格伦外汇：桥水基金警告股市将面临“失去的十年”

全球最大对冲基金“桥水基金”创始人达里奥在最近写给桥水基金投资者的一封信中警告说，美国公司利润率多年来的强劲增长将出现逆转，可能会给股票投资者带来“失去的十年”。

桥水基金的分析师在这份信中写道，股票相对于现金的超额回报很大一部分来自利润率，由于受到当前收益周期性下滑的影响，未来的利润将会面临转变。同时标普500的收益和真实的企业利润率发生了戏剧性的背离。

桥水基金指出，在过去的几十年中，全球化或许是发达国家盈利的最大驱动力，但它早已过了高峰。现在中美的冲突和大流行将会进一步促进跨国公司回流并重组供应链，这些公司更多地关注可靠性，而不仅仅是成本优化。

分析师们补充说，大流行所造成的需求崩溃重创了短期利润，去全球化趋势在短短几周内就加速了。桥水还以英特尔和台积电为例，这两家公司都已经宣布，他们会在美国建厂，尽管成本高昂。

报告还警告称，即使整体利润恢复，一些公司也会因此破产或是股票价格下跌。如果利润水平较低或者现金短缺，这些公司可能会在在疫情过后负债累累。美国的僵尸公司(甚至可能无法支付利息的企业)所占的比例已经升至历史最高水平，他们只有靠美联储购买公司债券才能够生存。

半年前达里奥呼吁人们把投资分散多元化，来抵御股市潜在的崩溃。股市也确实在3月暴跌，但随后一路反弹，纳斯达克指数甚至续创新高。而桥水基金在截至4月30日的两个月中资产缩水了15％，总资产从1630亿美元降至1380亿美元。

目前市场分析美股飙升的几大原因，其中主要是因为美联储注入了空前的流动性，然而持续的财政政策和货币刺激并不能解决经济问题。

美联储的资产负债表和每周经济指数(WEI)也显示了其中的巨大分歧。WEI由纽约联储开发，通过一系列其他基准指数来衡量经济活动，例如同店零售，消费者信心，初请失业金，临时和合同雇佣，钢铁生产，燃料消售甚至电力消耗等。下图清晰地显示，美国经济活动仍然趴在谷底，也希望大家不要被各个经济数据月率暴增所迷惑，那只是相对于经济封锁时期来说的。

即便美股继续上涨，幅度也将是有限的。过去三个月，标普500指数基本跟踪美联储的资产负债表上涨。

随着美联储每月注入的流动性已逐渐缩减至约1200亿美元，尽管资产负债表会继续增长，但步伐已经变得缓慢。如果股市要继续飙升，就意味着美联储还要进一步扩大量化宽松政策。

周四的数据显示，美国上周又有150.8万人首次申请了失业救济金，续请失业金人数仍然高达2054.4万人，和之前相比几乎没有怎么降低。更糟糕的是，根据救助法案，2000万失业美国人正在享受失业救济金的暂时优惠，该计划于7月底到期，特朗普政府还在酝酿着新一轮的“直升机撒钱”。