【图解】流动性拐点即将到来？2018年年底市场恐迎来“末日”！

环球外汇7月26日讯--根据彭博本周发布的对基金经理和策略师最新调查，当前这一轮美国历史上持续时间第二长的股票牛市，料将在2018年底结束。届时，美国信贷市场也将进入全球危机以来的首个熊市。

受访的来自四大洲30名金融专业人士调查显示，他们对什么是目前最脆弱的资产缺乏共识，答案范围从欧洲高收益率债券到新兴市场本币债务，但大多落在债券领域。在关于何时可能迎来下一次美国衰退的问题中，答案中值是2019年上半年。

金融市场大周期的预期结束时间，将会恰逢中央银行的资产负债表收缩计划正在高潮之时——到2018年中，美联储的缩表可能已经进行了一段时间，而欧洲央行与日本央行可能也已经加入到了逐渐减少资产购买的行列之中。

虽然没有一个受访者预计会出现2007-09年那样的崩溃，但较小规模的下滑在过去也曾造成巨大的损失。2002年的美股熊市一度导致超过7万亿美元财富灰飞烟灭。施罗德投资管理有限公司驻伦敦的资产基金经理Remi Olu-Pitan表示，“后果可能非常痛苦，当前的牛市主要受到流动性助推。而如果流动性被撤走，就会出现压力点。”

全球央行的货币政策是大多数受访者的关注点。过去十年间，央行决策者通过前所未有的、有时协调一致的努力来支撑金融体系和全球经济。许多人将无序撤出刺激政策视为最大的风险。最近几周的事态为这种担心提供了依据，欧洲央行和英国央行的决策者围绕收紧政策的讨论莫衷一是。

对于标普500指数何时会出现超过20%的跌幅的问题，21名受访者的答案中值是2018年第四季度；两人预计熊市将在今年第四季度开始。值得一提的是，在以往的三次熊市经历当中，美股一次比一次跌得厉害！

而对于信贷熊市的问题，21名受访者的答案中值是2018年第三季度。信贷熊市的界定，是美国投资级公司债相对于同期国债的收益率溢价升高1个百分点。

非常值得注意的是，在调查所得主要担心问题中，意外并没有中国。只有一名投资者强调了该国金融体系出现中断的危险：位于巴哈马的Deltec International Group首席投资官Atul Lele表示，第一担心中国，紧随其后是美联储过度收紧。

事实上，此前不少华尔街知名投行也曾经对2018年全球市场可能出现流动性拐点发出过警告！瑞士信贷的Andrew Garthwaite在本月中旬的报告中写道，从同比来看，全球最大四家央行资产负债表总规模扩张的势头势必会持续到2018年，尽管扩张步伐将稳步放慢。

该行预计，到2018年第三季度，每月美联储资产负债表缩减规模将开始超过欧洲央行和日本央行的资产购买规模。换句话说，央行资产负债表规模将在2018年第三季度迎来拐点。

花旗集团经济学家Kim Jensen也认为，随着美联储缩表，欧洲央行、日本央行和瑞典央行减少净资产购买规模，未来12-18个月发达经济体央行的净资产购买规模将降至零左右。未来约12月内，市场将经历2008年以来央行资产负债表规模的首个缩减阶段，即便流动性目前已经在迅速收缩。

Hartnett同时警告称，市场可能会在3-4月后开始讨论央行资产负债表收缩，而不是12-18个月，这或将导致美股在今年秋季遭遇重挫。对市场而言，最危险的时刻将是当3-4个月后加息遇上企业获利转折点。鉴于这种预期，美银美林会利用接下来几个月做多波动率，并慢慢减少投资级债券、高收益率债券以及新兴市场债券。