格伦外汇：欧央行10月议息前瞻，为12月加码宽松铺路

欧央行将于本周四公布利率决议，我们预计欧央行可能在本次会议上释放12月采取进一步的宽松政策的信号。

欧央行行长拉加德曾在10月19日表示，各国新一轮遏制病毒的限制措施增加了企业和家庭的不确定性，有必要继续实施宽松的货币政策和财政援助政策。

为了应对疫情对经济的强烈冲击，欧央行在3月18日推出了7500亿欧元的大流行紧急购债计划(PEPP)，然后又在6月份将该计划加码至1.35万亿欧元。按照欧央行的计划，PEPP至少将持续到2021年6月底，截至目前该计划仍有超过一半的额度还未使用。

图表来自路透

欧央行在今年二季度的购债速度约为每周300亿欧元，由于第三季度病毒得到遏制，经济重启，欧央行每周的PEPP购债速度降至每周约160亿欧元的水平。

若欧央行要加码宽松，可能会加快购债速度，延长PEPP的期限，或者将二者组合起来使用。如果购债速度不变，当前的额度足够使用至2021年6月，若将PEPP的截止日期延长至2021年底，那么就需要增加大约4000亿欧元的额度。如果提高购债速度或是二者组合使用，总的额度可能会增加约5000亿欧元。

除了大流行紧急购债项目(PEPP)之外，欧央行还可以对长期再融资操作（TLTRO-III）项目展期，并延长利率优惠截止日期。

欧央行曾在今年三月份宣布，在2020年6月~2021年6月的优惠期间，所有的TLTRO-III的融资利率基准将为主要再融资利率减去25个基点，并在四月份进一步降至减去50个基点。整个利率优惠期间TLTRO-III的利率区间为(-1%，-0.5%)，显著低于非优惠期间的(-0.5%，0%)。

长期再融资操作（TLTRO-III）项目原定于2021年3月结束，欧央行可以把该截止日期延长至2021年中期之后，并将利率优惠截至日期延长至2021年年底。

在9月份的会议中，欧央行内部还出现了明显的政策分歧。鹰派成员希望在市场表现平稳的时候悄悄减少PEPP购买规模，节省弹药，以便在未来需要时再次提高购买速度，而不必增加PEPP购债总规模。欧洲央行副总裁德金多斯、德国央行总裁魏德曼、荷兰央行总裁克诺特及法国央行总裁维勒鲁瓦德加洛均主张等待。

鸽派人士则认为欧央行进一步实施宽松货币政策所带来的风险，远小于政策力度不够的风险，欧央行应该大胆地“更进一步”。这些官员包括执委帕内塔、管委雷恩、西班牙央行总裁德科斯、及欧洲央行首席经济学家连恩，他们都认为应当扩大刺激。

中立派的官员则表示，目前的经济预测过于悲观，没有考虑已经宣布的财政刺激措施将造成的影响，这将不可避免地导致经济增速更快并推高通胀，经济下行的风险已经减弱。

欧盟曾在7月份达成了7500亿的欧盟复苏基金计划，但由于欧盟各国领袖在资金利用方面仍有分歧，这些资金最快也要等到2021年初才会开始分配下去。

时隔一个半月，欧洲的经济基本面已经发生了很大的变化。虽然PMI数据显示欧元区制造业仍处在复苏当中，但是病例数量激增和限制措施已经开始对商业活动造成损害，服务业继续衰退，失业率上升，消费者信心和经济景气指数也随之降低。

欧元区经济复苏萌芽被扼杀的风险已经急剧上升，欧央行内部的分歧应该有望在本周的会议上缩小，进而为12月采取更进一步的行动铺路。