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豆粕

中美关系进一步紧张，市场担心后期美国大豆进口受影响。美豆已经进入“天气市”，且国内需求改善使得豆粕库存持续下降。利多因素占为主导，短线豆粕价格整体仍有望继续上行。

后市展望

美豆方面：美国再将11家中企列入被制裁实体清单，7月21日，美方突然要求中方关闭驻休斯敦总领馆，中国外交部发言人汪文斌对此表示强烈谴责，7月24日上午中国外交部通知美方关闭美国驻成都总领事馆，作为对美国无理关闭中国驻休斯顿总领馆的反制，中美紧张关系加剧，制约美豆价格。不过，USDA周度出口销售报告显示，7月16日止当周，美豆出口销售总量为266.57万吨，创下2018年12月份以来的最大单周销售数量，其中对中国的销售量升至169.59万吨，出口销售数据强劲，提振美豆价格。总的来看，在中国积极买豆的利好支撑下，短线美豆或仍以震荡偏强运行为主。

豆粕方面：生猪存栏已连增6个月，水产养殖进入旺季，且相比杂粕，豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高，豆粕需求持续增加，而油厂现货可销售货源有限，部分油厂8月货源也已销售过半，油厂提价意愿较强，提振粕价。而近期中国持续采购美豆，且7-8月大豆到港庞大，月均到港量超千万吨，油厂开机率仍超高，及传言称中国或抛储300万吨转基因大豆，腾出库容，应对10月份后大量到港的美豆，原料大豆供应充裕，对豆粕市场有一些利空影响。

但总的来看，需求改善使得豆粕库存持续下降，抵消了油厂大豆开机率超高的压力，且本周大豆压榨开机率也有所下降，另外，随着中美关系进一步紧张，市场担心影响到第一阶段贸易协议的执行，导致后期美国大豆进口受影响，加上美豆已经进入“天气市”，随时可能出现新的炒作点，利多因素占为主导，油厂和贸易商都有惜售情绪，而中下游买家都有补库意愿，短线豆粕价格整体仍有望继续上行。密切关注中美关系及美国产区天气变化。

菜粕

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菜籽进口受限，粕类需求改善。中美关系紧张及美豆天气市背景下，利多占主导，短线菜粕价格或震荡趋升运行。

后市展望

生猪存栏已连增6个月，且水产养殖进入旺季，养殖需求逐步恢复，豆粕需求持续改善，本周豆粕总成交量仍处于156万吨的高位，库存连续下降，加上美国无理关闭中国驻休斯顿总领馆，中反制关闭美国驻成都总领事馆，中美关系可能进一步紧张，加上美豆仍处于天气市，经销商和油厂看涨情绪浓郁，提价意愿较强，本周粕价涨幅扩大，截止本周五，沿海豆粕价格2940-3050元/吨一线，较上周涨80-130元/吨，豆粕价格上涨，提振菜粕市场。尽管当前盘面榨利改善，7-8月份大豆到港巨大，油厂开机率超高，但全球货币超发带来的通胀预期，及中美关系紧张及美豆天气市背景下，利多占主导，预计短线菜粕价格或震荡趋升运行。

豆油

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豆油成交连连放量令市场信心获振，且东南亚棕油过量降雨引发供应担忧，棕油行情强势上涨，另外中美紧张关系进一步升级，交易商担心后期美豆进口受影响，油脂偏强运行。

后市展望

本周国内油厂开机率有所下降，但仍处较高水准，周度压榨总量达到1955300吨，周环比降5.24%，预计未来两周压榨量将分别在196万吨和205万吨左右。然而近来豆油成交情况良好，本周成交总量高达398400吨，周环比激增194%，刷新统计以来单周成交纪录新高，极大缓解了油厂庞大开机率情况下豆油高产出的不利影响，豆油累库进度低于此前预期，菜棕油库存量亦不大，利多油脂市场。

与此同时，印尼和马来报告称有强降雨，影响棕油产量，马来西亚棕榈油协会(MPOA)预计7月份前20天毛棕榈油产量环比减少8.9%，叠加马来棕油出口需求不断改善，同时市场预估船运调查机构ITS马来西亚棕榈油7月1-25日出口量在1,477,550吨，较ITS发布的上月同期1,390,860吨增86,690吨，增幅6.23%，作为对比，前20日下降4.6%，出口有望止降回升。另外，因主要种植区的洪水扰乱了油棕果的收获以及运输，据调查显示彭博社对5位分析师和种植园高管的调查中值显示，7月份印尼的棕榈油产量预计为354万吨，比6月份的386万吨下降8.3%，7月底印尼的棕榈油库存预计为300万吨，比上月减少10%以上，也使得多头炒作，共同推动马棕油期价站上2700林吉特关口上方，国内连棕榈油最高突破至5800关口，均刷新6个月以来新高，给豆油市场带来利多效应。

不过随着油粕期货齐涨，进口大豆盘面榨利改善，刺激中国买家继续增加采购，美国农业部单日出口销售报告7月14日到7月23日期间连续对中国累计售出227万吨大豆。国内7-8月份进口大豆月均到港量亦均超1000万吨，且传言称中国政府或抛储300万吨转基因大豆，腾出库容，应对10月份后大量到港的美豆，大豆原料供应充裕，及前期菜油的持续大涨行情引起了交易所关注，周三下午交易所不仅对菜油期货发出风险提示函，且传言交易所亦约谈涉及的相关资金方，获利回吐压力令郑菜油短暂突破9000关口不久即展开持续回调，给豆油市场增添些许利空，本周五下午连豆油一度滞涨转跌，最终虽然较前结算价小幅收涨，但实际收于前收盘下方，这一定程度上也抑制豆油现货走势。

总的来看，本周国内豆油成交连连放量令市场信心获振，且东南亚棕油过量降雨引发供应担忧，棕油行情强势上涨，另外中美紧张关系进一步升级，交易商担心后期美豆进口受影响，均对国内油脂市场构成提振。正因如此，尽管大豆供应充裕，油厂开机率超高，但在中美关系紧张及美豆处于“天气市”的背景下，利多因素仍居于主导，豆油行情整体较强走势还将延续。但本周粕价出现较大上涨，尤其周五连粕主力合约久违站上3000元/吨大关一线，油粕“蹊跷板”效应恐对油脂走势不利，况且近期油脂市场上涨很大一部分原因是全球货币超发、通胀预期之下的资金驱动，而本周股市也出现较大的回落，有可能在短期内影响资金面情绪，“资金市”的特点就是波动较频繁，注意把握好操作节奏。

菜油

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菜油暴涨令豆棕油之间的价差明显拉大，买家采购谨慎，需求受到严重抑制。不过，沿海菜油库存仅有21.6万吨处于历年同期低位水平，中美关系进一步紧张，市场担心后期美豆进口受影响，或支撑菜油行情。

后市展望

周初因欧洲非转菜油退回消息继续升温以及传言湖南收储3万吨菜油，继续吸引资金做多，令郑商所菜油期货一度涨停，但近期菜油的持续大涨行情引起了交易所关注，交易所不仅对菜油期货发出风险提示函，且还传言约谈涉及的相关资金方，获利回吐压力令后半周郑商所菜油跳水大跌。虽然欧洲部分菜油确有被退运，但其它来源的菜籽及菜油进口并未受到太多影响，且菜油暴涨令豆棕油之间的价差明显拉大，买家采购谨慎，需求仍将受到严重抑制。且大豆压榨盘面榨利改善刺激中国买家继续增加采购，7-8月份月均到港量超千万吨，且传言称中国政府或抛储300万吨转基因大豆，腾出库容，应对10月份后大量到港的美豆，大豆原料供应充裕预期，也拖累菜油市场。不过，沿海菜油库存仅有21.6万吨处于历年同期低位水平，及美豆已经进入“天气市”，本周中美关系进一步紧张，市场担心后期美豆进口受影响，均或支撑菜油行情。菜油行情短线迎来回调整理，但整体还在高位运行。

棕榈油

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市场预期东南亚棕榈油主产区产量下滑，及出口改善，推动产地价格上涨。最近进口货物检验检疫要求变高，进口棕榈油船货卸货速度受影响，国内棕榈油库存仍处低位。预计棕榈油行情整体将保持较强走势。

后市预测

降雨过多引发洪涝，市场预期东南亚棕榈油主产区产量下滑，及出口逐步改善，推动了产地棕榈油价格上涨，同时印度采购回升支撑了产地出口需求。因此，在产量不及预期、出口需求有支撑的情况下，本周马盘棕油期价出现明显上涨，另外，由于市场确认前期采购的欧洲非转基因菜油因质量问题被退货，使得进口菜油供应预期进一步收紧，菜油库存也处低水平位仅有21.6万吨，加之国内油厂开机率虽然维持超高水准，豆油库存回升幅度很小，令市场对后期需求信心增长，截止本周五，本周豆油放量成交398400吨，较上周135400大增194.23%，而由于最近进口货物检验检疫的要求变高，进口棕榈油船货卸货速度受影响，当前国内棕榈油库存仍处低位。另外，全球货币超发带来的通胀预期令游资积极入市做多，提振油脂等农产品市场。另外中国外交部通知美方关闭美国驻成都总领事馆，中美紧张关系进一步升级，美豆也仍处于天气炒作多发季节，均对国内油脂市场构成提振，预计棕榈油行情整体将保持较强走势。

但油粕同步上涨之后，进口大豆盘面榨利改善，刺激中国继续增加采购，7-8月份月均到港量超千万吨，油厂开机率仍超高，而本周五国内股市跌幅扩大影响资金面情绪，及豆粕价格大幅回升，买油卖粕套利集中平仓，周五连豆油一度转跌，收盘较前结算价虽然小涨，但较前收盘实际小跌，连棕油较前收盘也仅小涨。总体来看，本轮上涨资金推动成分较大，而“资金市”会加剧市场波动，操作上需加以防范，并密切关注中美关系的进一步发展、及主产国产量、出口，以及后期棕油到船情况对市场的影响。

棉花

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供给端：产量环比调减54.21万吨至2531吨，环比减幅2.1%。偏多。

需求端：总消费环比调减2.5万吨至2491.4万吨，环比减幅0.1%。中性偏空。美棉签约周环比减少，偏空。储备棉轮出火热，偏多。

库存：期末库存环比调减41.3万吨至2237.6万吨，环比减幅1.81%。偏多。6月底全国棉花周转库存总量约241.31万吨，较上月减少15.28%，同比减少17.29%。6月棉花商业库存为323.89万吨，环比减少14%，同比减少3%。6月棉花工业库存为65.83万吨，环比减少3.12%，同比减少4.46%。6月底纱线库存天数为29.64天，较上月增加0.89天，同比减少0.63天。6月坯布库存天数为35.76天，月环比增加0.75天，同比增1.4天。中美关系恶化，利空棉价。供给端，全球产量环比调减，美国得州旱情略有，南部面临热带风暴，供给端弱多。需求端进入季节性淡季，偏空。企业原料库存减少，产成品库存被动增加，棉花库存压力继续传导至下游坯布库存压力。短期内棉花供给充足，需求等待秋冬季恢复，长期看棉价逐步抬升。

风险提示：继续关注中美关系。国家政策信息。关注棉花主产区天气。疫情进展。

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