本月共计6000亿元中期借贷便利（MLF）到期，然而，央行今早一出手就是9500亿元，创出了单日操作的最高记录。
这已经是今年8月以来，央行连续第5个月超额续作MLF了。
业内人士认为，央行超额续作MLF是出于呵护流动性的考虑；未来货币政策会逐步回归正常化，但不会急于转向。
央行为何超额续作MLF？
方正首席经济学家颜色认为，央行本月超额续做MLF仍与信用债市场风波有关。近来信用债取消发行情况依然严重，信用利差走阔之势尚未结束，且由于年末流动性需求旺盛、长端利率与政策性利率偏离情况严重，未来10年期国债到期收益率上行压力依然较大，因此央行向市场超额投放MLF以缓解流动性压力。
光大证券认为，12月15日的MLF超额续作充分满足了金融机构需求，这充分体现出央行稳定1Y资金利率的意图：
但部分投资者担心，受到基数因素的影响，2021年一季度经济增长的同比数据会出现大幅改善，这将促使货币政策明显紧缩，甚至预期近期央行可能会提高MLF利率。我们认为，宏观调控部门在进行调控时会将低基数的影响予以剔除，客观地看待经济运行态势。此外，MLF利率是央行政策利率，其具趋势性的特征，不易在短期内快速变动运行方向。如果在前期MLF利率下调的基础上，近期急于将其上调，待经济同比数据回落后又重新下调，则可能扰乱市场主体对于政策的预期，因此央行选择该策略的概率很低。而且，MLF利率的上调会给LPR以及贷款实际利率形成“涨价”压力，这与金融机构合理让利、降低企业融资成本的大方向略有不同。
此外，光大证券还认为，未来财政支出加速有利于中长期流动性回流银行体系：
事实上，历年12月中下旬均为财政大量支出的时点，今年亦不会例外。今年11月末财政存款的余额为5.4万亿元，按照往年的规律，至年底时会压降至4.1万亿元之下，以此估算，12月会形成超过1万亿元的财政存款回流。
中信固收团队认为，央行超额续作MLF是出于呵护流动性的考虑：
首先，今日是银行缴准日叠加缴税日，明日有3000亿元的1年期MLF到期，此次MLF操作有缓解近日资金面趋紧的考虑，减少短期资金压力对市场造成的冲击。
其次，今年8月以来，MLF操作始终保持超额续作，超额续作规模维持在3000-4000亿元之间，其目标仍然在于缓解银行负债端压力。
最后，年末超额续作MLF也为维护跨年流动性合理充裕，缓解年末资金面压力。
中信证券认为，此次央行超额续作MLF是“狭义流动性偏松、广义流动性偏弱组合”的确认：
一方面，10月份开始，央行流动性投放逐渐增加，公开市场逆回购操作和MLF操作都有超预期放量，保持狭义流动性充裕，DR007在11月30日之后始终保持在2.2%以下水平，1年期同业存单利率也延续回落态势。另一方面，信贷增速和社融增速见顶回落，11月居民和企业中长贷同比增量有所下滑，贷款加权平均利率有所上行，信贷条件有所收紧；11月社融存量增速较前值小幅回落，年内出现首次下降，广义流动性偏弱。这一组合符合我们此前的判断，即在政策退出的“变”与“不变”上，未来政策利率和银行间狭义流动性维持不变，政策退出更多将落脚在广义流动性收缩和信贷增速回落上。
东方金诚首席宏观分析师王青称，这标志着自5月以来的“紧货币”进程在年底全面告一段落，未来市场利率走势将进入一个围绕政策利率宽幅波动的过程。
未来货币政策逐步回归正常化 但不会立刻收紧
随着MLF持续的超额续做，多数观点认为，未来货币政策会逐步回归正常化，不会急于转向。有业内人士表示，在流动性分层、信用利差走阔的背景下，央行或将更加关注长端利率。从现在到明年年初，在年末效应的作用下，货币政策将保持流动性合理充裕与利率稳定。
日前，央行副行长刘国强在《中国金融》撰文称，要搞好货币政策跨周期设计，健全结构性货币政策工具体系，设计和创新具有撬动作用的直达工具；对疫情防控特殊时期出台的政策要适时适度调整，做好政策接续。
颜色认为，考虑到全球疫情、国际关系不确定性增强，全球货币政策宽松，国债收益率持续走高，货币政策不宜急剧转向。贸然加息或将导致十年期国债收益率上行至3.5%或更高，推动长端利率整体上行，使融资成本上升，或将最终致使投资与消费减少。
中银证券预计, 在12月跨年、1月融资续作、2月春节假期、3月两会召开的节奏下，2021年一季度结束前，央行的货币政策都难出现明显收紧，并认为从政策取向角度看，经济持续修复、通胀回升的趋势仍将延续，但并不会触及货币政策收紧。
财通基金固收分析师郑良海指出，随着经济走出疫情冲击，央行此前已经多次表示货币政策提前考虑退出，但央行连续超量续作MLF，也表明即使总闸门回归不代表政策立即转向。
他预计，2021年政策主要基调可能变化不大，政策既不会太紧也不会太松，11月各项经济指标向好，不支持政策过松；同时全球疫情远未结束，国内经济复苏基础仍需政策巩固，未来仍有不确定性。
业内人士认为，央行通过MLF大举释放中长期资金，进一步削弱降准可能，也给本月贷款市场报价利率（LPR）继续持平提供了先导信号。
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