其对高价位惯性保持警惕，不如认清股市上涨背后的因素，正确辨识风险。

   从去年3月到年底，美元指数与标普500指数的相关系数*3为-0.936，两个指数之间的相关性几乎成反比。 这是 "买美元避险 "的想法在疫情爆发中起了作用。但今年年初以来，相关度为0.426（截至2月9日），明显反转。 这可能意味着，考虑到对美国大规模追加经济刺激措施的预期，以及开始接种新冠疫苗，市场人士已经开始认真展望今年下半年美国经济的正常化。 因此，除非出现美国追加经济刺激措施规模大幅缩减或疫苗效果不及预期的风险情况，否则难以动摇预测EPS将继续上升的观点，日美股有望进一步上涨。

*1预测市盈率是基于12个月的预测每股收益。

*2预测每股收益是基于彭博社的共识预测，提前12个月。

*3取实际值从-1到1，数值越接近1，正向相关性越强，越接近-1，反向相关性越强，零表示没有相关性。